\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 276 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
事件: Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) は2021年の年報を発表し、2021年に会社の営業収入は259.06億元を実現し、前年同期比6.59%減少した。帰母純利益は45.30億元で、前年同期比28.41%減少した。帰母控除の非純利益は42.01億元で、前年同期比29.53%減少した。2022年第1四半期報告書によると、営業収入は54.79億元で、前年同期比20.93%減少し、帰母純利益は12.37億元で、前年同期比17.35%減少した。
費用率とキャッシュフローの分析:2021年の粗利率は85.6%で、2020年より2.4ポイント下がり、21年の販売費用は93.8億元(前年同期比4.3%減少)、販売費用率は36.2%(0.9ポイント上昇)だった。管理費用は28.6億元(前年同期比6.7%減少)、管理費用率は11.04%(ほぼ横ばい)。研究開発費用は59.43億元(前年同期比19%)で、研究開発費用率は22.94%(4.95ポイント上昇)だった。2021年の経営キャッシュフロー純額は42.19億ドルで、前年同期比22.9%増加した。
コメント:業績は短期的に圧力を受け、医療保険のリスクを集めて釈放された後、軽装して出陣することができる。利益の減少幅は営業収入の減少幅より大きく、主に会社の報告期間内に研究開発の投入を加速させ、集中帯量の購入と国家医療保険交渉製品の大幅な値下げによる粗利率の低下などの要素のため、私たちは採集と医療保険のリスクが22年に集中的に釈放され、その後、強く出陣し、成長を回復すると予想している。
革新的な投入は持続的にコードを追加し、革新的な薬の成果は著しい。会社の年間研究開発費用は59.43億元で、前年同期比19.1%増加し、研究開発費用率は23%に達し、持続的な研究開発投入は会社の豊富な革新パイプラインを支えている。1)PD-1単抗カリービーズは2021年に3つの適応症を承認され、アパチニと連合して第一線肝癌を治療して上場申請を提出した。2)HER-2阻害剤ピロリチニは2021年9月にHER 2陽性乳癌の新補助治療を申告し、優先審査に組み入れた。3)PARP阻害剤フルオロアゾールパリー2021年6月に再発性卵巣癌の白金含有治療後の維持治療適応症を承認した。4)3つの新製品が承認され、小分子TPO-Rハイドロポパ、CDK 4/6阻害剤ダルシリ、およびSGLT 2阻害剤恒格列浄を含む。5)会社には5つの革新薬品種が申告上場段階にある:リグリチン(DPP-IV阻害剤)を含む3型糖尿病の治療;SHR 3680(AR阻害剤)は前立腺癌を治療する。SHR 8008(CYP 51酵素阻害剤)は外陰膣偽糸酵母病適応症を治療する。SHR-1316(PD-L 1単抗)は広範期の小細胞肺癌を治療する。リンプリス(PI 3 K)は再発または難治濾泡性リンパ腫を治療する。
世界に向かい、革新薬の国際化が秩序正しく推進されている。海外の研究開発への投資額は計12億3600万元で、全体の研究開発への投資に占める割合は19.93%に達した。米国と欧州ではすでに完全な臨床研究開発チームが170人余り設立されており、カリービーズ単抗はFDAに末期肝癌治療のBLAを提出する準備をしている。また、ピロリジンによるHER 2突然変異の末期非鱗状非小細胞肺癌、フルゾールパリーによる転移性去勢抵抗前立腺癌の治療、海曲泊パによる化学療法による血小板減少症の治療などの臨床はいずれも世界III期段階にあり、会社が重点的に推進する海外臨床プロジェクトとなる。
2021年の年報によると、われわれは利益予測を調整し、医療保険の値下げと採掘の影響を受けて、PD-1の販売予想と採掘品種の販売予想を下方修正し、20222024年の会社の営業収入はそれぞれ231.9億元(調整前370億元)、282.18億元(調整前454億元)、332.7億元で、前年同期よりそれぞれ-10%、21.7%、17.9%増加する見通しだ。会社は中国の革新薬のトップ企業で、採掘と医療保険を一過性の影響とし、未来の成長は可能で、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:薬品研究開発のリスク;市場容量が予想に及ばないリスク;売上高が予想を下回るリスク;模倣薬の大幅な値下げリスク
