\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 94 Joy Kie Corporation Limited(300994) )
核心的な観点.
22年第1四半期の収入の増加は圧力を受け、業績は比較的に優れている。2021年の年間売上高は37.1億元(+62.3%)、帰母純利益は2.05億元(+39.9%)である。21年第4四半期の単四半期の売上高は11.16億元(+24.8%)で、母の純利益は0.58億元(-5.5%)だった。2022年第1四半期の単四半期の売上高は7.74億元(+3.3%)で、純利益は0.42億元(+27.4%)だった。疫病の予防とコントロールの背景の下で、会社の第1四半期の業績は比較的に優れている。
2021年に海外の疫病の恩恵を受け、電気自転車業務が力を入れ、自主ブランドが安定的に推進された。この2年間、海外の疫病の影響を受け、個人の短距離移動交通手段の需要が旺盛で、中国は世界の自転車輸出大国として、中国の疫病が率先して効果的にコントロールされ、中国の自転車企業が迅速に生産を拡大し、世界市場の需要を満たすことができるようになった。そのため、私たちは久祺2021年のODM業務収入が前年同期比73%の高成長を実現したのを見た。同時に、同社のここ2年間の重点発展の2つの新しい方向–電気自転車と自主ブランドも目立っており、2021年、電気自転車業務の収入は前年同期比101%の高成長を実現し、収入の割合は9.6%に上昇した。自主ブランド業務の収入は前年同期比31%の高速成長を実現した。自主ブランド業務は自分で海運コストを負担するため、海運費の大幅な上昇により2021年の自主ブランド業務の粗利率は前年同期比14.5ポイント減少した。ODM事業の粗利率はほぼ安定している。
2022年第1四半期の疫病は収入の増加を招き、会社の原材料コストの低下は利益の増加を保障した。第1四半期は多地疫情の封鎖管理のため、会社の製品の輸送が阻害され、ロシアとウクライナ戦争のマイナスの影響を重ね、第1四半期の収入の増加が圧力を受け、前年同期比3.3%増加した。同社は今年第1四半期の原材料コストが前年同期比で減少し、粗利率が前年同期比27%増加したことを明らかにした。物流運賃の統計口径は費用からコストに調整されているため、「営業コスト+販売費用」を合わせると、収入に占める割合は前年同期比約1ポイント減少した。今年の海外製造サプライチェーンは徐々に回復し始めたが、久祺が長期にわたって蓄積してきた設計開放の優位性と、ここ2年間蓄積した自社ブランドの優位性を考慮して、中国の疫病の影響がコントロールできる仮定の下で、私たちは会社の今年の年間収入と利益が依然として比較的速い成長を実現する見込みがあると考えている。
リスクのヒント:中国の疫病の変化;原材料コストの上昇が予想を上回った。ビジネスの拡大は予想を下回った。
投資提案:利益予測を微幅に調整し、「購入」格付けを維持する。
20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.97/4.11/5.21億元(22-23年調整幅-2.2%/+0.2%)で、それぞれ前年同期比45%/38%/27%増加する見通しだ。会社は短期的に不確実性の影響を受けているが、長期的な論理は変わらず、会社に「購入」の格付けを与えていることを考慮すると、現在の株価は22-23年のEPSに対応するPEの推定値がそれぞれ18 X、13 Xである。
