\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 497 Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) )
Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) コア推奨ロジック
世界トップクラスの鉛亜鉛鉱山に座り、より強い利益能力を備えている。
2021年会社の鉛亜鉛の平均出鉱品位は15.11%、業界平均値は6.73%、馳宏会沢鉱業は業界最高品位27.48%だった。国際と中国の主要な鉛亜鉛鉱山企業を比較すると、会社の鉛亜鉛鉱山の品位は明らかに同業界より高く、世界の範囲内で資源が不足しており、鉱山金属の生産コストは業界の平均レベルをはるかに下回っている。会社の会沢、イ良の2つの鉱山の生産量は会社の鉱山金属の総生産量の80%を占め、この2つの鉱山の採掘コストは世界の亜鉛鉱山のコスト曲線の10%前に位置している。
亜鉛業界:低在庫構造、長期需給誤配
2019年以降、今後数年は20162018年の亜鉛価格牛市による鉱山の拡産サイクルにあり、亜鉛の予想が弱まると考えられている。しかし、この資本支出規模は20092013年よりはるかに小さく、対応する精鉱拡張規模も前のラウンドより小さく、疫病などの要因によって実際の生産量の増加量が予想をはるかに下回っている。長期的な資本支出の不足と既存の鉱山の品位傾向の低下のため、Wood Mackenzieのデータによると、20212026年、世界の亜鉛精鉱生産量の年化成長率は1.6%にすぎなかった。現在開発されているプロジェクトで2024年までに、新規プロジェクトの増加量は古い鉱山の脱退と品位の低下による減量を補うことができず、世界の亜鉛精鉱の生産量は下落する見通しだ。
現在、亜鉛市場は低在庫構造であり、特に国外の精製亜鉛の受け渡し可能な在庫は極めて低く、中国の亜鉛精鉱の在庫は極めて低い。後期に過剰が現れても、産業チェーンの在庫補充需要は過剰量を消化することができる。最近の疫病は需要に影響を及ぼしているが、供給の低成長率とヨーロッパのエネルギー危機が製錬生産能力に対する妨害を重ね、今年は供給不足が発生する可能性があり、低在庫構造の下で、亜鉛価格は高いレベルを維持することが期待されている。
中アルミニウムグループに背を向け、加速拡張期に入る
会社は中アルミニウムグループ傘下で唯一鉛亜鉛を主業とする上場プラットフォームであり、中アルミニウムグループと中国銅業はすでに鉛亜鉛採選冶同業競争の統合を計画しており、会社は加速発展期を迎える見込みである。会社は十四五末保持鉛亜鉛資源貯蔵量が5000万金属トンを下回らず、鉱山金属生産量が80万トン/年(100万トン/年)、鉛亜鉛製錬生産能力が100万トン/年(136万トン/年)であることを目指している。年間営業収入は300億元である。年間利益総額40億元。
リスク提示:プロジェクト建設の進度が予想に達していない;有色金属の価格は予想に達しなかった。
投資アドバイス:「購入」評価の維持
同社の20222024年の営業収入は229.6/230.3/231.6億元、帰母純利益はそれぞれ23.93/28.06/28.90億元で、前年同期比309.4/17.3/3.0%増加し、EPSはそれぞれ0.47/0.55/0.57元で、現在の株価対応PEは11.7/10.0/9.7 Xである。多角的な評価を通じて、会社の合理的な評価区間は7.8-8.5元の間で、2022年の動態市場収益率は16-18倍の間で、会社の現在の株価に対して41%-54%前後の空間があり、対応する総市場価値は384432億元の間であると考えています。当社は中国鉛亜鉛業界のトップであり、世界で最も良質な鉛亜鉛鉱山を持ち、利益能力が強く、持ち株株主の鉛亜鉛採選冶の統合を借りて加速拡張を実現し、亜鉛価格の上昇周期から十分に利益を得て、「購入」格付けを維持することが期待されている。
