\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 19 Shenzhen Microgate Technology Co.Ltd(300319) )
核心的な観点.
業績は急速に増加し、粗利率は年々上昇している。会社は2021年に33.2億元の売上高を獲得し、前年同期比42%増加した。帰母純利益は3.0億元で、前年同期比752%増加した。非帰母純利益は2億6000万元で、いずれも前年より明らかに改善された。産業のグレードアップと国産化の代替の波から利益を得て、それに会社の深い蓄積を加えて、年度の収入と利益は共に歴史の最高を創造します。粗利率は複雑な外部環境の下で逆成長し、年間粗利率は21.1%で、前年同期比2.4 pct上昇し、そのうち電子部品製品の粗利率は前年同期比3.6 pctから32.3%上昇し、規模効果と良率上昇駆動SAWフィルタの粗利率は著しく改善し、一体成形インダクタンス持続放出量を重ね、全体の粗利率を向上させた。
一体成形インダクタンス持続放出量、製品構造&応用分野同時成長。会社の本部はハイエンドインダクタンスなどの磁気部品とフィルタなどの無線周波数デバイスを頼りに、販売収入が10.3億元で、前年同期比27%増加し、純利益が2.3億元で、前年同期比160%増加した。コア製品の一体成形インダクタンス、精密巻線インダクタンス、コモンモードインダクタンスなどのハイエンドインダクタンスは持続的に放出され、規模効果を形成し、中ハイエンド製品の販売比を向上させることに成功した。中国電子部品業界協会のデータによると、25年の中国インダクタンス市場規模は410億元に達し、20-25 Eの年平均複合成長率は8%で、そのうち本土インダクタンス企業は7割近くのシェアを占める。会社は消費電子端で電源管理の需要に適した大電流、大電力、低消費電力一体成形インダクタンスを持続的に開発し、同時に知能物ネットワーク、ハイエンドサーバー及び自動車電子市場を積極的に開拓し、製品の規格と応用が徐々に完備し、国産代替チャンスを狙ってシェアの向上を迎えている。
フィルタ製品ラインは絶えずハイエンドに突破し、多元化に発展している。QYRElectronicsResearchCenterのデータによると、23年の世界無線周波数フィルタ市場規模は219億ドルに達し、18-23 Eの年平均複合成長率は21%に達し、同社は中国では珍しいSAW、デュプレクサ、LTCCフィルタを同時に量産する企業であり、製品の良率は中国をリードしている。21年会社LTCC、SAWフィルタの出荷量は著しく向上し、主要製品の粗利率レベルは安定しており、高付加価値無線周波数モジュール製品を突破することに成功し、4 Gに応用されたDiFEMはすでに供給されており、5 Gに対して開発されたL-FEMは今年も一部の顧客認証を通過した。同時に、会社は無線周波数業界のベテラン技術専門家、サプライチェーン専門家と共同で麦捷瑞芯を設立し、将来BAWフィルタ製品の突破を実現する見込みである。先進的な生産技術と優れた製品性能によって、無線周波数チップの国産化の波から利益を得て、会社は中国のフィルタ青海市場の中で際立つことが期待されている。
収益予測と投資提案
当社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ0.43/0.62/0.79元(元22-23年の予測はそれぞれ0.49/0.70元で、主に株式インセンティブ費用を増加し、収入を小幅に引き下げ、粗利率の予測)で、22年の26倍のPE評価レベルに基づき、対応目標価格は11.18元で、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
拡産進度が予想に及ばないリスク、粗利率変動リスク、資産減損リスク。
