\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 26 Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
投資のポイント
事件:2022年4月21日、同社は2021年年報を発表した。2021年会社の営業収入は20.00億元(+42.79%)を実現した。帰母純利益は8.16億元(+68.68%)である。非帰母純利益7.32億元(+68.59%)を差し引いた。
同社の2021年の業績は予想をやや下回り、部品事業は着実に上昇した。2021年に会社の売上高は20.00億元を実現し、前年同期比42.79%増加した。帰母純利益は8億1600万元で、前年同期比68.68%増加した。四半期別に見ると、同社は2021年Q 1、Q 2、Q 3、Q 4の単四半期にそれぞれ3.79億元(+162.29%)、5.43億元(+44.84%)、6.12億元(+46.69%)、4.65億元(+0.35%)を実現した。2)製品別に見ると、元デバイスの売上高は17.16億元(+45.22%)、モジュールおよびその他の製品は2.84億元(+29.74%)で、そのうち、タンタル容量は11.70億元(+36.47%)、非タンタル容量製品は8.30億元(+52.77%)を実現した。
業務の開拓とプロジェクト建設は着実に行われ、管理とマーケティングの優位性は持続的に利益能力を改善している。粗金利では、2021年の会社全体の粗金利は68.73%で、前年同期比0.42 pct減少し、主に直接材料コストと製造費用の増加によるものだ。そのうち、直接材料コストは前年同期比40.28%増加し、販売収入の増加によるものである。製造費用は前年同期比59.47%増加し、購入した機械設備、新築工場の竣工検査から固定資産に転入して減価償却を計上し、燃料と動力、外注検査試験費の増加により、2021年の固定資産は3.46億元で、前年同期比61.91%増加し、そのうち新たに増加した重要な建設工事から固定資産に転入した金額は0.61億元だった。純金利では、2021年の会社の純金利は40.80%で、昨年より6.27 pct増加した。期間費用率は19.79%で、前年同期比6.42 pct減少した。一方、会社は比較的完備した販売ネットワークシステムを構築し、マーケティング優位性は料金率の改善を助力し、2021年の販売費用率は8.58%で、前年同期比4.20 pct減少した。一方、会社はプロセス業務の最適化を規範化し、管理効率を高め、2021年の管理費用率は5.03%で、前年同期比2.71 pct減少した。
会社の研究開発活動は秩序正しく推進され、新たな成果は核心競争優位性を強固にする。2021年に会社の研究開発に1.25億元を投入し、総売上高に占める割合は6.23%で、前年同期比0.24 pct増加し、主に製品の品質向上と製品モデルのカテゴリの開拓などに投入した。2021年、会社は33項目の科学研究プロジェクトを展開し、そのうち政府と協力プロジェクトは31項目、自己準備プロジェクトは2項目である。このうち6 Vコンパクトインダクタンス集積同期整流降圧チップ、MOS集積過圧過流保護チップ、高信頼性インダクタンス集積同期整流降圧回路などの新製品プロジェクトは第三者機構の鑑定を通過した。金属ハウジングパッケージ高分子アルミニウム容量を発売し、超薄大片式固体アルミニウム容量を75 V 15000 uFに拡大した。高分子チップ式タンタル容量は100 V以上の新製品を発売した。2021年12月現在、会社は累計231件の特許を取得し、そのうち発明特許37件、実用新案特許182件、外観特許12件、コンピュータソフトウェア著作38件、集積回路図面設計3件を取得した。
注文は安定して上昇し、生産能力の拡張は未来の業績の増加を助力する。2021年、会社の売掛金は前年同期比21.45%増加し、売掛金手形は前年同期比30.32%増加し、注文が増加し、販売量が増加したことを示した。生産販売率は91.05%から95.13%に上昇し、市場需要の増加を反映している。同時に、2021年の会社の契約負債は405279万元で、前年同期比3.82%増加し、将来の注文需要の安定を予告した。下流業界の持続的な成長の需要を満たすために、会社は2021年に定増を通じて、募集した資金を主にマイクロ波電子部品プロジェクトの生産能力建設に投入し、その時陶磁器容量と環状器、隔離器を含む複数の製品の生産能力を向上させる。また、重要な建設工事プロジェクト「新型電子部品拡張(一期)精密加工現場及び補助用住宅プロジェクト」が完成し、生産能力飽和の現状をさらに改善し、会社の利益能力と総合競争力を向上させるのに役立つ。
会社のプラットフォーム化戦略は順調に進展し、子会社の業績は徐々に著しく実現した。会社は関連製品の国産化代替難題を解決することに立脚し、製品はいずれも技術中国が創始またはリードし、非タンタル容量業務を絶えず開発している。数年の開拓と技術の蓄積を経て、市場は次第に開き、非タンタル容量製品の販売台数は急速に増加した。2021年の非タンタル容量の売上高は8.30億元(+52.77%)で、総売上高に占める割合は41.51%で、徐々に会社の成長の新しい原動力となっている。同時に、部分子会社は市場の開拓に伴い、製品の販売量が大幅に増加した。そのうち、マクロマイクロエレクトロニクス、マクロ恒芯、マクロ磁気電気、マクロ電気通と湖南冠陶の業績の増加幅は比較的顕著で、売上高はそれぞれ112.72%、111.75%、81.23%、46.02%、42.19%の増加幅を実現した。
利益予測と投資提案:会社の2021年の売上高、業績表現は予想をやや下回っており、引き下げ前の判断では、20222024年の帰母純利益は11.51億元、15.66億元、20.91億元と予想され、PE 19、14、10倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:軍需産業の電子業界の競争が激化し、タンタル電気容器の需要が予想に及ばず、非タンタル業務の開拓が予想に及ばない。
