\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 71 Hvsen Biotechnology Co.Ltd(300871) )
業績概況:2022第1四半期の売上高は同34.4%減少し、帰母純利益は同96.8%減少した。同社は2022年第1四半期報告書を発表し、FY 2022 Q 1の売上高は2.06億元で、前年同期比34.40%減少し、帰母純利益は202.39で、前年同期比96.81%減少した。
下流養殖業界は依然として周期の底にあり、需要が弱い背景の下で収入が下落した。動保業界には一定の養殖後の周期属性があり、2021年3月から豚の価格が今回の周期の下り段階に入り、2021年7月に業界の生産能力が削減段階に入り、動保業界の豚用製品の需要量が減少した。統計局のデータによると、2022年3月現在、全国の能繁母豚の在庫は4185万頭に下がり、2021年6月より約8.3%減少した。会社の製品は豚用製品を主とし、2022第1四半期の豚価格は再び深い損失区間に入って下流の需要に影響し、2021年同期の高基数であるため、2022 Q 1の収入は前年同期/前月比でそれぞれ34.40%/17.83%減少し、豚価格が深い損失区間の業界需要から抜け出すと徐々に改善される。
原料薬のコストは引き続き圧力を受けて利益を牽引し、環比はやや改善し、Q 2から著しい改善が期待されている。2021年の年間原料薬の価格の高騰の影響を受けて、会社は2021年の年間コストの圧力を受けて、2022 Q 1の原料薬の価格は明らかに下落して、しかし原料の仕入れと在庫の2~3ヶ月ぐらいの消化周期のため、FY 2022 Q 1のコストの圧力は依然として大きくて、対応する粗利率は前年同期比-13.00 PCTsから20.17%まで、環比+4.78%PCTs、すでに一部のコストの改善を体現して、原料薬業界の価格の低下に従って次第に体現して、また、年間の原料薬の生産能力は徐々に投入され、Q 2からの起毛金利レベルは回復し、持続的に改善される見通しだ。管理費用は報酬、減価償却の増加の影響を受けて大幅に増加し、研究開発への投資を増やして研究開発費用率を向上させ、第1四半期の販売費用率/管理費用率/財務費用率/研究開発費用率はそれぞれ5.93%/6.59%/0.22%/4.74%で、前年同期より+0.95/+6.95/-0.21/+2.04 PCTs変動した。コストの増加に伴い、純金利が0.98%(yoy-19.26 PCTs)グループの顧客比率が上昇し、需要の周期的な変動がスムーズになることが期待され、需要改善と新版GMPの実行に十分な利益を得た。2021年末現在、会社グループの顧客収入の割合は60%+に上昇し、Q 1グループの顧客の割合はさらに上昇し、規模場の養殖密度が高い防疫需要は相対的に剛性があり、養殖規模は一般的に向上の軌道にあり、グループの顧客の割合は持続的に上昇することで周期的な変動にある程度抵抗することができると予想されている。養殖端の生産能力は引き続き去化し、下半期には次の景気相場を迎える見込みで、動保業界は利益を得る見込みだ。需要端は2020年以来の飼料端禁抗及び業界規模養殖占有率の向上を受け、化学薬品の需要は高効率治療類化学薬品にアップグレードされ、同時に新版GMP標準時間の制限が近づいている(2022年5月31日)、新基準に達していない遅れた業界の生産能力は或いは清算され、市場競争格局は最適化され、会社は業界のリーダーとして需要変化及び業界集中度の向上に十分に利益を得ることが期待されている。
原料薬製剤が一体化し、新生産能力の放量は利益能力の著しい改善を支えることが期待されている。会社が上場して以来、製剤から原料薬に着実に伸びており、現在、泰万菌素の生産能力は240トンである。また、2020年のIPO原料薬プロジェクトには超募集プロジェクト1000トンの泰楽菌素の生産能力プロジェクト(2022年中に生産を開始する予定)、2021年の債務転換可能な原料薬プロジェクトには年間1000トンの泰楽菌素と年間600トンの泰万菌素生産ラインの拡張プロジェクトが含まれている。原料薬の生産能力は徐々に放出され、製品の品質と供給を十分に保障できる見込みである。コストコントロール能力は向上する見込みで、利益能力は著しく向上する見込みだ。
利益予測:会社は獣用化薬業界のリーダーとして、研究開発と生産能力が優れ、製品の種類が豊富で、原料薬と製剤が一体化して発展し、生産能力の放出が目前に迫っている。私たちは業界の需要の最適化の背景の下で、会社が大環内エステル類のハイエンド化薬分野で持続的に高い成長潜在力を持っていることを期待している。同社FY 2022~FY 2024の純利益は2.03億元/2.85億元/3.85億元で、同52.61%/40.35%/35.42%増加し、EPSはそれぞれ1.22/1.71/2.32元/株で、PEはそれぞれ18.2/12.9/9.6 Xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:COVID-19疫病の繰り返し、業務人員の流失、顧客の流失などのリスク。
