\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 28 Yealink Network Technology Co.Ltd(300628) )
事件の概要:2022年4月22日、会社は2021年の年度報告と2022年の第1四半期報告を発表した。1)2021年の営業収入は36.81億元で、前年同期比33.76%増加した。帰母純利益は16.16億元で、前年同期比26.38%増加した。非帰母純利益は14億2800万元で、前年同期比28.09%増加した。2)22 Q 1の営業収入は10.41億元で、前年同期比40.10%増加した。帰母純利益は4.88億元で、前年同期比30.05%増加した。非帰母純利益は4億4700万元で、前年同期比30.93%増加した。
為替レートの影響を除いた売上高は予想を大きく超え、粗利率は前月比で改善を続けている。
21年と22 Q 1会社の売上高と利益はそれぞれ人民元のドルに対する為替レートの上昇と原材料の値上げの要素の影響を受けている。windによると、21年のドル対人民元の為替レートの平均値は6.45で、20年の同時期は6.90で、22 Q 1ドル対人民元の為替レートの平均値はさらに6.35まで下がって、21 Q 1の同時期は6.48で、為替レートの変動の影響を除いて、会社の21年間/22 Q 1の売上高の同口径の成長率はそれぞれ43.12%/42.87%で、市場の予想を大きく上回った。上流チップなどの原材料供給の緊張と価格の上昇の影響を受けて、会社の21年の粗利率はある程度圧力を受けて、前年同期比4.47 pct(61.55%)下落したが、私たちは21 Q 3から、会社の粗利率は2四半期連続で改善され、22 Q 1の粗利率は61.81%であることに気づいた。同時に、会社の中国のサプライヤー、代工場の大部分は福建に位置し、サプライチェーンはこの上海疫情の影響を受けて限られている。費用の端で、会社の21年の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ5.15%/2.63%/9.90%で、前年同期よりそれぞれ0.16 pct/0.09 pct/0.84 pct下がって、規模効果の下で比較的に強い費用管理能力を体現して、22 Q 1のこの傾向は継続して、会社の販売/管理/研究開発費用率は同スコアで0.43 pct/0.06 pct/0.82 pct下がった。
安定した成長モデル、Q 2業績は予想を上回る見込み
通信業界のメーカーは製造業の中流に位置することが多く、2022年に入ってから、多くの企業がサプライチェーンの緊張と原材料の値上げのため、利益能力が抑圧されている問題がますます際立っていることを観察した。現在の市場環境の下で、投資家は微笑い曲線の両端(研究開発+販売、高付加価値)、寡占市場(高障壁、競争構造が良い)にあるブランド工場に重点を置くことを提案した。このような企業にも、より強力なサプライチェーン管理能力とより高い価格交渉権があり、リスク抵抗力と利益能力が相対的に強く、億聯はその中のトップである。会社は相変わらず良好な業績で自分を証明し、昨年第3四半期の疫病が生産に影響を与えた状況下で、依然として株式激励の成長目標を完成し、安定した成長の模範と言える。22 Q 2に入ると、人民元に対するドルの為替レートが急速に上昇しているのが見えます。windによると、22年4月22日の最新の為替レートの終値は6.53で、これは会社が過去1年以上為替レートの下落に押された収益端にとって最大の利益であり、海外の混合事務の需要は依然として強く、会社の業績は予想を上回る見込みです。
第2曲線は初めて険しく現れ、長期成長の経路ははっきりしている。
製品別に見ると、1)21年に同社のデスクトップ通信端末の売上高は25.47億元で、前年同期比21.22%増加し、SIP電話機製品は5年連続で世界市の占有率が1位(沙利文データ、20年は34.3%)だった。2)21年の会議製品は9.13億元の売上高を実現し、前年同期比72.77%増加した。同社は21年に協同事務向けの多機能会議室電子ドアブランドRoomPanel、空間占有検出センサRoomSensor、多方面無線スクリーンシステムRoomCastなどの製品を発売し、テンセントと手を携えて騰訊会議専用アンドロイド一体機MeetingBarA 20/A 30を発売した。3)21年のクラウドオフィス端末の売上高は2.21億元で、前年同期比80.35%増加し、21年1月に同社はWH 6 Xシリーズの4種類の無線DECTイヤホンの新製品、USBケーブルイヤホンUH 34、USB電話MP 50、USBネットワークカメラUVC 20、専門級のブロードバンド通話イヤホンYHS 34などの新製品を発売し、22年1月に新しいBH 7 Xシリーズのビジネスブルートゥースイヤホンを発表し、ハイエンドオーディオ市場に力を入れ、完全なイヤホン製品ラインを構築した。会議+クラウドオフィス端末の業務収益率は20年の23.62%から21年の30.77%に上昇し、第2曲線の成長運動エネルギーは十分である。
同社は4月13日にスマートオフィスの新製品発表会を発表し、複数の重ポンドの新製品と解決策を発表し、同社の長期発展戦略を大まかに分析することができる。1)海外市場では、スマートオフィスハードウェアが全面的に標準思科に対応し、単品価値が著しく向上した。同社はインテリジェントコラボレーション会議タブレットMeetingBoard、デスクトップ一体機DeskVisionA 24、BH 7 Xビジネスブルートゥースイヤホンを発売した。さらに重要なのは、同社のビデオ会議製品の価格が従来のSIP電話機よりはるかに高く、ASPが倍増し、会社の成長空間を開くことが期待されていることだ。また、思科がソフト・ハードウェア一体化ソリューションを提供し、生態閉ループとは異なり、海外でマイクロソフトTeamsとZoomの核心サプライヤーとして、ハードウェアを組み合わせた形式で企業事務分野の市場競争に参加している。2)中国市場、一体化解決方案能力を補充する。同社はハイブリッドクラウドテレビソリューションとUME国産音声ソリューションを発表し、クラウド融合、マルチシーンカバーを実現した。公有雲の私有雲の二重ネットワークが融合し、安定で信頼性が高く、大同時をサポートする。国産化案のセットをサポートし、データの安全を保障する。会社の知恵会議室ソリューションは、会議室の空間管理、スケジューリング管理、スケジュール表示、自動化メンテナンス、会議環境調整などの機能を一体化し、人と空間、設備とデータを切り離さず、データの直列接続を実現し、企業の管理効率を効果的に向上させる。中国のユーザーの使用習慣は海外(クラウド+端末)と大きく異なり、一体化した配置に傾いているため、同社は解決策を講じて重要な顧客を突破し、その後、ルートの沈下を通じて長尾市場を開くことを意図している。
投資提案:会社は世界で唯一マイクロソフトTeams、ZOOM、テンセント会議の3大プラットフォーム認証を取得した端末メーカーとして、希少性を備え、世界の混合オフィスの高景気から利益を得ることができ、会社の長期的な発展を期待している。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ22.21/29.14/36.52億元で、現在の市場価値の対応PE倍数は31 X/24 X/19 Xで、同社のこの5年間の推定値の中枢は41 Xである。推奨評価を維持します。
リスクのヒント:混合オフィスの需要は予想に及ばない。原材料の価格が変動する。為替レートが変動する。
