\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
会社は2021年年報を発表した:21年に収入204.42億元(+38.7%)、帰母純利益26.66億元(+29.2%)、非帰母純利益25.10億元(+29.7%)を実現した。単Q 4は収入60.40億元(+2.6%)、帰母純利益5.52億元(-9.8%)、非帰母純利益4.97億元(-9.4%)を実現した。21 Q 4利益受圧は主に信用減損(21年間+0.92億元、単21 Q 4は0.71億元増加)を計上し、剥離後21年/21 Q 4帰母純利益は前年同期比+3.4%/+1.7%増加した。
小売:全品類、全ルートが延長され、業界統合能力が際立っている。会社は家庭の全品類をカスタマイズして延長して、21年のたんすは戸棚を超えて、すべて業界内の第一で、多元化の成長はリードしています。21年の小売は162.67億元(+40.4%)、粗利率31.5%(-3.6 pct)を実現した。このうち、21 Q 4の収入は48.01億元(+21.7%)、粗利率は27.9%(-5.3 pct)、店舗数は7475社(年間+363社、単Q 4+14社)、ディーラー数は5112社(年間-12社)に達した。
1)食器棚:21年の収入は75.29億元(+24.2%)、粗利率は34.4%(-1.8 pct)を実現し、主な系会社は年間1300社を超え、小売販売店の協力を推進し、3000社を超えた。また、組み立て、販売、集積キッチンの多点配置は、キッチンのセットが約15億元になると予想されている。このうち21 Q 4の収入は21.34億元(+0.5%)、粗利率は36.7%(+0.5 pct)だった。21年末現在、欧州派戸棚(戸棚を含む総合)の専門店は2459店(年間+52店、単Q 4+29店)に達した。
2)たんすとセット:21年に101.72億元(+49.5%)の収入を実現し、粗利率は32.2%(-4.2 pct)で、主に会社が製品のアップグレード、マーケティングモデルの革新を推進し、極めて性のある価格が全屋の空間セットよりも、セット品の割合が急速に向上した。このうち21 Q 4の収入は44.35億元(+126.2%、口径に付属品を追加)、粗金利は23.5%(-14.6 pct)で、粗金利の低下は主に21年9月中旬にカスタマイズ(業績は報告書の端に反映されて21 Q 4)、ディーラーの補助金の力が増加した。21年末現在、欧派たんす(たんす独立)専門店は2201軒(年間+77軒、単Q 4-24軒)ある。
3)衛浴:21年に収入9.89億元(+33.7%)、粗利率25.4%(-1.3 pct)を実現し、主な系会社は整装と大口ルートの開拓に成功し、品類融合効果が現れた。このうち21 Q 4の収入は2億9600万元(+24.5%)、粗利率は29.3%(+0.9 pct)だった。21年末現在、欧州派衛浴専門店は805軒(年間+217軒、単Q 4+102軒)ある。
4)木門:21年に12.36億元(+60.4%)、粗利率13.8%(-0.1 pct)を実現し、主に欧白金尼木門が品種融合を強化した。このうち21 Q 4の収入は3.99億元(+39.8%)、粗利率は11.2%(+3.8 pct)だった。21年末現在、プラチナニム門専門店は1021軒(年間-44軒、単Q 4-135軒)ある。
5)プラチナ:会社はクローゼットからクローゼット木衛+電気製品+家配まで拡大し、伝統的な小売アップグレード+バッグ+企業+電子商取引などのルートを開拓し、効果的に客単値と客流量を高め、21年末までに、ヨーロッパのプラチナ店は989軒(年間+61軒、単Q 4+42軒)である。
大口:リスクを厳しくコントロールし、安定の中で前進を求める。21年の大口ルートは収入36.73億元(+36.9%)、粗利率30.8%(-1.9 pct)、そのうち21 Q 4は収入10.38億元(+21.9%)、粗利率31.8%(+5.9 pct)を実現した。会社はリスクを厳格にコントロールし、安定の中で前進を求め、良質な戦略の取引先と協力して多くの共同研究部品のセット項目を展開し、同時に精装に浸透した後、業務をロードし、精装材料のサプライヤーから精装全体のサービス業者に転換した。
服装を整える:風に乗って波を破り、高歌猛進する。同社は2018年に大規模な住宅を完成させ、中・ハイエンドを位置づけ、2021年の受注量は前年同期比90%を超え、同時に星の家の完成品の主力沈下市場を発売し、一城一商の制限を突破した。また、欧州派優材&欧白金ラディと協力して主補助材、家具、家電などの製品を自身のサプライチェーンシステムに組み入れ、空間カスタマイズを核心とし、主流の建材、家庭、家装、装飾設計を一体化した生態完成プラットフォームを構築した。
利益がやや圧迫され、費用管理が優れている。1)2021年:粗金利31.6%(-3.4 pct)、純金利13.0%(-1.0 pct)、費用表現から、2021年期間の費用率16.2%(-2.6 pct)、販売費用率6.8%(-1.0 pct)、管理費用率5.5%(-1.0 pct)、財務費用率-0.6%(-0.3 pct)、研究開発費用率4.4%(-0.3 pct)。2)単Q 4:粗金利29.0%(-4.0 pct)、純金利9.1%(-3.1 pct)、費用表現から、単Q 4期間の費用率17.2%(-2.1 pct)、販売費用率5.9%(-1.4 pct)、管理費用率5.6%(-0.4 pct)、財務費用率-0.6%(-1.0 pct)、研究開発費用率6.4%(+0.7 pct)。21 Q 4粗利率の下落は主に原材料価格の上昇とルートの支持力の強化によるもので、また低毛利製品の割合が向上した。
キャッシュフローは健康で、運営能力は安定している。2021純経営キャッシュフローは40.46億元(+4.0%)で、単Q 4は11.11億元(-36.9%)だった。2021年末現在、会社の売掛金と手形は12.18億元(+52.8%)、回転日数は14.21日(+0.84日)、在庫は14.63億元(+80.9%)、回転日数は29.25日(-1.84日)。
投資提案:会社は逆勢で氷を破り、業界の統合を加速し、強いalpha属性を備えている。当社の202224年の帰母純利益は30.4/35.6/41.3億元で、前年同期比14.2%/17.1%/16.0%増加し、PEは24.2 X/21.7 X/17.8 Xに対応すると予想されています。
リスク提示:不動産の予想を超えた下落、競争構造の悪化、疫病の予想を超えた繰り返し。
