\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
事件: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) は2022年第1四半期報告を発表し、報告期間内に会社の営業収入は417.84億元(前年同期+3.44%、前月比+9.33%)を実現し、帰母純利益は53.74億元(前年同期-18.84%、前月比+5.23%)を実現した。会社は2021年の年度権益配分1株当たり現金配当金2.50元(税込)を配分した。
原料コストの上昇は利益端に一定の圧力をもたらすが、イソシアネートの外需は依然として強い。22 Q 1会社のポリウレタン製品MDIの総合含税価格差は1.6万元/トン(前年同期-15%、環比-3%)、TDIの価格差は前年同期+24%、環比+61%、硬泡ポリエーテルの価格差は前年同期+49%、環比+13%である。石化C 3/C 4プラットフォーム総合価格差リング比-3%、C 2プラットフォーム総合価格差リング比-23%、新材料プレートTPU、PC、PMMA価格差リング比+2%、-19%、+3%。全体的に見ると、第1四半期の会社の主な製品価格は景気が続いているが、石油石炭、LPGなどの原材料価格の上昇は価格差に一定の圧力をもたらし、TDIは供給側の影響を受けて価格差が良好である。Windによると、輸出面では、第1四半期のMDI、TDIの輸出総量が過去最高位にあり、前年同期比で下落したが、外需は依然として強い。生産販売から見ると、公告によると、22 Q 1ポリウレタンプレートの販売台数は前年同期比+3%、環比-3%、石化プレートの生産量は前年同期比+37%、環比-4%(LPG貿易を模擬控除)、新材料プレートの販売台数は前年同期比+28%、環比-8%だった。以上より、22 Q 1社の粗利益は85.87億元で、費用率(四費&税金)は5.2%(前年同期-2.5 pct)だった。(詳細データグラフは後述)
中国の疫病の買いだめは冷蔵庫の冷蔵庫の販売量の向上を刺激し、ポリウレタンプレートは利益を得る見込みだ。奥維雲網と中怡康によると、3月の冷蔵庫、冷蔵庫の販売増加率はそれぞれ-2.7%、+0.7%だった。百川盈孚によると、2021年の中国のMDIの見かけ消費量は208万トンで、白色家電に使用される割合は47%を占めている。一方、ロシアとウクライナの衝突によるヨーロッパの天然ガス供給危機は短期的には緩和しにくいとみられ、毎日化学工業によると、BASFによると、ロシアがドイツのルドヴィヒ港基地に供給する天然ガスが現在の需要の半分以下に減少すれば、世界最大の化学工業一体化基地の生産運営が完全に停止する可能性があり、ヨーロッパのTDI、MDIの生産能力はそれぞれ世界の24%、27%を占め、中国に次ぐ。その時、価格の大幅な変動をもたらし、会社の輸出も利益を得る見込みだ。
投資提案:20222024年の帰母純利益は231.1、257.0、284.7億元と予想され、購入-A投資格付けを維持している。
リスクヒント:製品や原材料の価格が大幅に変動し、下流の需要が予想に及ばない。
