\u3000\u30 Shenzhen Capstone Industrial Co.Ltd(000038) 16 Cgn Power Co.Ltd(003816) )
事件の概要:会社は2022年第1四半期の報告を発表し、報告期間内に営業収入171.78億元を実現し、前年同期比0.2%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は28.52億元で、前年同期比20.1%増加した。上場企業の株主に帰属する非純利益は28.15億元で、前年同期比20.5%増加した。
1 Q 22、会社が運営管理している原子力発電ユニットの発電量は490.59億キロワット時で、前年同期比1.25%増加した。ネット接続電力462億2000万キロワット時を達成し、前年同期比1.31%増加した。このうち、紅沿河の発電量は103.33億キロワット時で、前年同期比26.1%増加した。2022年1-2月の広東省の電力使用量は前年同期比3.0%増加し、全国平均1.8 pctを下回り、電力使用需要の下落が明らかになった。台山1号機の点検・修理の影響で、台山原発の発電量は前年同期比44.3%減少した。しかし、同社の省内ユニットの総発電量、総インターネット電力量は前年同期比2.3%、2.0%減少し、欠点は隠さなかった。
コストが下がり、投資収益が増加し、利益の高増加を推進する:1 Q 22、会社の電気価格レベルが上昇し、発電主業の売上高が増加したが、総売上高が1 Q 21とほぼ横ばいの主な原因や高コスト、低毛利の工事建設などの業務規模が縮小したため、営業コストは前年同期比5.46億元減少した。同時に、紅沿川の明るい表現から利益を得て、単四半期の投資収益は前年同期比1.47億元増加した。二重要因により、会社の営業利益は前年同期比8.10億元増加し、成長率は18.5%に達し、営業収入の成長率18.3 pctを上回った。
建設プロジェクトは着実に推進され、国常会は陸豊3期を承認した。4月20日、李克強首相は国務院常務会議を主宰し、陸豊3期を含む6台の原子力発電機を承認した。このうち、同社が保有する陸豊3期は国産3世代原子力発電HPR 1000(華龍1号)技術、国電投海陽2期、中核3門2期はCAP 1000(米西屋第3世代原子力発電技術AP 1000の国産化バージョン)技術を使用する。今回、国は常にAP 1000を放行し、AP 1000技術を採用した陸豊一、二期の後続審査・認可が希望を燃やし、前期の準備作業に投入された資金が浪費されることを避けることができる。2021年末現在、陸豊プロジェクトはすでに204.33億元を投入し、天量資産の減価償却損失の懸念は解消できる。また、同社が持株している寧徳3期、防城港3期などの華龍1号プロジェクトはすでに審査を報告し、後続の工場所在地の備蓄と開発は持続的に推進される見込みだ。
投資提案:Q 1市場の取引価格は上昇したが、広東省内の電力使用の伸び率が鈍化し、台山1号機の停止修理が行われた。コストの低下と投資収益の向上により、利益はより高い成長を実現した。今回のAP 1000プロジェクトは放行され、会社の陸豊は一期も起死回生する見込みで、前期に資金を投入した資産の減損損失は解消できる。会社の利益予測を維持し、22/23/24年のEPSはそれぞれ0.20/0.23/0.23元で、4月21日の終値に対応するPEはそれぞれ13.5/12.2/11.8倍で、22年の15倍PE、目標価格は3.00元/株で、会社に対する「慎重な推薦」格付けを維持する。
リスク提示:1)原子力安全事故;2）政策の変化；3）新技術が阻まれた；4）電気価格の調整；5）為替損失。
