\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
事件:同社は2021年度報告書を発表し、売上高は14億7800万元で、前年同期比75.37%増加した。帰母純利益は2億7400万元で、前年同期比122.02%増加した。2022 Q 1の売上高は4億7100万元で、前年同期比66.48%増加した。帰母純利益は0.87億元で、前年同期比69.69%増加した。
単季は環比成長態勢を続け、勢いが強い。会社は2021年に営業収入14.78億元(YoY+75.37%)を実現し、帰母純利益2.74億元(YoY+12.02%)を実現した。増収増益は主に特殊と通信業界の需要放量と同時に、会社の期間費用率が大幅に低下し、利益が大幅に減少し、2021年の期間費用率は24.3%で、前年同期比5.2 pct減少した。
1)四半期別に見ると、会社の2021 Q 4収入は4.70億元(YoY+66.0%、QoS+21.7%)、帰母純利益は0.79億元(YoY+43.9%、QoS+5.2%)である。2022 Q 1の収入は4.71億元(YoY+66.5%、QoS+0.3%)、帰母純利益は0.87億元(YoY+69.7%、QoS+9.9%)で、単四半期の売上高と純利益はさらに高くなり、2021年の基数が高い状況で環比成長態勢を維持した。
2)製品別に見ると、航空宇宙市場の規模が持続的に増加し、電気化レベルの大幅な向上により、単位航空宇宙装備に必要な電源製品が前年同期比で増加した。その純利益の低下の主な原因は、販売製品の構造の変化による総合粗金利の低下である。中国外の5 G通信基地局の建設の加速と、通信業界の特に輸出業務の疫病からの回復が速いことから、会社の通信とネットワーク分野の営業収入は5.43億元で、前年同期比133.12%増加した。
粗金利が下がり、費用コントロールの効果が明らかになった。会社の2021年の粗利率は47.3%で、前年同期より1.0 pct下がった。主に製品構造の変化による通信製品の販売が大幅に増加し、2021年の粗利率は26.8%で、粗利率60.9%の特殊製品と比較して格差が大きい。2021年の会社期間の費用率(研究開発費を含む)は24.3%で、前年同期より5.2 pct大幅に下落し、そのうち販売費用率と管理費用率はそれぞれ4.1%と5.2%で、前年同期よりそれぞれ0.7 pctと2.5 pct減少した。また、同社の2021研究開発費用率は13.6%で、前年同期比1.0 pct減少したが、研究開発投資は長年にわたって高いレベルにあり、研究開発費用は前年比63.2%増加した。現在、会社の大多数の製品の国産化率は取引先の厳しい要求を満たすことができ、会社が注文を得る能力を強化した。会社はすでに一定の規模の効果を備えており、研究開発が持続的に推進されることを保証する状況で、期間中の費用率は大幅に下落し、利益能力は大幅に向上した。
在庫が大幅に増加し、収入が高い成長が期待できる。21年末、会社の在庫は7.39億元で、期首比77.5%増加し、前月比15.2%増加し、そのうち原材料と製品は期首よりそれぞれ122.2%、71.6%増加し、備品は大幅に増加したり、会社の注文需要の増加を予告したりした。在庫中の「出荷商品」は期首比133.93%増加し、22 Q 1収入の高成長をある程度検証した。2022 Q 1の在庫は7.76億ドルで、前月比5.0%増加し、将来の成長は依然として可能である。21年会社の経営キャッシュフローは-0.65億元で、純利益との差額が大きい。主に業務の急速な増加と会社が業務の拡張に備えるためである。3)業務規模が拡大し、下流顧客の返金周期が会社のキャッシュフローに影響する。多財務指標と環境要素を結びつけて見ると、会社は現在戦略拡張期にあり、短時間のキャッシュフローの低下は会社の経営良好な態勢を改めないと考えている。
積極的に生産を拡大して下流の旺盛な需要を満たす。会社は増資プロジェクトを公告し、募集資金が15.8億元を超えないように特殊電源拡張プロジェクト(建設期間2年)、高信頼性SiPパワーマイクロシステム製品産業化プロジェクト(建設期間2年)、5 G通信及びサーバー電源拡張プロジェクト(建設期間1年)、研究開発センタープロジェクトを建設し、流動資金を補充する予定である。将来、会社の募集プロジェクトが続々と生産を開始するにつれて、毎年12.7億元の収入が増加し、純利益が2.45億元増加する。また、永力科学技術園は2021年末に基本的に完成し、2022年上半期に使用を開始する計画だ。今回の拡産は会社の持続可能な発展に助力すると思います。
投資提案:会社の2022年から2024年までの帰母純利益はそれぞれ4.16億元、5.86億元、8.06億元で、EPSは1.56元、2.20元、3.03元で、現在の株価はPE 25 X、18 X、13 Xに対応している。会社は特殊な電源と民用電源で長年耕作しており、国産の代替と下流の需要の急速な増加から利益を得ることができ、会社の持続可能な発展を助力し、「推薦」の格付けを維持することが期待されている。
リスクヒント:下流業界の需要変動のリスク;生産能力の拡張が予想に及ばないリスク。永力科学技術商誉減損のリスク。
