\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
2021年の成長率は目立っており、過去6年間の営業収入、帰母純利益CAGRはそれぞれ31%、22%だった。同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は183.42億元で、前年同期比44.81%増加した。帰母純利益は16.64億元で、前年同期比96.87%増加し、2020年の商誉減損損失4.84億元の影響を除けば、調整後2021年の帰母純利益は前年同期比約25%増加し、業績の増加は主に内外販売と多元化製品によって安定した成長を駆動する。四半期ごとの収入は、会社の21年Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の収入はそれぞれ65%/65%/41%/24%増加し、全体的に四半期ごとの増加傾向を示し、純利益はそれぞれ26%/44%/7%/33%増加した(Q 4の商誉減損の影響を除く試算)。
ソフト業界の空間は広く、会社の市場シェアは依然として大きな向上の空間がある。歴史的な不動産販売、家具品類の単値及び浸透率データの測定によると、2021年の軟体業界の出荷規模は約1213億元で、今後3年間で5%~6%の成長態勢を維持する見通しである。このうち、ソファー業界の出荷規模は約572億元、ベッド業界の出荷規模は約641億元だった。ここ数年来、 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) の市場シェアは比較的に速い向上態勢を呈し、会社の国内販売がソフトホーム業界の市場占有率を2015年の3.6%から2021年の6.2%に上昇し続けたが、依然として明らかに低い。将来、会社のルート、品目の拡張が続くにつれて、市の占有率は依然として大きな向上の余地があると予想されている。
品類融合が急速に推進され、マルチブランドマトリクスがより多くの顧客群をカバーしている。主な製品区分によると、同社の2021年のソファー/軟床及びマットレス/セット製品/カスタマイズ家具の営業収入の割合はそれぞれ51%/18%/17%/4%で、成長率はそれぞれ45%/43%/41%/45%で、核心品類はいずれも40%以上の明るい成長を実現した。ブランド端では、同社の2021年の自主ブランド収入の割合は76%で、収入規模は139.85億元で、前年同期比50.7%増加した。現在、同社はソファ/マットレス/カスタマイズなどの8大製品シリーズ、独立した軽ファッションブランド「ミレニアム派」、自社ブランド「東方荟」、協力ブランド「LAZBOY」アメリカ機能ソファを持ち、18年にドイツのハイエンド家具「ROLFBENZ」、イタリアのハイエンド家具ブランド「Natuzzi」、国際デザイナーブランドKUKAHOMEを買収し、異なる価値帯と顧客層をカバーするブランドマトリクスを絶えず改善している。
外販は急速な成長を回復し、内販ルートのアップグレードと融合の大店の効果は著しい。1)外販:2021年の外販収入は約38%を占め、69.18億元の外販収入を実現し、前年同期比48.7%増加し、海外生産能力の配置、サプライチェーンの最適化及び現地化の配置を通じて業務運営を最適化する。製品の構造上、北米市場の機能ソファーは中低端シリーズに拡大し、マットレスなどの新製品への拡大を促進している。生産能力では、ベトナム、メキシコの2大製造基地を建設し、効果的にヘッジ関税と貿易政策に関するリスクを高め、効率を高める。2)国内販売:2021年の国内販売収入は約58%を占め、107.12億元の外国販売収入を実現し、前年同期比40.0%増加した。このうち、自社ブランドの販売店/直営店/その他のブランドの販売店はそれぞれ4463店/152店/1841店で、それぞれ-274店/+42店/-3店に変化し、単店から融合大店への最適化とアップグレードは客単価と店効を著しく向上させた。
利益予測と投資格付け:会社は中国軟体業界のリーダーとして、組織能力業界内でリードし、ディーラーと役員の激励を通じて核心利益を縛り、発展自信を明らかにした。近年、小売ルートの改革が持続し、大店モデルの下で製品+ルートの協力と成長経路がはっきりしており、大バックグラウンドの製造効率の向上を重視している。20222024年の帰母純利益はそれぞれ20.04億元、24.77億元、30.58億元で、前年同期よりそれぞれ20.4%、23.6%、23.5%増加する見通しで、現在(2022/4/22)の株価は2022年のPEに対して18.8 xで、初めて「購入」の格付けをカバーしている。
リスク要因:市場競争が激化するリスク、原材料価格の上昇リスク。
