\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。
テスター業務のパフォーマンスが最も優れており、2021年に収入が急速に増加
2021年、会社の営業収入は15.11億元で、前年同期より+88%増加し、大幅な成長を実現した。主に集積回路業界の景気が高く、下流の取引先は半導体テスト設備に対する需要が旺盛で、会社は新製品の研究開発と新市場の開拓に力を入れ、業界内の有名な取引先との協力に力を入れるなどの措置を通じて、市場シェアは持続的に向上している。分产品来看:1)测试机:実现収入は4.89亿元、前年同期+174.33%、収入の割合は32.37%に达し、前年同期+10.19 pct、収入端の増加の核心駆动力である。2)選別機:収入は9.36億元で、前年同期+67.59%で、収入の割合は61.96%で、前年同期-7.55 pctだった。3)その他の業務:収入0.86億元を実現し、前年同期+28.9%で、収入の割合は5.67%で、前年同期-2.64 pctであった。2021年末現在、会社の在庫と契約負債はそれぞれ8.87と0.11億元で、前年同期比+104%と+89%で、デジタルテスト機、プローブ台などの新製品の放量を考慮して、2022年の会社の収入は高速成長を続ける見込みだと考えています。
規模効果による費用率の低下が顕著で、2021年に会社の利益レベルが大幅に向上
2021年会社は帰母純利益2.18億元を実現し、前年同期+157%で、非帰母純利益1.93億元を実現し、同+340%で、いずれも業績予告の上限に位置している。2021年の会社の販売純金利は14.70%で、前年同期+4.13 pctだった。非販売純金利は12.80%で、前年同期比+7.32 pctで、利益能力が大幅に向上した。具体的に見ると、1)毛利端:2021年の会社全体の粗利率は51.83%で、前年同期比+1.72 pctで、そのうち試験機、選別機とその他の業務の粗利率はそれぞれ67.67%、42.65%と61.71%で、それぞれ前年同期比-2.23 pct、+0.22 pct、+0.22 pctで、高毛金利の試験機収入の割合が上昇したのが会社全体の粗利率の上昇の主な原因である。2021年に会社のテスト機の粗利率が下がったが、主な製品構造の変化が原因だと推測している。2)費用端:2021年会社の期間費用率は38.23%で、前年同期-7.44 pctで、規模効果が現れ、そのうち販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ前年同期-1.75/-2.85/-1.44/-1.39 pctであった。特に、会社は持続的に研究開発の投入を増やして、規模の効果の下で、2021年の研究開発費用率は依然として21.86%に達して、研究開発人員は925人に達して、前年同期+83%に達して、従業員の割合は55%に達して、会社の新製品の開拓と長期的な発展性のために基礎を打ち立てます。
半導体テスト設備プラットフォーム型企業、内生外延成長空間を持続的に開く
エドマン&テリーダに比べて、会社の業務規模は小さく、内生外延を通じて業務面を開拓し、成長空間は持続的に開かれている:1試験機:模擬試験機はすでにリードレベルに達し、市占率の向上、持続的な拡張の条件を備えている。デジタル試験機の市場規模は模擬試験機の約6-7倍で、会社の展望的な配置は長年で、産業化の突破は徹底的に成長空間を開くだろう。②選別機：会社は本土の希少サプライヤーで、2022年に長奕科技（核心資産はEXIS、2021 Q 1-Q 3 EXISの収益と帰母純利益はそれぞれ2.5と0.7億元）を買収する予定で、重力式、平行移動式とターンタワー式の選別機の全カバーを実現し、核心競争力を固める；3プローブ台:一代製品CP 12の開発に成功し、募集プロジェクトの重点プラスコードプローブ台は、率先して産業化の突破を実現する見込みである。④また、2019年にシンガポールSTIを買収し、AOI事業を頼りにウエハ検出分野に進出し、第2の成長曲線になることが期待されている。
利益予測と投資格付け:会社の新製品の持続的な突破に基づき、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ5.00億元(維持)、7.51億元(前値7.15億元)、11.18億元と予想され、現在の株価対応動態PEはそれぞれ37/25/17倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:半導体業界の投資が予想に及ばず、新製品の産業化の進度が予想に及ばないなど。
