\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 876 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
中国の偏光板领军者は、21年间で着実に生产を拡大し、景気サイクルを享受している。 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) は中国の偏光板業界のリーダー企業で、会社の主な製品はTFTシリーズと白黒シリーズの偏光板を含んで、主な取引先は中国のパネルの双大手京東方と華星光電を含みます。2021年に合肥生産ラインの生産能力が完全に解放され、龍岡新生産ラインが正式に生産を開始するにつれて、会社の収入規模は急速に増加し、20182021年の売上高はそれぞれ8.83、14.51、19.05、23.04億元で、CAGRは37.7%だった。2021年のパネル市場の需要が旺盛で製品の価格の上昇を牽引し、合肥、光明とプー田の古い生産ラインが飽和状態にあり、単位コストを下げ、会社の21年の利益レベルが上昇した。会社の粗利率は20年17.36%から21年24.99%に上昇し、純金利は20年6.23%から21年15.35%に上昇した。新生産ラインの建設は製品構造と結びつけて絶えず最適化し、会社のために長期的な成長空間を開く。
パネル関連産業の国産化はますます傾向にあり、偏光板の国産代替は必ず行わなければならない。21世紀以来、パネル産業は長年の産業移転を経て、2017年以降、中国はパネル市場を主導し始め、現在、中国のパネル生産能力は6割を超えている。パネル産業の移転に伴い、中国の偏光板市場の需要は絶えず拡大している。OFweekのデータによると、2020年の世界偏光板の市場規模は約132.1億ドルで、そのうち中国市場の割合は引き続き上昇している。2015年から2020年にかけて、中国市場の割合は21.64%から40.15%に上昇した。しかし、現在、中国の偏光板の供給は依然として制限されている。偏光板はパネル産業における重要な原材料であり、その製造技術は煩雑で、核心的なPVA層処理技術は長期にわたって日韓に独占されている。IHSのデータによると、2020年の中国大陸企業の市場占有率はわずか10%だったが、中国のパネル需要の増加により偏光板の国産化需要が向上し、同時に疫病も韓国工場の脱退を加速させ、2020年にLG化学は会社の一部の生産能力を Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) に販売した。
技術力はリーダーの地位を保障し、着実に生産を拡大し、国産の代替を加速させる。長年の技術研究開発を経て、会社はすでにPVA膜の染色、延長、複合などの肝心な技術を完全に掌握し、日韓の技術独占を打破することに成功し、中国の主要な偏光板サプライヤーの一つとなった。会社は深セン、合肥、プー田の三大生産基地を擁し、現在主に6本の生産ラインがあり、そのうち深セン龍岡新生産ラインは2021年に生産を開始し、2022年末に坂を登って完成した後、会社の総生産能力は約3200万平方メートル/年と予想されている。長期的に見ると、偏光板の国産化は必然的な傾向であり、十分な生産能力は国産代替の前提である:プー田は1490 mmの車載偏光板7号線(生産能力1000万平方メートル/年)を計画している。合肥二期は1720 mmの生産ライン(生産能力計画3000万平方メートル/年)を計画し、主に高毛利大サイズTV製品を作り、今後2つの新生産ラインは会社の製品構造を改善し、製品の利益レベルを高めることが期待されている。2021年末までに会社の年間生産能力は約2320万平方メートルで、未来の竜崗6号線の坂登りが完成し、プー田7号車載線と合肥2期TV生産ラインが続々と生産を開始することに伴い、22年と23年の会社の生産能力は3320と4000万平方メートル前後に達すると予想されている。2024年末に会社の生産能力は合計7000万平方メートル以上に達すると予想されている。
投資提案:会社は中国の偏光板のリーダーで、偏光板の国産化の代替は必ず行わなければならない。私たちは Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) 2223/24年の帰母純利益がそれぞれ4.00/6.03/7.96億元で、現在の株価は22/23/24年のPEが13 x/9 x/6 xであると予想しています。評価の面では、比較可能な会社と比較して、会社の生産能力の拡張と製品構造の最適化を考慮し、2022年に16倍のPEを与え、2022年にEPSは2.30元/株で、目標価格は36.8元だった。を選択します。
リスクヒント:会社の技術反復がタイムリーでないリスク、疫病リスク、上流原材料の値上げ。
