\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 327 Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
同社は2021年の年報/四半期報を発表し、2021年に収入と帰母純利益31.8億と5.5億を実現し、前年同期比10.6%と5.7%増加した。2022 Q 1会社は収入と帰母純利益6.7億と1.05億を実現し、前年同期比6.8%と13.8%増加した。会社の年報は10派6元で、引き続き高い配当率を維持して株主に還元する予定だ。
オンラインと直営ルートの成長率は比較的速く、オンラインで純開店を実現した。1)ルート別に見ると、2021年の会社のオンライン/直営/加盟/団体購入ルートはそれぞれ13.2/7.7/8.1/1.8億元の収入を実現し、前年同期比16.6%/10.4%/5%/9.2%増加した。2)製品別に見ると、セット/被芯/枕芯/家具類の収入はそれぞれ12.6/12.3/2.4/1億元で、前年同期比10.1%/10.5%/7.8%/14.6%増加した。
電子商取引の利益能力は引き続き向上し、高品質の発展を実現している。1)粗利率:還元会計準則の調整後(2021年に「販売費用-運賃」を営業コストに調整)、2021年に会社の粗利率は前年同期比1.1 pctsから52.1%に上昇し、オンライン/直営/加盟ルートの粗利率はそれぞれ46.2%/65.3%/50%で、前年同期比+2.3/-1.1/+1.1 pcts増加し、そのうちオンラインルートの純金利は17.9%で、前年同期比1.4 pcts増加し、利益能力は業界の中でリードしている。会社の電子商取引管理チームはそれぞれ以下の方面から業績を向上させ、商品構造の最適化、フレキシブルサプライチェーン管理の深化、生放送ルートの最適化、スプリング/ラテックスマットレスの種類の配置などを含む。2)費用率:2021年の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ23.1%/4.8%/2.4%で、前年同期比-0.6/0.5/-0.1 pcts(販売費用率は会計調整を還元した)上昇し、昨年の洪水、疫病などの多重外部の不利な要素の影響で、費用管理制御能力が比較的に良いと考えている。3)有効税率:2021年に前年同期比3.6 pctsから19.5%上昇し、主にQ 3が在庫一体化建設を完了したことによる使い捨ての影響である。
2021年の在庫と売掛金の回転日数はそれぞれ186日と24日で、前年同期比30日と3日減少し、経営活動のキャッシュフローの純額は7.8億元で、前年同期比16.3%増加し、会社の運営品質は持続的に改善された。22 Q 1は疫病の影響を受けているにもかかわらず、会社のオンライン/直営/加盟ルートは前年同期比8%/4%/16%増加し、成長靭性を体現している。ここ数年来、会社のブランド力、サプライチェーンと小売効率は持続的に向上し、製品設計の風格は鮮明で、また会社のオンラインルートはすでに豊富な運営経験を蓄積し、未来は持続可能な健康成長を実現することが期待されていると考えています。
収益予測と投資提案
疫病を考慮して、年報と1季報に基づいて、私達は22-23年の利益予測を下げて、20222024年の1株当たりの収益はそれぞれ0.72、0.84と0.95元(元の22-23年は0.86と0.98元)で、参考は会社に比べて、会社に2022年の13倍のPEの推定値を与えて、目標価格の9.36元に対応して、“増加”の格付けを維持します。
リスク提示:疫病がオンライン小売に与える影響、電子商取引の伸び率が予想を下回っているなど。
