\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
事件: Ligao Foods Co.Ltd(300973) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、21年の売上高は28.17億元で、前年同期比55.66%増加し、帰母純利益は2.83億元で、前年同期比21.98%増加し、これまでの業績予告の中値をほぼ下回った。22 Q 1の売上高は6.3億元で、前年同期比8.83%増加し、帰母純利益は0.40億元で、前年同期比45.29%減少し、非帰母純利益は0.39億元で、前年同期比45.64%減少した。
21 Q 4シーズンは急増し、22 Q 1の疫病の影響で成長率は減速した。1)21年の冷凍ベーキング収入は17.18億元で、前年同期比79.7%増加し、クリーム、果物製品、ソース収入は4.7/2.2/1.8億元で、前年同期比27.0%/29.3%/33.2%増加した。冷凍焙煎KAルートの放量は明らかで、餅店ルートが最も高く、成長率も高いレベルを維持している。Q 4シーズンの収入は40%+の前年同期比増加率を実現し、河南工場はドーナツ、カリカリ類の生産能力に一定の補充がある。ベイク処理原料とソース事業の成長は相対的に安定している。2)22 Q 1の収入増加は減速し、冷凍ベーキング収入は3.7億元で、前年同期比11%増加し、疫病は広東、上海などの重点市場に大きな影響を及ぼし、特に3月の販売は一定の圧力に直面している。ルート別に見ると、餅店と飲食ルートは疫病の衝撃を受けて相対的に明らかで、成長率は平均レベルを下回っていると推定され、KAルートは疫病の影響を受けて相対的に弱く、前年同期の基数を重ねて低く、成長率は相対的に高いと推定されている。焙煎原料の収入は2億5700万元で、前年同期比5.6%増加し、主に疫病の影響で原料プレートが重なる調整中であり、成長も減速している。
原材料コストの影響で利益率が圧迫されている。1)21年/22 Q 1の粗利益は34.9%/33.1%で、前年同期比3.37/3.4 pct減少した。2)21年/22 Q 1の販売費用率は12.94%/12.99%で、前年同期比1.06/0.14 pct下落し、コスト圧力の下で会社の費用投入効率が向上し、管理と研究開発費用率は9.08%/12.34%で、前年同期比1.4/5.9 pct上昇し、主に株式支払いなどの費用の影響を受けた。21年の帰母純金利は10.05%で、超過業績と株式支払い(合計約4079万)を除いた後は約11.5%で、20年より1.3 pct、22 Q 1の帰母純金利は6.36%下落し、株式支払い(合計約1947万)を除いた純金利/控除非帰母純金利は約9.5%/8.7%下落し、前年同期より3.20/3.75 pct下落した。
利益の予測、評価と格付け:短期疫病は経営に一定の妨害をもたらしたが、会社の取引先は安定し、製品の備蓄が豊富で、生産能力も補充され、外部環境が好転するのを待って、明らかな反発を迎える見込みで、コストの端には一定の圧力があるが、会社はすでに相応の措置を取って、同時に規模効果が増強し、費用の投入効率が向上し、後続の原料価格が安定すれば、利益の弾力性も期待に値する。疫情の衝撃、原料コストの圧力が依然として残っていることを考慮して、22-23年の純利益の予測を2.94/4.16億元(前回の予測より15.4%/6.8%)引き下げ、24年の純利益の予測を新たに5.41億元増やし、EPSに換算すると1.73/2.46/3.19元となり、現在の株価はP/Eに対して49/34/26倍となり、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病の予防・コントロール時間が延長され、原材料価格の変動リスク、食品安全リスク。
