\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
イベントの概要
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) は2022季報を発表した:2022 Q 1は営業収入919.90億元(+8.54%、YoY)、営業利益443.58億元(+0.90%、YoY)、帰母純利益360.22億元(+12.52%、YoY);第1四半期末の総資産は9.42兆元(+8.66%、YoY;+1.80%、QoQ)、預金は6.68兆元(+14.64%、YoY;+5.25%、QoQ)、貸付は5.76兆元(+8.39%、YoY;+3.38%、QoQ)、小売AUM 11.34兆元で、前年末より5.39%増加した。純金利差2.51%(-1 bp,YoY);不良債権率0.94%(+3 bp、QoSQ)、調達カバー率462.68%(-21.19 pct、QoS)、調達比4.35%(-0.07 pct、QoSQ);資本充足率17.29%(-0.19 pct,QoQ);年化ROE 19.24%(-0.30pct，YoY)。
分析判断：
Q 1収益業務は安定しており、富類の収益成長は業界全体の影響で緩やかになり、小売AUMは着実に拡大している。
第1四半期の募集は売上高を実現し、PPOPはそれぞれ前年同期比+8.5%/+8.8%で、売上高の伸び率は前年比14%前後から下落した。原因の一方で、利息の純収入は前年同期比+10%とほぼ横ばいで、年初の平価は安定して利息業務の安定を保障している。一方、取引類の非利子収入は基数効果がなく、成長率が高く下落したが、10%の前年同期比の成長率を実現した。そのため、収益側の表現は手数料収入の牽引であり、Q 1は前年同期比+5.5%にとどまり、主に第1四半期の資本市場の低迷の影響で、全体の富管理の中で前年同期比-11%を受け取り、代理基金、信託を含む手数料収入は前年同期比半減近く、代理貴金属業務収入は基本的にゼロに戻り、代理保険と受託財テク収入だけが急速に増加し、補充を形成した。2021年の代理販売基金の収入は会社の富管理収入の3分の1近くを占め、多元化の構造は同業よりも均衡しており、会社のルートと客群の優位性も他の富管理業務の収入の増加を保障している。
同時に、招行は引き続き着実な小売表外拡大のリズムを維持し、第1四半期の小売AUMは11.34兆元に達し、前年同期+18.2%より速い成長率を維持し、小売AUM/総資産を前年よりさらに4 pctから120%に引き上げた。一方、個人預金の増加額は1468億元のほか、招銀財テク、招商基金など4つの子会社の資本管理総規模は四半期に1000億元前後増加した。一方、増量の72%はヒマワリ以上の顧客から来ており、全体の世帯平均AUMリングは前年末より約2200元から6.44万元増加したが、在庫残高や2021年の増量比82%を占め、基礎小売客群の貢献度は向上した。一方、個人銀行の顧客数とAUMはいずれも17%の前年同期比成長率を実現し、これまでよりやや減速し、戸平均AUMは前年より小幅に上昇した。売上高の伸び率が鈍化している場合、第1四半期の減価償却損失は前年同期比4.8%増、力の限界回復(2021年の年間計上規模は前年同期比+2%)となり、信用類の計上比は回復し、非信用類は前年同期比大幅な計上を経て、第1四半期の計上規模は前年同期比縮小した。全体の売上高の伸び率が鈍化+信用コストが上昇し、Q 1純利益の伸び率は前年同期比+12.5%増で、2021年より10.7 pct減少した。
第1四半期の小売ローンの投入は弱く、預金は負債構造の最適化を促し、金利差は前月比で回復した。
第1四半期末の総資産は前年同期比8.7%増加し、前年の10.6%の限界より緩やかになった。そのうち、貸付の伸び率は総資産とほぼ同等で、Q 1は前年同期比+8.4%増加し、主に投資類資産(前年同期+0.9%)を増配し、相応の資産端貸付の日平均残高は前年同期比0.8 pct減少した。第1四半期の融資需要が弱い背景の下で、四半期の融資増加量は1881億元で、21 Q 1の66%にすぎない。そのうち、母行の口径比データを見ると、投入は対公を主とし、小売ローンの前年同期比の増加率は対公より速いが、前月比では規模が年初+1.3%の増加幅より減速し、増加量は22 Q 1ローンの総増加量の21%を占め、前年同期の45%をはるかに下回り、チケットの投入割合は明らかに上昇した。小売ローンの中で、マイクロと消費ローンは依然として2桁の前年同期比の増加幅を維持し、住宅ローンの規模は年初より0.7%増加したが、クレジットカードローンの規模は年初より2%減少した。実体への支援を強化する政策の誘導の下で、第1四半期の公貸付の投入業界を見ると、基本的に年初より着実に拡大している。
第1四半期の預金は美しく、同環比はそれぞれ+14.6%/+5.3%で、前年同期よりさらにスピードアップし、負債端預金の割合は前年同期より4.7 pctから78.9%上昇し、日平均残高の口径の下で80.8%の高位に達した。預金の定期化の程度が深まり、預金の利息率は前年同期比7 BP上昇したが、負債構造の最適化とアクティブ負債の利息率は下落し、第1四半期の負債コスト率は前年同期比1 BP上昇しただけだ。資産端小売貸付の投入が緩和され、貸付収益率は前年同期比5 BP減、総利子資産収益率は4 BP減となり、同社の第1四半期の純金利差は2.51%を記録し、前年同期比-1 BPにとどまった。しかし、前月比ではQ 1金利差は前年第4四半期比+3 BPで、主に負債側が貢献し、貸付収益率は前月比4 BPで安定した回復を牽引し、資産収益率は前年第4四半期と同程度になった一方、負債構造の最適化による負債コスト率も前月比2 BP下落した。
第1四半期に不動産分野のリスクの清算を確認し、不良の台頭調達率が下落した。
第1四半期末の不良率は環比3 BPから0.94%に上昇し、依然として業界の低いレベルにあり、母行口径の個人貸付不良率の環比が横ばいの場合、公貸付不良率の環比は2 BP上昇し、主に不動産業界の不良率の環比は1.18 pctから2.57%に大幅に上昇し、不動産領域のリスクは釈放段階にあり、相応の会社は表内圧力を通じて公不動産貸付の割合を下げた。および信用リスクを負う非貸付業務規模とリスクを負わない業務規模を抑え、リスク暴露を制御する。先行指標も上昇傾向にあり、注目類の割合は連続3四半期より高くなり、Q 1環比+12 BPは0.96%に達し、期限切れ率環比+6 BPは1.09%に達したが、不良認定はさらに慎重になり、開示された予想90+/不良および期限切れ60+/不良のずれ度はそれぞれ58.5%と74.6%で、年初より一歩低下した。従って、生成の観点から、開示されたQ 1年化不良生成率は前年同期+21 BPから1.16%であり、公分野では主に不動産不良生成が増加し、小売面、特にクレジットカード不良生成が増加したのも認定時点と基準が厳しくなった原因である。対応する募集は第1四半期に不良確認と清掃に力を入れ、調達率は前月比21.2 pctから462.68%に下落した。
投資アドバイス
マクロ経済と資本市場の影響を受けて、招行の第1四半期の拡表リズムと業績の伸び率はいずれも緩やかになり、小売ローンの投入と富業務の収入は一定の制約を受け、資産の品質面のリスクも暴露された。しかし、私たちは、会社の第1四半期の経営も明らかにして、業界の不況の環境の下で、小売銀行の客群、ルートなどの基礎的な優位性と大富管理戦略の継続的な推進、同時に業務リスクを真実に反映する力を強化して、直ちに清算した後に信用コストの安定的な低下に有利だと考えています。現在、会社は総裁の変動の影響を受けて、評価値が回復したが、招行は2010年以来、戦略の先行、組織構造、企業文化などの深層分野での優位性を明確に確立したため、戦略のリードは会社の発展駆動に対して同業よりもっと力があると考えている。一方、将来的には、富管理は中長期業績発展エンジンとして、顧客獲得、AUM、資産管理能力の向上を保障し、会社の競争優位性を維持する。
四半期報告の業績表現に鑑みて、当社は22-24年の売上高36594124/4695億元の予測を維持し、帰母純利益は13791609/1888億元の予測を維持し、対応成長率は15.0%/16.6%/17.3%である。22-24年間EPS 5を維持する.40/6.32/7.42元の予測では、2022年4月22日の42.5元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ1.30/1.15/1.01倍で、現在の推定値が下落した後、後続の修復空間を向上させ、会社の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;
2、会社の重大な経営リスクなど。
