\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に営業収入319.97億元を実現し、前年同期比+48.21%だった。帰母純利益は29.57億元で、前年同期比+51.39%、控除後の帰母純利益は29.32億元で、前年同期比+52.44%だった。
コメント:
生産能力は秩序正しく収入の増加が安定しており、コストはQ 4利益端の圧力を妨害している。会社の生産能力の秩序ある放出の恩恵を受けて、年間のパルプ/紙製品の販売量はそれぞれ前年同期比+0.31%/+37.63%から107523万トンに達し、会社の収入の安定した増加を駆動した。単季の情況から見ると、会社のQ 4は82.82億元の売上高を実現し、前年同期+39.9%で、帰母純利益は1.89億元で、前年同期-66.98%で、非後帰母純利益は2.11億元で、前年同期-66.62%だった。(1)下流の需要が弱く、Q 4端末の紙価スラリー価格が依然として低位である。(2)前期の高価なスラリーによるコスト圧力が徐々に報告書に現れる。(3)エネルギーコストが大幅に上昇し、石炭価格が高位にあり、会社のQ 4利益端が圧迫されている。
粗利率が徐々に底をつき、費用管理の効果は期間の費用率の下落を明らかにした。コスト圧力が徐々に報告書に反映されるにつれて、会社のQ 1-4粗利率はそれぞれ23.44%/2.14%/144.42%/9.90%で、Q 4会社の単四半期の粗利率はすでに歴史の底の区間まで、総合的に会社の年間粗利率に影響して前年同期-2.07 pctsから17.37%まで。期間の費用率は前年同期比-1.46 pctsから6.42%で、そのうち、販売費用率-0.05 pctsから0.43%、管理と研究開発費用率-0.7 pctsから4.22%、財務費用率-0.7 pctsから1.77%で、年間純金利を前年同期+0.19 pctsから9.27%に駆動した。
箱板紙の伸び率が明るく、溶解パルプの毛利率が大幅に上昇した。紙製品については、文化紙/銅版紙/生活用紙/淋膜原紙/箱板紙がそれぞれ86.71/40.99/8.57/16.10/98.70億元の収入に貢献し、それぞれ前年同期比+0.29%/+16.80%/+9.01%/+94.98%/+13.659%だった。パルプについては、化学パルプ/溶解パルプ/化学パルプがそれぞれ18.27/35.5/15.00億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+2.25%/+49.46%/+56.26%だった。毛利率の分割から見ると、非塗布文化紙/銅版紙/生活用紙/フィルム原紙/牛皮箱板紙/化機パルプ/溶解パルプ毛利率はそれぞれ前年同期比-6.54/-5.68/-18.62/-4.43/-0.93/+0.72/+26.50 pctsから15.96%/19.73%/4.13%/2.31%/15.43%/15.43%/21.16%/2.97%に達した。
投資提案:利益が底をつく反発が期待でき、紙業界のトップの長期成長能力を依然として見ている。会社の利益能力が紙価格の回復とエネルギーコストの下落に伴って反発することを期待している。われわれは利益予測を維持し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ32.7/36.2/400.3億元で、現在の市場価値PEに対応して10/9/8 Xで、「購入」格付けを維持すると予想している。
リスク提示:マクロ経済の下り需要が不振で、疫病が繰り返し、原料価格が大幅に変動している。
