\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 793 Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
核心的な観点.
会社の2021年の収入+44%から11.9億元、帰母純利益+30%から0.9億元、そのうち2021 Q 4収入+24%から3.8億元、純利益-32%から0.3億元。2022年Q 1収入+15%から2.5億元、帰母純利益-189%から-0.1億元。2021年の合計配当金は0.67億元(税込)。会社は制限的な株式激励計画を発表し、202224収入/純利益の年間成長率審査目標は30%/30%である。2021新製品+新ルートが成長を牽引する。ルート別に見ると、2021年のオンライン収入は+58%から6.8億人、オンライン収入は+26%から4.4億人だった。オフラインルートの優位性が強固になり、期末総店舗数は186軒(純増加21軒)で、同時に高速鉄道、コミュニティなどの新しいルートを新たに開拓した。製品面では、眼部、頭部マッサージ器の優位性を維持すると同時に、頚部マッサージ器淘系販売額の市場占有率+5.5 pctから9.5%(ビジネス参謀検査)、頚部、眼、頭部収入+50%、+19%、+11%で、収入構造がさらに均衡化している。また2021年にはDream 6頭部、灸箱、C 2頸部などの新製品がさらに品位と位置づけを豊富にした。
利益能力は短期的に圧力を受けているが、回復の余地は依然として大きい。2021年は粗利益率-0.5 pctから56.7%に、同口径で処理すると2021 Q 4の粗利益率は-4.0 pctから50.5%、2022 Q 1の粗利益率-2.8 pctから53.9%に予想される。粗利率の低下は原材料の圧力のほか、Q 4から発売された流量金製品の値上げやオンライン占有率の上昇からも来ている。2021年のオフライン粗利率は疫病の影響で-1.1 pctから61.9%に達したが、オンライン粗利率は構造調整によって0.2 pctの59.8%に増加した。そのため、オフライン業務がさらに回復すれば、原材料を重ねると前年同期比の圧力が徐々に軽減され、粗利率の回復空間は依然として大きい。2021年は販売/研究開発/管理/財務費用率+0.5/-0.5/-0.5/+0.4 pct、年間粗販売差-0.35 pctと比較できる。2022 Q 1費用率は収入の伸び率の減速の影響を受け、販売/研究開発/管理/財務費用率+3.6/+1.0/+1.3/-0.5 pct、単四半期の粗販売差-8.2 pctである。
チャネル構造は経営効率の向上をもたらす。2021年の棚卸資産/売掛金回転日数-6/-10日、またはオンライン2 Cなどの業務占有率の向上による最適化は、原材料圧力下での経営性現金純額2022 Q 1が0.7億にマイナスに転じたにもかかわらず、現在22 Q 1末の会社の流動性は依然として余裕を保ち、疫病の影響が徐々に減少するにつれて、収入端の先進的な流入の回復は依然として拡張に保障を提供していると予想されている。株式激励のカバー範囲、30%収入利益の成長率目標は長期的な自信を示している。今回のインセンティブは株式総数の2.9%を占め、14%の従業員をカバーし、そのうち中層などのインセンティブ株式は85%を占め、購入価格は27.4元/株で、20222024年にコストは0.12、0.14、0.06億元償却された。
20222024考課は2021年を基数とし、収入利益は同時に30%、60%、120%(毎年前年同期比30%)増加し、高い成長率目標は会社の発展の長期的な自信を示した。
リスク提示:オフラインチャネルの拡張が予想に及ばず、業界競争が激化し、オンライン成長率が予想に及ばない。
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。
疫病がオフラインに及ぼす影響と原材料コストの圧力を考慮し、利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は1.2、1.6、2.1億元(前値202223は1.4、2.0億元)と予想され、前年同期比31%、30%、33%増加し、現在の株価はPE=28、22、16 xに対応している。「購入」の格付けを維持します。
