\u3000\u300 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2 Csg Holding Co.Ltd(000012) )
事件:会社の21 FYは売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益136.3/15.3/14.4億元を実現し、yoy+27.7%/+96.2%/+166.6%で、業績予告の中値にある。このうち、Q 1-4の収入の伸び率は73%/34%/19%/5.6%で、帰母純利益は5.7/7.8/1.6/0.2億元で、yoy+415%/178%/-53%/-63%だった。減損準備の影響を除けば、Q 4は母の純利益約3.7億元で、同口径でyoy-29%である。
フローティング、電子ガラスの二重革新が高く、太陽光発電、工事ガラスの拡張が秩序正しく推進されている。
業務別に見ると、3枚のガラス(フローティング、光起電力、工事)は110.7億元の売上高を実現し、yoy+27%を実現した。4枚のガラス(電子を加える)は売上高127.5億元、純利益25.5億元を実現した。①フローティングガラスの売上高yoy+47%、純利益16.8億元、yoy+170%、252万トン(5040万重箱)で計算すると、単箱の純利益は33元、yoy+174%である。2光起電力ガラスの売上高は昨年と横ばいで、純利益はyoy-38%だった。卓創によると、光伏ガラスは現在生産能力3470 t/dで、現在の計画によると、生産能力がすべて生産された後、11870 t/dに達する見込みだ。3工事ガラスの売上高yoy+24%は、原片価格の年間高位維持の影響と1億元の減額の影響を受け、純利益は前年同期比76%減少した。売上高は3950万平、yoy+14.8%だった。拡張計画から見ると、工事ガラスの現在の生産能力は6500万平方メートル近く(完成品の口径)で、呉江の生産能力の放出と天津基地の生産能力のアップグレードに伴い、後続の工事ガラスの生産と販売は依然として急速に増加する見込みだ。4電子表示業務の売上高は19億元、yoy+75%で、1.8億元の減額を計上した後、純利益はyoy+46%である。このうち、電子ガラスの販売台数は27万トン、yoy+374%で、電子ガラス製品の構造は絶えずアップグレードされ、現在は高速道路の発展に入っている。
通年の粗利率は過去最高水準に達し、コスト端価格の上昇はQ 4の利益水準が下落した。
21 FY社の粗利率は35%で、前年同期比+4.8 pctだった。このうちQ 1-Q 4はそれぞれ37.3%/37.9%/37.4%/27.6%で、Q 4は純アルカリ、天然ガスなどの価格の急速な上昇とガラス需要の徐々に低下に伴い、Q 4の粗利率レベルの下落が明らかになり、前年同期比-2.4 pctとなった。22 Q 1南玻浮法の平均価格は前年同期比-4.3%、環比-0.8%、22 Q 1重アルカリ価格は同+63%、環比-26%、天然ガス価格は同+8.3%、環比+0.1%で、22 Q 1の粗利率の環比は改善され、30%を超える見込みだ。また、22 Q 1社の多結晶シリコンは順調に再生産され、生産能力は1万トン/年で、現在の多結晶シリコン価格は約25万元/トンで、今年は会社の利益を厚くする見込みだ。
期間の費用率が最適化され、キャッシュフローが多様な発展を強力にサポート
21 FY社の期間費用率は12.37%で、前年同期比2 pct減少した。このうち、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.0%/5.5%/3.8%/1.1%、yoy-0.2/-0.7/-0.04/-1.0 pctであった。会社の費用管理制御は良好で、21 FY純金利は11.46%で、前年同期比3.79 pct上昇した。21 FY社のCFO純額は39億元で、前年同期より11.7億元増加し、収益比は110.00%で、前年同期より+1.02 pctで、フローティング法は昨年の高景気の下で会社のキャッシュフローが強く、会社の多元化の発展をさらに支えている。
投資提案:会社は古いガラス企業であり、電子、光起電力ガラスの徐々に推進に伴い、後続の成長の可視性がより明確になる見込みである。当社は22-24年の純利益が24.5/31.7/36.8億元で、PE 7に対応すると予想している。8/6.0/5.2で、「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:コストの上昇が予想を超え、下流の需要が予想に及ばず、買収統合が予想に及ばない
