\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
業績評価
4月24日、会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。21年の売上高は28.17億元で、前年同期比+55.7%、帰母純利益は2.83億元で、前年同期比+22.0%だった。そのうち21 Q 4の売上高は8.56億元で、前年同期+40.4%、帰母純利益は0.86億元で、前年同期+16.6%だった。22 Q 1の売上高は6.30億元で、前年同期比+8.8%、帰母純利益は0.40億元で、前年同期比-45.3%だった。
経営分析
冷凍ベーキング製品は持続的に放出され、Q 1は疫病の摂動によって明らかに圧力を受けている。21年会社の冷凍ベーキング/クリーム/果物/ソース/その他の業務はそれぞれ前年同期+80%/27%/29%/33%/28%だった。生産能力の放出と新興ルートの拡張に伴い、冷凍ベイク処理業務の成長率が目立った。ルート別に見ると、販売/直販/小売はそれぞれ前年同期比+30%/145%/140%で、サム会員店の放量は直販ルートの急速な向上を牽引した。21年の冷凍ベーキング/クリーム/果物/ソースの販売台数はそれぞれ前年同期+69%/25%/29%/25%で、平均価格はそれぞれ前年同期+7%/1%/0%/7%だった。22 Q 1の疫病の繰り返しは華南、華東地区で比較的に深刻で、会社の優位区域(華東+華南の合計割合は69%)は圧力を受けて明らかで、Q 1の業績を下げた。
原価圧力の下で粗利率が圧迫される。21年/21 Q 4/22 Q 1会社の粗利率はそれぞれ34.5%/34.9%/33.1%で、それぞれ前年同期比4.2/3.4/3.4 pct下落した。主に油脂などの大口原料の価格が上昇し続け、人件費が上昇した。21年の会社の販売/管理/財務費率はそれぞれ前年同期比-1.1/+1.4/-0.1 pct、21 Q 4はそれぞれ前年同期比-3.1/+3.7/-0.2 pct、22 Q 1はそれぞれ前年同期比-0.1/+4.7/-0.2 pctだった。販売費用率の徐々に低下は主に規模効果の体現であり、管理費用率の向上は主に株権激励費用を計上することであると考えている。純金利に伝達され、21年/21 Q 4/22 Q 1はそれぞれ10.0%/10.0%/6.0%/6.4%で、それぞれ前年同期比2.8/2.0/6.3 pct下落した。還元インセンティブ費用は、21年/22 Q 2の純金利がそれぞれ10.9%/8.7%と予想されています。
短期的には疫病、コストの圧力があるが、年間冷凍焙煎生産能力の放出は成長動力を保障している。短期的に見ると、依然として疫病の妨害の圧力があり、原材料は現在も高位にあり、Q 2の売上高と年間利益率には一定の圧力があり、後続のコスト端の圧力が減少すれば、23年には大きな弾力性がある。22年は生産能力の解放リズムの下で依然として営業端の高増加を実現することが期待され、冷凍焙煎生産能力は50%前後増加すると予想されている。
投資アドバイス
疫病とコストの圧力のため、22-23年の帰母純利益を13%/7%/引き下げ、22-24年のEPSは1.95/2.94/3.59元と予想され、PEは43/29/24倍に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
新製品の成長は予想に達しず、原材料コストの上昇圧力、食品安全問題、業界競争が激化している。
