経緯恒潤(688326)
会社は中国の電子製品のトップ会社で、業務の成長が迅速で、国産の代替を行う能力があり、すでに海外競争に参加している:会社の製品は広い範囲の自動車の電子部品をカバーし、すでに技術要求の比較的簡単な車体の電子製品からシャーシ、知能運転、知能ネットワークなどの技術と機能安全等級の要求が高く、業界の発展が比較的速い製品にアップグレードした。同時に、会社も車体ドメインコントローラなどの次世代自動車電子製品を積極的に研究開発し、会社の自動車電子関連業務の飛躍的な発展を実現することが期待されている。また、同社のハイエンド装備業務も急速な発展を維持する見込みだと考えています。
新興分野の補助運転及びインテリジェントネットワーク関連業務は、現在、中国のサプライヤーの中で販売規模がリードしており、優位性が明らかであり、収入の増加のエンジンである。2020年の会社のインテリジェント運転システムの出荷量は30.67万セットに達し、収入は前年同期比236.6%増加し、4億元規模に達し、2021 H 1の出荷量は29.01万セットに達した。会社は中国L 2級補助運転のリーダーであり、ミリ波レーダー、カメラ、コントローラ、制御アルゴリズムを量産する数少ないシステム級メーカーでもある。同社のT-boxとゲートウェイ業務は同様に急速に発展し、20182020収入の複合成長率は86.7%で、2020年には3.5億元に達した。私たちはこの2つの業務が急速に発展し、会社の収入増加のエンジンになることが期待されています。
ドメインコントローラに集積する傾向の下で、会社の車体ドメインコントローラの開発は順調で、新しい業務成長点に貢献することが期待されている:会社の伝統的な車体電子業務製品はクランプ防止コントローラ、車体コントローラ、座席感知システム、PEPS、トップランプコントローラOHC、電動バックドアコントローラ、前照灯システムコントローラ、シートコントローラ、雰囲気ランプコントローラなどの10余りのコントローラを含む。新しいEEAアーキテクチャの下で、車体の電子コントローラがドメインに集積する過程で、私たちは会社の複数の製品に強いセット能力を持っていて、機能がそろったドメインコントローラを開発することができて、未来は市占率を高めることができると思っています。
研究開発サービスと解決方案業務は高い業界知名度を持って、関連業務と協同して発展する:研究開発サービスと解決方案業務は長年発展して、その取引先は商飛、上飛、一汽、吉利、蔚来、ファレオ、安波福などの中国外の有名な取引先を含んで、利益率が高くて比較的に安定して、会社の過去の研究開発の投入に支持を提供しました。この業務は会社を比較的に早く取引先の新製品の研究開発の過程に参加させることができて、会社と関連する業務と協同して発展することができて、会社の技術と競争の優位性を維持します。
会社の管理チームは安定して、経験が豊富で、実行力が強くて、戦略的な目を持っています:会社の管理チームは安定して、すべて比較的に良い学歴の背景を持って、基本的に会社のために自主的に育成して、核心チームは業界内で長年の就職経験を持っています。会社は10年前から戦略的にインテリジェントネットワーク製品に対して持続的な研究開発投入を行い、会社の後続の成長のために良い基礎を築いた。
利益予測と評価:当社の20222024年の収入は45.04、57.55、73.26億元、帰母純利益は2.24、3.70、4.60億元と予想されています。会社の評価と会社の将来の成長性などの要素を考慮することができることを結びつけて、分部評価法を採用して、会社の知能運転と知能網連業務に2022年の総収入の5倍PSの評価を与えて、その他の業務は会社全体の帰母純利益の35倍PEの評価で、目標の時価総額は164.7億元で、初めて「購入」の投資格付けを与えることをカバーします。
リスク提示:自動車業界の景気が低下し、スマートカーの浸透率が予想以上に向上し、自動車電子業界の競争が激化し、コア不足が自動車の生産量に影響し、供給が制限され、技術と製品の反復リスク、特別議決権株式または類似会社が特殊に手配した風保険、スマート運転政策リスク、試算が一定の主観性を持ち、短期内の株価が大幅に変動するリスク
