\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 486 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
事件：2022年4月22日、 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) は2021年報と22年第1四半期報を発表した。2021年、会社の営業収入は130.86億元で、前年同期+80.90%だった。帰母純利益は20.10億元で、前年同期比+13.51%だった。22年Q 1会社の営業収入は32.01億元で、前年同期より+43.90%だった。帰母純利益は4億2400万元で、前年同期比+27.20%だった。10株ごとに現金配当金11元を配当する予定で、配当率は31.40%、配当率は1.10%である。
ダブルブランドの共同駆動業績が高く、業界のトップの地位が安定している。21年のQ 4会社の営業収入は48.42億元で、前年同期+56.60%だった。帰母純利益は6.80億元で、前年同期比+73.80%だった。ブランド別に見ると、21年の Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) の主ブランドの売上高は67.10億元で、前年同期比+58.42%だった。添可ブランドの売上高は51.37億元で、前年同期比+307.97%だった。2大自社ブランドの売上高は会社の総収入の90.53%を占め、20年より14.53 pct上昇した。分制品の贩売台数を见ると、自主生产サービス型3 Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) 3486ブランド+30024ODM)の贩売台数は356.44万台で、前年同期+1476%だった。インテリジェント生活電器(添可ブランド+クリーン電器ODM/OEM)の販売台数は493.58万台で、前年同期比+2.98%だった。販売モデルを見ると、21年のオンライン売上高は86.99億元に達し、前年同期比+16.52%だった。オフラインの売上高は43.87億元に達し、前年同期比+36.40%だった。地域別に見ると、国内業務の売上高は83.68億元で、前年同期比+17.07%だった。海外業務の売上高は47.18億元で、前年同期比+39.63%だった。中怡康のデータによると、21年の掃除機業界の規模は108億で、前年同期比+2.2%で、会社の成長率は業界の平均をはるかに上回っている。 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) のリーダーシップは非常に安定しており、21年の掃除機のオンライン、オフラインの市場占有率はそれぞれ43.5%、86.6%で、競争相手を大幅にリードしている。同時に、添可ブランドは洗地機市場で引き続きトップを独占し、オンラインチャネル市場シェアは69.7%に達した。
Q 4粗利率は大幅に増加し、マーケティング費用の投入を増やした。21年の粗利率は51.41%で、前年同期比+8.55 pctだった。純金利は15.39%で、前年同期比+6.49 pctだった。Q 4の粗利率は54.68%で、前年同期比+10.5 pctだった。純金利は14.04%で、前年同期比+1.35 pctだった。我々の試算によると、輸送費の会計準則の変化を除いて、21 Q 4の粗利率は同口径で約8 pct前後増加した。第1四半期の粗利率が大幅に増加したか、主に:1)粗利率の高い自社ブランドの割合が大幅に上昇したため、2)製品構造がアップグレードし、Q 4が発売したハイエンドの新製品X 1と21年の他の新製品が粗利率を引き上げた。21年の会社の3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 0元の製品の割合は20年の5.11%から41.33%に上昇した。費用率から見ると、Q 4の販売費用の投入は著しく増加し、会社がブランドの影響力を建設し、市場競争の激化リスクを防ぐことを重視していることを体現している。年間販売、管理、研究開発費用率は24.73、4.01、4.20%に分けられ、それぞれ前年同期比+3.16、-1.12、-0.48 pctだった。Q 4の販売、管理、研究開発費用率は27.76、3.38、4.51%に分けられ、それぞれ前年同期比+8.46、-0.77、+0.55 pctだった。22年Q 1の粗利率は49.53%で、前年同期比+2.75 pctだった。純金利は13.26%で、前年同期比-1.76 pct、純金利は小幅に下落した。主にQ 1販売費用率が前年同期比+4.35 pctだったためだ。
原材料と機械全体の備品が増加し、売掛金の回転率が向上した。1)21年の会社の現金+その他の流動資産の合計は37.37億元で、前年同期+76.21%、契約負債+その他の流動負債の合計は5.13億元で、前年同期+84.16%で、主に会社の収入規模が拡大したためである。売掛金手形と売掛金の合計は17.84億元で、前年同期比+38.49%だった。21年末の在庫は24.17億元で、前年同期比+88.16%増で、原材料と機械全体の備品はいずれも大幅に増加した。2)回転状況から見ると、21年の会社の在庫回転日数は前年同期+5.32日で、売掛金回転日数は前年同期-12.87日で、売掛金回転率は明らかに向上した。3)21年の会社の経営性キャッシュフローの純額は17.57億元で、前年同期+46.83%だった。Q 4経営キャッシュフローの純額は12.84億元で、前年同期比+37.94%だった。
二輪駆動とマルチブランドマトリクス戦略を深化させ、新興ルートと海外配置を加速させる。ブランドと製品の面では、当社は今後、2輪駆動戦略を深化させ、家庭用、商用掃除機と洗濯機の製品配置を引き続き完備させ、技術障壁を持続的に強化し、市場のリードを強固にすると予想しています。同時に、会社は洗濯機の新しいブランド悠尼を作ることを発表し、私たちはブランドが中低端に位置づけられ、会社の洗濯機製品の市場カバー度をさらに拡大すると予想しています。海外市場の開拓において、会社はX 1、T 10などの核心製品の海外主要市場での継続的なオンライン化を推進し、現地の現地化販売ルートを積極的に開拓し、ブランドのグローバル影響力と輻射力を拡大する。チャネルの面では、当社は引き続きオンラインの新興チャネルの配置を強化し、コンテンツ運営と人々の運営を深化させ、22年3月に Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ++ブランドの振動音の販売額は約1.8億元に達したと考えています。さらに全国の重点都市に旗艦店や展示室を作り、ブランドイメージを伝える。
利益の予測：会社 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ++添可ブランド業界のトップの地位は安定して、自社ブランドの占有率と製品の平均価格は持続的に向上して、未来会社が製品、ブランド、ルート、海に出る方面で配置を深化することに従って、全世界の影響力と競争力は更に向上する見込みです。私たちは会社の22-24年の営業収入がそれぞれ172.72/222.84/275.40億元で、それぞれ前年同期+32.0%/+29.0%/+23.6%だったと予想しています。帰母純利益は27.24/35.64/44.60億元で、それぞれ前年同期比+35.5%/+30.8%/+25.1%で、対応PEは20.93/16.00/12.79倍だった。
リスク要因:原材料価格の上昇が続き、世界的な疫病リスクが激化し、チップ供給が不足し、業界競争が持続的に激化し、新製品の開拓が予想に及ばず、海外ルートの開拓が予想に及ばないなど。
