\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
1 Q 22業績発表:会社の営業収入は前年同期+8%から人民元336.2億元(約私たちの年間利益予測18%)に達し、帰母純利益は前年同期-0.3%から人民元16.3億元(約私たちの年間利益予測18%)に達し、扣非後帰母純利益は前年同期-2.4%から人民元13.0億元(1 Q 22扣非後単車純利益は前年同期+17%から人民元4597元)に達した。1 Q 22業績は安定しており、主に製品構造の改善/ASPの向上により、ヘッジ原材料コストの上昇と株式激励などの費用を計上している。
ブランドの切り替え、ASPの改善傾向は継続する見込みである:サプライチェーンの偏りなどの影響を受けて、1 Q 22 Great Wall Motor Company Limited(601633) の販売台数は前年同期-16%から28.4万台、ASPは前年同期+29%から12万元近く(高収益車種の戦車販売台数は前年同期+2.4 pctsを占めている)、粗利率は前年同期+2.1 pctsから17.2%に達した。1)チップの偏り+コストの上昇により,内部車種資源の再配分が生じたと判断した。2)好猫の注文消化+値上げ、ブランド向上/車種構造の改善が予想され、ASPの持続的な改善を牽引する見込みである。このうち、中高級クロスカントリーSUV戦車ブランドの需要は好調で、オラブランドの新車種/サロンブランド、およびWEYブランドのDHT PHEVはそれぞれ純電動、およびハイブリッド市場の価格上昇を実現する計画だ。3)我々は2 H 22 Eチップの供給改善+新車種の振興駆動の販売台数の安定した増加の見通しを見ており、3-4月の上海疫病/サプライチェーンの不足による圧力の影響を取り戻すことが期待されている。頭の自主車企業がこの知能電動化周期の下でブランドを向上させる機会をよく見てください。その中で、オラ/WEYブランドのアップシフトが成功するかどうかがカギとなります。
組織構造の最適化と転換、毫末都市NOHは年内に着地する見込みがある:万里の長城はすでに組織構造の転換を行い、持続的に最適化し、ブランドからシリーズから車種までの多次元かつ明確な製品マトリクスの配置と位置づけを続々と実現した。また、人材階段隊の構築と仕事の積極性をさらに強化する。われわれは万里の長城の組織メカニズムの変革の推進、ユーザーを核心とする戦略理念の転換、B 2 BからC 2 Bまでの業務運営モデルの調整、およびグローバル化/自動補助運転の全スタックの自己研究の位置づけをよく見ている。ユーザー細分品類の精確な位置決め+インテリジェント電動化機能の導入、および車種の反復周期の加速が予想され、ASPの着実な上昇を駆動し、規模効果が単車生産コストの低下(vs.研究開発投入の拡大)を牽引することが期待されている。私たちは万里の長城が動力システムの技術革新、および自動運転の推進の面で、伝統的な自動車企業の転換の頭部陣営にあり、転換知能の電動化に最も成功する可能性がある伝統的な自動車企業の一つであると判断した。
A/H株の「増持」格付けを維持する:2022 E/2023 E/2024 E帰母純利益人民元92.6億元/122.8億元/159.0億元を維持し、A/H株の「増持」格付けを維持する。
リスクのヒント:チップ不足の緩和/補庫は予想に及ばない。新車種の発売と坂登りは予想に及ばない。研究開発費用が増加する。株式激励などの費用を計上する。原材料の価格が上がる。疫病が繰り返される。市場や金融リスクなど。
