\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
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会社は2021年年報と2022年1季報を公開した。2021年、会社は売上高183.42億元を実現し、前年同期比44.81%増加し、帰母純利益16.64億元を実現し、前年同期比96.87%増加し、非純利益14.27億元を実現し、前年同期比141.55%増加した。資本積立金で10株ごとに3株を増やし、現金配当金13.20元(税込)を支給する予定である。2022年第1四半期、会社は売上高45.40億元を実現し、前年同期比20.05%増加し、帰母純利益4.43億元を実現し、前年同期比15.11%増加し、非純利益3.82億元を実現し、前年同期比20.30%増加した。
投資のポイント
会社の2021年の売上高規模は急速に増加し、帰母純利益は業績予告の下限に近い:売上高端、2021年、会社は183.42億元を実現し、前年同期比44.81%増加し、四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ37.8/42.3/52.1/52.1億元を実現し、前年同期比65.3%/64.5%/41.4%/24.2%増加した。純利益端、2021年、会社は帰母純利益16.64億元を実現し、前年同期比96.87%増加し、前年の商誉減損(2020年、会社の商誉減損損失4.84億元)の影響を除き、前年同期比25.16%増加した。非純利益14億2700万元の控除を実現し、前年同期比141.55%増加し、商誉の減損を除いた後、前年同期比32.72%増加し、会社の業績はこれまでの業績予告の下限に近づいた。四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ母の純利益3.9/3.9/4.7/4.3億元を実現し、前年同期比25.6%/43.9%/7.2%/359.6%増加し、21 Q 4は前年の商誉減損の影響を除いて、前年同期比33.3%増加した。22 Q 1、会社の売上高と帰母純利益はそれぞれ45.4、4.43億元で、前年同期比20.1%、15.1%増加し、中国の疫病の影響で、会社の第1四半期の成長率は減少せず、売上高の業績は引き続き安定した成長を続けている。
国内外の販売規模はいずれも高い増加を実現し、対外貿易の粗利率レベルの改善:国内販売の面では、2021年に会社の国内販売が107.12億元の売上高を実現し、前年同期比40.05%増加し、収入の割合は58.4%(前年同期-2.0 pct)、国内販売の粗利率は34.5%で、原材料価格の上昇の影響を受けて、粗利率は前年同期比1.2 pct下落し、会社は2021年に国内販売業務に2回値上げし、今年の国内販売の利益能力は改善する見通しだ。オフラインルートの面では、21年に会社が店舗を最適化調整し、品類融合店、大店の建設を推進し、店効が明らかに向上した。21年末までに、会社の販売店、自営店はそれぞれ277軒減少し、純増42軒から6304152軒まで、すでに初歩的に「1+N+X」のルートの配置を実現し、融合大店の配置速度は加速し、21年末までに、会社の大店は541軒で、そのうちソフトカスタマイズ融合大店は108軒で、同時に会社は絶えず商超、ショッピングセンター、コミュニティの店などのユーザーに近いルートの配置を探求し、流量の開源を行った。対外貿易の面では、2021年に69.18億元の売上高を実現し、前年同期比48.68%増加し、収入の割合は37.7%(前年同期+1.0 pct)で、対外貿易業務の粗利率は前年同期比0.97 pctから18.14%増加し、海運、為替レートの外部要素の境界改善、会社の対外貿易価値チェーンの一体化変革の背景の下で、対外貿易業務の今年の利益能力は向上する見込みだ。
客食臥空間一体化製品の構築に力を入れ、主品類ソファーと三大高潜品類はいずれも高増加を実現した:品類別に見ると、2021年、ソファーは92.67億元/+44.51%の売上高を実現し、そのうち量+45.4%、価格-0.6%である。軟床とマットレスは33.38億元/+42.75%の売上高を実現し、そのうち量+43.5%、価格-0.5%である。カスタマイズ業務は品類融合の牽引の下で、売上高6.60億元/+44.80%を実現し、関連製品は売上高31.40億元/+41.13%を実現した。ソファー、ベッド類、カスタマイズ、関連製品の収入はそれぞれ50.5%、18.2%、3.6%、17.1%だった。
原材料価格が国内販売の粗利率を妨害し、対外貿易の利益能力が修復を迎える見込みである。利益能力の面では、2021年、会社の粗利率は前年同期比6.3 pctから28.9%下落し、運賃調整の影響を除いた粗利率は前年同期比1.1 pct下落し、主に国内販売業務の粗利率の低下によるものである。費用率の面では、2021年の会社期間の費用率は合計6.1 pctから18.6%に低下し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は14.7%/1.8%/1.7%/0.4%で、前年同期-5.0/-0.6/+0.02/-0.6 pctで、運賃調整の影響を除いた会社の販売費用率は前年同期比0.3 pct増加し、総合的な影響で、2021年の会社の帰母純利益率は9.1%で、前年同期比2.4 pct増加し、商誉減損の影響を除いた後、帰母純利益率は前年同期比1.4 pct下落した。在庫については、21年末現在、同社の在庫は24.4億元/+34.4%で、在庫回転日数は59日で、前年同期比9日減少した。キャッシュフローについては、2021年の会社の経営活動のキャッシュフロー純額は20.41億元で、前年同期比6.4%減少した。22 Q 1会社の経営活動のキャッシュフローは5.3億元を純流出し、疫病の影響で会社がディーラーを支援し、ディーラーの支払いリズムを動的に調整した。
投資提案:2018年に会社は小売化の転換を開始し、ユーザー運営、店舗デジタル化と品類全屋化の開拓に焦点を当て、総合家庭小売事業者になることに力を入れている。2021年、国内外の販売業務はいずれも高速成長を遂げ、三大高潜在品類の育成効果は良好で、今年の利益能力は改善を迎える見込みだ。20222024年の1株当たり利益はそれぞれ3.21、3.93、4.74元と予想され、対応会社の22、23年のPEは約19、15倍で、「購入-B」の提案を維持している。
リスクヒント:原材料価格の変動;中国の疫病は繰り返しオフライン販売を妨害している。不動産業界の政策不確実性。
