\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 105 Nanjing Vazyme Biotech Co.Ltd(688105) )
業績：通常業務の成長が迅速で、COVID-19業務の貢献が予想を超える
2021年の会社の収入は18.69億元で、前年同期比19.44%増加し、帰母純利益は6.78億元で、前年同期比17.46%減少し、いずれも業績の速報値に合致した。主な業務の粗金利は81.34%で、前年同期比10.21 pct減少した。純金利は36.30%で、前年同期比16.22 pct減少した。COVID-19核酸原料の採取と競争の激化の影響を受けた価格の低下とCOVID-19抗原検査キットの放出量によるコストの上昇が会社の利益端の下落の主因と考えられている。
2022 Q 1会社の収入は9.75億元で、前年同期比80.07%増加し、前月比68.16%増加した。帰母純利益は4.31億元で、前年同期比28.18%増加し、前月比236.8%増加した。2022 Q 1中国抗原検査キットの承認による収益と純利益の増加量は予想を上回ったと考えられている。
経営分析:三大業務駆動、引き続き一体化の開拓下の成長性をよく見ている
成長性分析:会社の2021年の採点業務から見ると、生命科学業務の収入は13.39億元で、そのうち通常業務は5.33億元で、前年同期比66%増加し、COVID-19業務は8.06億元で、前年同期比21%増加した。体外診断業務の収入は4.33億元で、そのうち通常業務は0.89億元で、前年同期比104%増加し、COVID-19業務は3.44億元で、前年同期比34%減少した。生物医薬業務の収入は0.97億元に達し、前年同期比774%増加した。われわれは、業績表現から見ると、2021年の通常業務の成長が迅速で、三大プレートの協同効果が現れ、会社の一体化開拓能力が検証されたと考えている。2022年に抗原利潤政策の触媒の下で、COVID-19業務はキャッシュフローに安定的に貢献することが期待されている。
利益能力分析:会社の2021年の採点製品を見ると、生物試薬の粗利率は91.79%で、前年同期比3.75 pct減少し、私たちは主にCOVID-19核酸原料の値下げに引きずられ、通常の試薬の粗利率の変化は大きくないと考えている。診断試薬の粗利率は51.24%で、前年同期比33.64 pct減少し、主にCOVID-19抗原キットの販売量の向上と関連コストの影響を受けていると考えられている。診断器具の粗金利は7.22%で、前年同期比4.4 pct増加した。技術サービスの粗利率は67.47%で、いずれも安定したレベルを維持する見込みだ。
2021年と2022 Q 1の販売費用率はそれぞれ17.10%(YOY+5.1 pct)、9.22%、研究開発費用率はそれぞれ12.33%(YOY+4.3 pct)、7.30%であった。2021年末現在、会社の従業員数は2380人で、前年同期比94.44%増加し、そのうち販売人員は972人、研究開発人員は652人で、2022年に1000人増加する見通しだ。当社の各製品の応用シーンの豊富さの向上、販売及び研究開発費用率の増加は、会社の強い開拓能力と差別化戦略を反映していると考えています。
経営品質分析:2021年に会社の経営活動で発生したキャッシュフローの純額は6.17億元で、純利益量に相当し、会社の経営品質が高いことを体現している。2022 Q 1の経営性キャッシュフローは7273万元近くで、前年同期比69.29%減少した。会社は製品備品のため在庫と前払金を考慮して大幅に増加した(2022 Q 1在庫YOY+72.2%、前払金YOY+140022%)。われわれは、業務の開拓に伴う前置コストの消化と製品の上量リズムの牽引に伴い、利益能力と経営品質の回復傾向が持続する見込みだと考えている。
戦略配置:「新興業務+海外市場」が将来の新たな成長を実現
新興業務:会社は自身の核心原料の自産優勢と肝心な共通性技術プラットフォームの支持に頼って、すでに成熟した業務の基礎の上で持続的に産業チェーンに沿って配置して、動物検疫端末の製品ラインと消耗品の製品ラインを新しく開拓して、工業酵素製剤、ハイエンド分子材料などの新興業務を孵化して、会社の長期発展のために新しい成長点に貢献することが期待されています。海外業務:会社の海外業務の配置が加速し、利益が明らかで、2021年の海外販売収入は2.7億元で、売上高は14.49%を占めている。ビジネスモデルの検証期間を経て、20222023年の海外市場の放出が期待されています。生産投入：会社は生産と研究開発の保障の面で持続的に投入して、2021年の報告によると、「報告期末までに、会社は合計64000 m 2を超える生物試薬生産基地、体外診断クリーン生産現場とGMP級発酵精製職場を持って、新たに高フラックスシーケンシングと分子診断酵素原料標準化独立生産職場を生産した」、「会社は13億元を投資して南京経済技術開発区に約20万平方メートルの生産基地を建設する計画だ」。
収益予測と評価
当社の成熟した業務の安定した成長と新興業務の貢献の弾力性に基づき、20222023年のEPS予測はそれぞれ2.39、2.72元/株(元はそれぞれ2.10、2.64元/株)で、2024年のEPS予測は3.05元/株に追加される。2022年4月22日の終値は2022年の30倍PEに対応し、参考は会社の評価値と会社の一体化より優位を広げることができ、私たちは引き続き会社の20222024年の成長性を見て、「増持」の格付けを維持します。
リスクのヒント
COVID-19疫情変動リスク;業界政策の変動リスク;製品品質及びロット間安定性リスク;研究開発が予想に及ばないリスク;輸入代替が予想に及ばないリスク;市場開拓は予想されるリスクに及ばない。
