\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
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Ligao Foods Co.Ltd(300973) は2021年の年報と2022年の第1四半期報を発表した:会社は2021年の年間売上高が28.17億元で、前年同期比55.66%増加し、母の純利益は2.83億元で、前年同期比21.98%増加し、非純利益は2.69億元で、前年同期比19.20%増加し、会社は10株ごとに5元(税込)を派遣する予定である。2022年Q 1の売上高は6.30億元で、前年同期比8.83%増加し、帰母純利益は0.40億元で、前年同期比45.29%減少した。
投資のポイント：
2021年に円満に終了し、2022年Q 1の業績は予想に達しなかった。同社の2021年のQ 4収入は8.56億元で、前年同期+40.4%、帰母純利益は0.86億元で、前年同期+16.6%だった。今年のQ 1収入の伸び率は減速し、そのうち冷凍ベーキング収入は前年同期比11.14%増加し、ベーキング原料収入は前年同期比5.57%増加した。2)昨年Q 1は年間収入の伸び率が最も速い四半期で、前年同期比130.45%増加し、高い基数も今年のQ 1に大きな圧力をもたらした。3)春節の時期が早いため、準備が早まる。同時に、油脂などの主要原材料のコストが持続的に上昇し、株式インセンティブ費用を計上するなどの影響を受けて、Q 1の利益は予想を下回っており、株式インセンティブの支払いが0.19万元の影響を除けば、非純利益は0.55億元で、前年同期-23.97%だった。
冷凍ベイク処理業務の割合は持続的に向上し、商超ルートは目立っている。品目別に見ると、2021年の冷凍ベーキング業務の収入は17.18億元で、前年同期比79.70%増加し、収入の割合は8.2 pctから61.0%上昇した。主にルートの拡張と冷凍ベーキング製品の浸透率の向上、サツマイモ、冷凍ケーキなどの大単品の持続的な放出量、河南工場などの新生産能力の放出は基本的にルートの需要を満たしている。年間のクリーム、果物製品、ソースおよびその他の焙煎原料の業務収入はそれぞれ4.71億元、2.18億元、1.84億元、2.24億元で、それぞれ前年同期比27.0%/29.3%/33.2%/28.1%増加し、いずれも比較的速い成長を実現した。ルート別に見ると、年間販売ルートの収入は18.35億元で、前年同期比30.34%増加した。大単品は商超ルートで引き続き販売されているため、年間直販ルートの収入は9.62億元で、前年同期比144.43%増加した。
コストの上昇が続いて株式インセンティブ費用の影響を重ね、Q 1純金利の下落が明らかになった。2021年会社の粗金利は34.90%で、前年同期比3.37 pct減少し、そのうちQ 4の粗金利は3.36 pctから34.49%上昇した。株式インセンティブ費用と原材料コストの上昇により、Q 4純金利は前年同期比2.04 pctから10.00%に下がった。2022年Q 1の利益の下落は同じ要素の影響を受けた:1)2021年下半期以来、パーム油の価格は引き続き上昇し、最高時には11700元/トン近くに達し、上昇幅は50%を超え、製品構造の調整と一部の製品の値上げはコストの大幅な上昇をカバーしにくく、Q 1の粗利率は前年同期比3.40 pctから33.09%に低下した。2)Q 1は株式インセンティブ費用を計上し、管理費用率は前年同期比5.93 pctから12.34%増加し、純金利は前年同期比6.29 pctから6.36%減少し、株式インセンティブ費用の影響を除いた後、非純金利は前年同期比3.71 pctから8.73%減少した。
短期的には疫病とコスト上昇の二重圧力の影響を受け、長期成長の論理は変わらない。Q 2を展望して、疫病は多く爆発して、B端の消費シーンの損傷は比較的に深刻で、同時に一部の地区の物流は阻害されて、会社の下流は主に焙煎店、飲食(お茶の飲み物)、会員商の超などの消費シーンで、すべて疫病の異なる程度の影響を受けています。5月の疫病の影響は継続すると予想され、主要原材料のコストは依然として高い位置にあり、二重の圧力の下でQ 2の業績は引き続き圧力を受けると予想されている。しかし、疫病は短期的な影響であり、会社はベイク処理業界の発展から利益を得ており、長期的な成長論理ははっきりしていると考えています。今年、同社の河南工場のグルタル、冷凍ケーキなどの生産ラインは続々と生産を開始し、浙江工場のグルタル、ドーナツ、サツマイモなどの生産ラインも下半期に一部の生産を実現する見込みで、疫情情勢が減速した後の需要回復に生産能力のサポートを提供し、同時に高毛利単品の生産能力制限問題を効果的に解決し、利益レベルの持続的な改善をもたらす。
利益予測と投資格付け:疫病と原材料コストの上昇の影響を考慮して、私たちは利益予測を下げて、会社の20222023/2024年の帰母純利益は2.83/3.76/4.74億元で、EPSは1.67/2.22/2.80元/株で、対応PEはそれぞれ51/38/30倍で、株式激励費用の影響を取り除くと、対応PEはそれぞれ41/34/29倍で、「増持」格付けを与えます。
リスク提示:1)疫情の改善傾向は予想に及ばない。2）生産能力の投入が予想に及ばないリスク；3）食品品質安全リスク；4）新製品の普及が予想されるリスクに達しない；5）原材料価格変動リスク；6）業界競争がリスクを激化させる。
