\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
イベントの概要
会社は2022年1季報を発表した:2022 Q 1会社の売上高は336.2億元で、前年同期+8.0%、前月比-26.3%だった。帰母純利益は16.3億元で、前年同期比-0.3%、環比-8.3%だった。非帰母純利益は13.0億元で、前年同期比-2.4%、前月比+137.0%だった。
分析判断：
コア欠乏による売上高の小幅な下落ASPは着実に上昇している。
コア不足の影響で生産販売に影響し、会社の総売上高は前月比で下落した。2022 Q 1社の売上高は前月比-26.3%で、下落幅は販売台数より小さい。博世ESPチップの供給が緊張し、疫病の影響で、2022 Q 1の自動車卸売販売台数は累計28.4万台で、前月比-28.6%だった。主なブランドはいずれも圧力を受けている:ハーバー、WEY、ピカ、オラ、戦車2022 Q 1の販売台数はそれぞれ16.7万台、1.4万台、4.3万台、3.4万台、2.6万台で、環比はそれぞれ-26.3%、-35.7%、-35.2%、-32.9%、-1.6%だった。会社は積極的にチップの供給を調整して、私達は疫病が次第にコントロールすることを予想して、5月から生産と販売は次第に上昇する見込みです。
ブランドのハイエンド化は効果的で、ASPは引き続き上昇している。会社のブランドのハイエンド化の配置の効果は著しく、2022 Q 1 ASPはすでに11.9万元に達し、前年同期より+2.7万元、前月比+0.4万元に達した。主に戦車などのハイエンド車種の牽引とヨーロッパの低価格車種の割合の低下により、戦車ブランド2022 Q 1の販売台数は9.1%に達し、前年同期比+4.9 pct、環比+1.0 pctとなった。また、戦車500は3月に発売され、価格は戦車300より高い。オラ側は、バレエ猫、稲妻猫、パンク猫などの高価値製品も今年発売され、構造の改善が続いており、同社のASPは引き続き上昇する見込みだと判断した。
利益の逆勢は弾力性を高めて釈放を加速します
粗利率が逆に上昇し、費用率の管理が適切である。2022 Q 1会社の非純利益は13.0億元に達し、前年同期比-2.4%、前月比+137.0%だった。粗利率は急速に上昇し、2022 Q 1の粗利率は17.2%に上昇し、前年同期比+2.1 pct、環比+1.9 pctとなった。費用率は安定している:2022 Q 1会社の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ3.1%/3.5%/0.9%/3.9%で、全体の費用率管理は適切である。生産と販売の向上と構造の改善に伴い、粗利率は着実に上昇する見込みだ。費用面では、下半期に2021年の株式インセンティブ計画の行権に伴い、株式インセンティブの償却が費用端に与える影響が徐々に弱まる見込みだ。
高収益車種の割合が上昇し、利益が急速に釈放された。2022 Q 1単車の純利益は0.6万元に達し、前年同期より+0.09万元、前月比+0.13万元だった。多重の不利な要素は2022 Q 1の業績に対して影響があります:私達の計算によると、生産と販売の環比の低下が単車の人工、減価償却と償却に約0.3万元影響するため、同時に大口の上昇、補助金の下落と為替損益はすべて引きずっています。会社の単車の利益は逆に上昇し、主に戦車などのハイエンド車種の利益が他の車種より著しく高く、マイナスの影響を及ぼしたと判断した。生産と販売の境界が改善され、利益の弾力性が釈放を加速させることが期待されている。会社は現在、受注が多く、戦車300、戦車500の需要が旺盛で、供給が好転し、生産と販売が急速に向上する見込みだ。2022 Q 1会社の単車の純利益は0.6万元で、規模のマイナスフィードバック損失の0.3万元を加え、高利益車種の牽引を重ね、下半期の単車の利益は1万元を突破する見込みだ。また、バッテリーコストの上昇に対して、オラ好猫、WEYもそれぞれ3、4月に値上げを開始し、累計上昇幅は約0.5-1.9万元で、後続の利益はさらに上昇する見通しだ。
投資アドバイス
同社の新製品の中国外普及は順調に進展し、スマート電動化の新周期がスタートし、新エネルギーのスマート化車種の割合が急速に向上し、豪華化のリード地位がますます明らかになり、非車業務の収入が加速して釈放される見込みだ。私たちは会社の今年の価格が一斉に増加することを期待して、会社の利益の予測を維持して、会社の20222024年の営業収入は1920.5/2567.4/3309.9億元で、帰母の純利益は100.6/156.2/2000.2億元で、EPSに対応して1.09/1.69/2.17元で、2022年4月22日の終値の24.36元/株のPEに対応して22/14/11倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
コア欠乏の影響は予想を超えた。車市下りリスク;WEY、サロン、ハーバーなどのブランドの市場競争が激化し、販売台数が予想に及ばない。海に出る進度が予想に及ばない。
