\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
事件:会社の公告2021年年報と2022年第1四半期報は、2021年に営業収入101.48億元を実現し、前年同期比24.84%増加した。帰母純利益は13.32億元で、前年同期比19.81%下落した。2022年第1四半期の営業収入は20.86億元で、前年同期比9.32%増加した。帰母純利益は3億6800万元で、前年同期比2.47%増加した。
核心的な観点.
伝統的な品類の優位性は安定しており、新興品類は急速に拡張し、多元的なルートの配置は着実に推進されている。製品別では、2021社の第1/第2/第3品目群がそれぞれ78.63/9.30/13.55億元の収入を実現し、前年同期比19%/36%/58%増加した。吸油烟机は第一品类群の核心品类として、2021年に48.80亿元の売上高を実现し、前年同期比19%増加し、业界のリード地位はさらに安定している。蒸焼一体機、食器洗い機は第2、第3品群の核心品類として、2021年に収入6.47、4.51億元を実現し、前年同期よりそれぞれ71%、101%増加した。奥維雲網の統計によると、2021年のボスの埋め込み式蒸焼一体機/食器洗い機のオフライン市場占有率はそれぞれ34.8%/17.5%(前年同期比3.3/7.9 pct上昇)で、市場1/2位にランクインした。ルートを分けて、2021年に直営/代理販売/工事/販売/その他のルートはそれぞれ46.47/30.70/19.76/3.80/0.73億元の収入を実現し、前年同期比の成長率はそれぞれ39%/19%/7%/10%/286%に達し、会社は多元ルートの協同発展を堅持し、オンライン直営は急速に発展し、オフラインルートは引き続き深く耕作し、工事業務は着実に推進している。2022 Q 1会社の収入は安定した成長態勢を維持し、奥維雲網の統計データを参考にして、2022 Q 1社長の吸油煙機の全ルートの売上高は前年同期比6%小幅に下落し、食器洗い機、埋め込み式複合機などの新興品類は目立った成長を実現した。
2021年に貸倒引当金がリスクを釈放し、将来の利益能力は徐々に改善される見込みだ。2021 Q 4会社の売上高の差は30.31%で、前年同期より3 pct(口径より約1.8 pct、販売費用率は約1.5 pct)減少し、同時期に会社は帰母純金利-0.35%を実現し、前年同期より約22 pct減少し、主に内装業務の恒大などの顧客の不良債権の計上の影響(合計約7.78億元)を受け、除去後の帰母純金利は24.92%で、口径より前年同期より3 pct上昇することができる。2022 Q 1会社の粗販売差は23.54%で、前年同期比約2 pct減少し、主に原材料価格の高位による粗金利の圧力に由来し、同口径の粗金利は前年同期比約2 pct下落した。2022 Q 1の帰母純金利は17.63%で、前年同期比1 pct減少した。将来の大口原材料価格の安定した下落に伴い、会社のルート構造がさらに最適化され、高毛利ラインの直営業務の割合が持続的に向上し、会社の利益レベルが徐々に修復される見込みだ。
良質な新製品は優位品類のリード地位を強固にし、集積かまどの配置が徐々に完備し、会社の中長期成長動力が十分である。2022年3月末、会社は超薄吸油煙機、大容量蒸焼一体機、洗消一体機など多くの中国の台所の需要に合った革新型製品を発表し、高品質の新製品は優位品類のリード地位をさらに強固にすることが期待されている。会社は同時に積極的に集積かまどを配置し、2大シリーズの計10種類の新製品を発売し、ボスの深いブランド、ルートの優位性に頼って、集積かまど業務は急速な放量を実現することが期待されている。参考会社の2022年株式激励計画業績考課目標は、2021年を基数とし、20222024年の売上高CAGRはいずれも15%を下回らず、中長期成長の自信を示している。
原材料価格の動きに合わせて、粗利率を適切に引き下げると仮定し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ21.57252328.08億元(これまで20222023年は22.93/25.31億元と予測していた)と予測し、会社より2022年の16倍の市場収益率の推定値を与えることができ、目標価格36.36元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
不動産販売が予想に及ばないリスク。原材料価格の大幅な変動の影響;新製品の開発が予想に及ばないリスク;販売費用率が大幅に上昇するリスク
