\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 116 Jiangsu Cnano Technology Co.Ltd(688116) )
イベント: Jiangsu Cnano Technology Co.Ltd(688116) 2021年報を公開し、業績は予想に合致した。2021年の売上高は13.2億元で、前年同期比+179.68%だった。帰母純利益は2億9600万元で、前年同期比+175.88%だった。非帰母純利益は2億6200万元で、前年同期比+24.30%だった。経営性純キャッシュフローは0.29億元で、前年同期比-55.16%で、純現比は0.1だった。重み付けROE 16.28%、前年同期比+9.65 PCT。単季に見ると、2021 Q 4の売上高は4.08億元で、同/環比はそれぞれ+161%/+5%だった。帰母純利益は0.92億元で、同/環比はそれぞれ+202.6%/+0.7%であった。非帰母純利益は0.86億元で、同/環比はそれぞれ+319.2%/+19.3%だった。
2021年の業績の大幅な増加は、カーボンナノチューブの導電性スラリーの販売量と価格の上昇によるもので、1トンの純利益が大幅に向上した。
(1)量:2021年の導電性スラリー生産/販売量は3.4/3.32万トンで、前年同期比+13.28%/+124.95%で、新規生産能力は着実に推進され、2023年に密集して生産を開始する予定である。販売台数の高騰は主に:1)新エネルギー車の高景気によるものである。2)高品質電池の需要が向上し、カーボンナノチューブ粉体の値下げ性価格比が顕著になったことに加え、下流技術が浸透率の向上加速を推進した。3)会社は大規模な取引先を主とし、良質な二線取引先の販売戦略を開発し、自身の製品力と適度な利益譲渡によって市の占有率を43.4%に大幅に向上させ、2021 Q 4から規模効果が利益譲渡空間を埋め、導電性スラリーの単トン純利益は再び8196元/トンに上昇した。
(2)価格:2021年の導電性スラリーの平均価格は3.95万元/トンで、前年同期+24.78%で、価格の上昇は主材NMPの値上げによるものである。製品構造の最適化と規模効果の恩恵を受け、年間平均利益は1.34万元/トンで、前年同期+9%、平均純利益は791107元/トンで、前年同期+52.61%だった。
2021年の経営性純キャッシュフローは前年同期-55.16%で、主に売掛金の増加と同時に上流原材料の調達が緊張し、サプライヤーの帳簿期間が短縮されたことによるものであるが、全体の運営効率が大幅に向上した(1)売掛金:2021年の売掛金合計4.89億元、前年同期+2.12億元で、そのうち1年以内の売掛金は99.08%を占め、2020年1年以内の売掛金回収率は99.8%であり、会社の顧客はいずれも主流の良質電池メーカーである。貸倒リスクが低い。同時に、会社は売掛金の管理を絶えず強化し、売掛金の回転日数は2021年までに106日に短縮された。(2)仕入先の帳簿期間:2021年の売掛/未払金の回転日数は前年同期比24日から40日短縮されたが、会社は在庫と売掛/未収金の回転日数が大幅に短縮され、全体のキャッシュサイクルは前年同期比78日から112日大幅に短縮され、総資産の回転率は0.59(前値0.26)に上昇した。
単GwhCNT導電剤の添加コストはカーボンブラック導電剤より12.4%低く,性価比が顕著であることに加えて下流技術が浸透率の向上加速を促進している。2021年、会社はプロセスと規模の優位性を最適化することを通じて、炭素管の価格は25万元/トンに下がって、現在のカーボンブラックの価格は10.75万元/トン(税込)です。LFPを例にとると,CNT添加コストは578.75万元/Gwh,カーボンブラック添加コストは660.70万元/Gwhと計算され,CNT導電剤コストはカーボンブラックより12.4%低く,性価比が顕著であった。動力電池の高ニッケル化及びシリコン炭素使用量の向上に加えて、市場の速充技術の普及と応用が加速し、CNT導電剤の浸透率の向上が加速する見込みである。GGIIは2025年までにカーボンナノチューブ導電性スラリーが動力電池分野で61%に達すると予想している。
投資提案:会社は20222024年に純利益6.0/10.7/17.1億元を実現し、現在の価格に対応するPE 43.5/24.4/15.2倍、業界の急速な発展を考慮して、生産能力は放量を加速して、新製品は次第に導入して、会社はリーダーとして、規模、製品、取引先と成長の優位性が際立って、引き続き“購入”の格付けを与えます。
リスクヒント:原材料価格の変動リスク;需要が予想に及ばない。生産能力の着地は予想に達していない。貸倒リスク
