\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
生産能力の放出は収入の高増加を駆動し、信用の減損は短期業績を牽引し、「購入」の格付けを維持する。
2021年に会社は収入69.87億元(+43.64%)を実現し、高成長の主要系生産能力の放出駆動を維持した。帰母純利益は3.15億元(-44.11%)、非帰母純利益は2.98億元(-46.64%)を差し引き、利益の減少幅が大きいのは一部の不動産顧客の債務違約による信用減損損失の増加、原材料とエネルギーコストの上昇である。2021 Q 4の収入は20.59億元(+34.80%)、帰母純利益は-1.02億元(-154.20%)である。利益端は短期的に圧力を受け、利益予測を下げ、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の帰母純利益は6.02/8.44/11.13億元(20222023年は8.55/11.14億元)で、EPSに対応するのは1.44/2.02/2.66元で、現在の株価の対応PEは10.9/7.8/5.9倍で、長期的に業界の需給構造の改善の下でトップ市場シェアの向上を期待し、「購入」の格付けを維持している。
製品構造の持続的な最適化、戦略工事ルートの収入の美しさ
製品別に見ると、2021年の磁器質釉薬レンガ/磁器質無釉レンガ/非磁器質釉薬レンガ/セラミックおよび薄型セラミックはそれぞれ45.21/4.60/9.41/9.15億元の収入を実現し、前年同期より+59.15%/-15.70%/+36.10%/+39.02%増加し、全体的に見ると、粗利率の高い製品の割合が増加し、製品構造が引き続き最適化されている。チャネル別に見ると、2021年の販売チャネル収入は35.70億元(+29.70%)、戦略プロジェクトチャネル収入は34.16億元(+61.83%)、「販売+B端」の2ラウンド駆動業績は増加した。C端ルートは沈下し続け、2021年末までに会社の契約販売店は1540カ所、専売店と販売サイトは4620カ所を配置し、同時に電子商取引/生放送/インターネット家装などの多元多業態ルートモデルに力を入れた。B端は引き続きヘッド不動産業者との協力を深めている。
利益能力は短期的に圧力を受け、不動産信用リスクの釈放+原材料調達の影響でキャッシュフローが明らかに低下した。
原材料とエネルギーコストの大幅な上昇の影響で、2021年の粗利率は前年同期比-5.2 pctから29.1%に達した。期間レートは前年同期+0.3 pctから20.3%で、そのうち販売/管理/財務費用率はそれぞれ前年同期-0.80/+0.35 pct/+0.74 pctから9.19%/6.45%/0.85%だった。年間1.86億元の信用減損損失を計上し、総合的な影響で純金利は前年同期比-7.14 pctから4.51%、2021 Q 4純金利は前年同期-17.24 pctから-4.94%となり、利益能力は短期的に圧迫された。キャッシュフローについては、2021年の経営活動のキャッシュフロー純額は前年同期比-114.6%で、主に不動産信用リスクの釈放で工事ルートの返金が減速し、規模が拡大したことで原材料調達が増加した。
リスク提示:生産能力の放出が予想に及ばない、原材料とエネルギー価格の変動、市場競争の激化など。
