晶科エネルギー(688223)
事件:会社は2021年の年報と22 Q 1の業績予告を発表し、21年の会社の営業収入は405.70億元で、前年同期より+0.53%だった。帰母純利益は11.41億元で、前年同期比+9.59%だった。非純利益は5.31億元で、前年同期比-41.74%だった。第1四半期によると、Q 4の収入は162.96億元で、前年同期比+70.28%、前月比+90.64%だった。帰母純利益は4.2億元で、前年同期比+46.31%、環比+169.23%だった。22 Q 1の業績予告によると、同社は2022年第1四半期に帰母純利益3.8億元-4.2億元を実現し、前年同期比57.63%増の74.22%となり、非帰母純利益2.8億元-3.2億元を実現し、前年同期比261.46%増の313.09%となり、市場予想をやや上回った。このうち、非経損益は主に政府補助と為替損益である。
出荷量は上昇し続け、利益能力は急速に向上した。同社は業界初の100 GWを突破した光伏コンポーネント会社で、21年に出荷量25.2 GWを実現し、前年同期比+19.6%だった。Q 4単四半期に9.7 GWの出荷を実現し、Q 3に比べて倍増に近く、単W純利益リング比が向上した。同社の第1四半期の業績予告によると、同社は22年Q 1出荷7.5-8 GW、単W純利益は約0.035-0.041元/Wと予想されている。また、同社は年間コンポーネントの出荷が35-40 GWに達する見込みで、前年同期比約57%-80%増加した。
グローバル化の配置、国内外の垂直一体化生産能力は急速に推進されている。同社は垂直一体化の生産能力を増やし続け、21年以来、電池シートの生産能力の短板の補充を加速させ、21年末までにシリコンシート、電池シート、コンポーネントの生産能力32.5/24/45 GWを保有している。同社の生産能力は引き続き推進されており、2022年末にはシリコンシート40+GW、バッテリーシート40 GW(うち16 GWがTOP Con)、コンポーネント50 GWが形成され、一体化自給率は80%に達する見込みだ。22年Q 1会社は30 GW単結晶引張棒、24 GW高効率光起電力モジュールと10万トンアルミニウム型材プロジェクトを建設する予定である。同時に、ベトナムの7 GWシリコン工場が正式に生産を開始し、海外でシリコン-電池-コンポーネントの垂直一体化生産製造能力を形成し、世界のサプライチェーンの優位性をさらに強固にする。
N型トップコンは順調に進み、収益水準の向上が期待されている。Percに比べて、会社のN型トップコンは現在、効率面で約5%-6%、発電性能面で約3%-4%向上しており、新技術の先発優位性は製品をより競争力を持つと同時に、会社に新技術の割増額を享受させることができる。会社は中国で最も早くN型トップコン製品を量産発表した第一線の部品メーカーである。2019年に同社はGWレベルのN型電池試験ラインに投資し、2021年に同社の実験室のN型単結晶電池効率は25.4%に達した。同社は今年1、2月に合肥、尖山で各8 GWのトップコンの生産能力を生産し、安定した量産効率24.6%を実現した。現在、プロジェクトの進展は順調で、それぞれ5、6月に生産能力の坂を登り、満産を実現する見込みで、2022年以内に会社のトップコンの生産能力は16 GWに達する見込みで、生産能力の坂を登ることを考慮して、会社は22年にトップコンの出荷が10 GWを超える見込みです。
投資提案:当社は20222024年に640.8/700.35/800億3800万元の売上高を実現すると予想しており、帰母純利益はそれぞれ27.78/46.1/59.06億元で、増加速度は143%、66%、28%に達し、22日の終値PEは38 x/23 x/18 xに対応し、「推薦」格付けを維持している。
リスクヒント:会社の生産能力の拡張は予想を下回っている。下流ユニットの需要は予想を下回った。
