\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
事件:2022年4月22日、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の営業総収入は336.19億元で、前年同期+8.04%、帰母純利益は16.34億元で、前年同期-0.34%だった。
粗利率が大幅に上昇し、研究開発への投資が製品支援力を強化した。疫情はコア不足の影响を重ねて、2022 Q 1会社の贩売台数は前年同期比-16.32%で、この背景の下で売上高は前年同期+8.04%で、粗利率は17.18%に上升して、前年同期+2.06 pct/环比+1.88 pctで、売上高と粗利率の改善の主要な系:1)ブランドの革新と向上戦略の支持の下で、自転车の平均価格は持続的に上升します;2)一括計上費用は前月比で減少した。費用率は2022 Q 1の3費合計7.5%で、前年同期比+2 pctだった。このうち、販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ3.13%/3.50%/3.94%で、前年同期比-0.55/+1.37/+1.02 pctで、管理費用率の向上は主要系株式激励費用の増加によるもので、研究開発費用率の向上は主要系インテリジェントネットワーク連合と新エネルギー研究開発の投入の増加によるものである。利益の面では、2022 Q 1の純利益は前年同期比-0.34%で、非帰母純利益は13.03億元で、前年同期-2.41%で、非経常損益の上昇は主に1)政府補助の減少である。2）外国為替変動により為替差損が発生する；3）公正価値変動損益増加。チップの供給が徐々に回復するにつれて、Q 2の生産能力が解放され、規模効果が増強され、会社の業績と利益能力がさらに向上する見込みだ。
販売構造は引き続き改善され、2022 Q 1単車の売上高は前年同期比+29%だった。2022 Q 1社の総販売台数は28.35万台で、前年同期比-16.32%増、ホーバー/戦車/WEY/オラ/長城ピカはそれぞれ16.7/2.6/1.4/3.4/4.3万台で、前年同期-25.1%/+79.8%/+2.3%/+10.0%/-27.7%増だった。2022 Q 1現在、戦車300の累計販売台数は11万台を突破した。オラ好猫の累計販売台数は1.95万台で、前年同期比240%増加した。戦車300/ホーバー初恋/ホーバー神獣/長城砲などの高価格車種のヒットにより、同社の販売構造はさらに改善され、2022 Q 1単車の売上高は11.86万元に達し、前年同期比+29.12%/環比+3.21%だった。単車の利益は0.58万元に達し、前年同期比+19.10%/+8.74%だった。2022年、ハーバークール犬、戦車700800、オラバレエ猫/オラパンク猫/オラ稲妻猫、サロン機甲龍などの製品が続々と発売される見込みだ。各ブランドのハイエンド化車種が徐々に定着するにつれて、利益能力がさらに強化される見込みだ。
インテリジェント化技術はブランドを向上させ、グローバル化の配置が加速している。2022 Q 1では、レモン、戦車、コーヒースマートの3大技術ブランドの車種が70.4%に達した。モジュール化プラットフォームに頼ってコストを下げ、効率を高め、会社の車種は反復的に加速している。現在、同社のインテリジェント化車種の割合は84.5%に上昇し、2022 Q 1ミリHPilotの月間搭載増加率は200%を超え、今後「ミリ都市NOH版」が徐々に乗車するにつれて、インテリジェント化技術の発展はさらにブランドを向上させる。グローバル化の配置の面では、会社はブラジル、東南アジア、西欧などの配置を加速させた。現在、同社はブラジルのイラ競馬ポリス工場を引き継ぎ、2023年に生産を開始する予定だ。東南アジア市場の面では、会社は「4+4 ASEAN戦略」の配置を積極的に加速している。また、同社はWEYブランドのヨーロッパでの発展を積極的に推進している。インテリジェント化とグローバル化の駆動の下で、会社は急速な発展の新しい段階を迎えた。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ95.49/156.57/188.78億元で、現在の株価PEに対応して24/14/12倍と予想されている。会社の電動インテリジェント化とマルチブランド戦略の発展をよく見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が変動し、チップの供給が予想に及ばず、乗用車市場の回復が予想に及ばない。
