\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 169 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) )
事件:会社は2021年の通年営業収入が58.37億元で、前年同期比+28.84%、帰母純利益が14.02億元で、前年同期比+2.41%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は20.1億元で、前年同期比+29.62%、帰母純利益は3.86億元で、前年同期-17.8%だった。同社は2022年Q 1の年間営業収入が13.6億元で、前年同期比+2.3%、帰母純利益が3.43億元で、前年同期比+8.76%だった。全株主に10株ごとに現金配当金21.00元(税込)を支給する予定です。
中国の売上高は急速に増加し、市の占有率は向上した:新製品の掃除機と洗地機は会社の売上高の増加を牽引した。品目別に見ると、同社の年間掃除機収入は56億元で、前年同期比26.9%、手持ち製品収入は2.3億元で、前年同期比102.4%、自社ブランド収入は57.67億元で、98.80%を占め、前年同期比40.77%増加した。このうち21 H 2掃除機の収入は36.1億元で、前年同期比32.9%、手持ち製品の収入は1.4億元で、前年同期比26.5%だった。21年の自有ブランド掃除機の収入は約55億元で、前年同期比約38.5%で、そのうち21 H 2の収入は33.1億元で、前年同期比31.8%だった。会社の21年の関連取引の中で、米家に商品を販売するのは731242万元で、前年同期-83%で、会社の売上高の1.3%を占めています。22年の関連取引の売上高は2300万元で、前年同期比-69%だった。同社Q 1は中国での販売高が増加し、全体の売上高の増加を牽引している。私たちは自社ブランドの掃除機の中国の売上高の伸び率が100%+で、海外は1桁の成長と予想しています。
会社は販売費用の投入を増やし、海外自営販売の下落は粗金利に影響を及ぼした:2021年の会社の粗金利は48.11%で、前年同期-3.22 pct、純金利は24.03%で、前年同期-6.2 pctだった。このうち2021 Q 4の粗利率は44.74%で、前年同期比-6.72 pct、純金利は19.22%で、前年同期-11.09 pctだった。粗金利の下落は主に2021年年報が運賃をコストに調整したため、2021年のコストには運賃が含まれており、調整後の2020年の粗金利は49.7%前後であるため、2021年は粗金利の下落幅1.6 pctよりも主に原材料の影響を受けることができる。中国外から見ると、21年の中国/海外粗金利は47.76%/48.36%で、前年同期比+1.33 pct/-9.93 pctだった。国内製品の粗利率の増加は主に米家製品の割合の減少によるものである。海外の粗利率の下落は主に米国のアマゾンの販売が11%下落したことによると考えられている。会社の21 Q 1-4の毛の販売差はそれぞれ39.9%/36.9%/33.5%/23.6%で、単Q 4の毛の販売差は前年同期比-11.7 pctで、環比-10 pctです。売上高の差の変化が大きいのは、主に会社がQ 4の大促進期間に費用の投入が増加したためだ。また、同社の20 Q 4の所得税率は6%前後で、主に子会社の石創が北京ソフトウェアと情報サービス業協会から発行した「ソフトウェア企業証明書」の有効期間を1年としたため、2019年度から利益を得て、税収優遇3年が満了したため、同社は2021年度から12.5%の企業所得税を徴収した。
会社の販売費用率は著しく上昇し、主に会社が国内外の市場をさらに開拓するために、相応の普及費、プラットフォーム費と人工費用の増加、および今期の株式支払い費用の増加によるものである。
投資提案:当社の新製品の発売は既存の価格帯を補完し、skuを豊富にし、製品構造がより健康でバランスがとれていると考えています。私达は22年会社が引き続き贩売と研究开発の费用を投入することを予想して、绝えず制品を改善して、ブランドの知名度を拡大して、贩売の费用の効率が向上することを予想して、同时に制品の构造のアップグレードを重ねて、会社の业绩は改善することが期待します。会社の年報と一季報に基づいて、私たちは適切に粗利率と税率のレベルを下げ、同時に会社の中国での販売状況に基づいて売上高の伸び率をやや引き上げ、22-24年の純利益は18/22/27億元(22-23年前は17/21億元)と予想され、現在の株価の対応動態評価は22 x、17 x、14 xで、「購入」の格付けに引き上げられた。
リスク提示:原材料価格の上昇リスク;自社ブランドの成長は予想に及ばない。海外市場の拡張は予想に及ばない。マクロ経済環境の変化による市場需要の予想に及ばないなど。
