\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
事件:会社は2021年年報と2022 Q 1季報を発表した。2021年、会社の売上高は28.2億元で、前年同期+55.7%、帰母純利益は2.8億元で、前年同期+22.0%だった。単Q 4の売上高は8.6億元で、前年同期+40.4%、帰母純利益は0.9億元で、前年同期+16.6%だった。2022 Q 1の売上高は6.3億元で、前年同期+8.8%、帰母純利益は0.4億元で、前年同期-45.3%だった。
冷凍ベイク処理は高成長を維持し、ルートは着実に拡張されている。2021年、会社の売上高は安定し、冷凍ベーキング業務は高成長を実現した。1)製品:会社の冷凍ベーキング/ベーキング原料はそれぞれ17.2/11.0億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期+79.7%/28.7%だった。具体的には、サツマイモの規模は約6億元、タルトの皮は約3.5億元、冷凍ケーキとドーナツはそれぞれ3億元近く、カリカリ類は約2億元、餅類は約1億元と予想されている。2)ルート:会社の販売/直販ルートはそれぞれ18.4/9.6億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+34.4%/+14.6%で、私たちは商の超ルート収入が30%を超え、焙煎店の収入が約50%を占めると予想している。会社のルートの精耕効果は著しく、2021年末までに、会社の販売人員は1000人を超え、協力顧客は2700社を超え、端末サービス顧客は5万社を超えた。
Q 1コストの圧力はまだ残っており、疫病は端末の需要に影響を及ぼしている。2022 Q 1会社の冷凍ベーキング食品/ベーキング原料はそれぞれ3.7/2.6億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+11.1%/5.6%で、Q 1商の超ルートは安定した成長を維持し、同約10%増加し、売上高は40%近くを占めると予想されている。売上高の伸び率の減速は主に疫病の激化の影響で、会社の1-2月の売上高は前年同期比約20%増加し、3月から収入は下落したと予想されている。業績の下落は主に原材料コストの上昇と株式インセンティブ費用の計上の影響であり、株式インセンティブ費用の影響を取り除くと、会社は合計5562万元の帰母純利益を実現し、前年同期-24.0%だった。利益率を見ると、Q 1社の粗利率は33.1%(-3.4 pct)、販売/管理費用率はそれぞれ13.0%/8.9%で、前年同期比-0.1 pct/+4.7 pct、純金利は6.4%(-6.3 pct)だった。株式インセンティブとコスト上昇の影響を除けば、2022 Q 1社の利益率は11%前後を維持できる見通しだ。
生産能力の拡張は持続的に推進され、市場シェアの獲得を加速させる。2021年現在、会社は実際の生産能力17.3万トン、建設中の生産能力10.6万トンを持っている。このうち、冷凍焙煎製品は9.4万トンの実際の生産能力と4.6万トンの建設中の生産能力を持ち、2021年の生産能力利用率は88.3%(-1.4 pct)である。生産販売率94.3%(-2.7 pct);クリーム製品は3.8万トンの実際の生産能力と6.0万トンの建設生産能力を持ち、2021年の生産能力利用率は96.5%(+12.8 pct)、生産販売率は102.2%(+8.8 pct)である。疫病の衝撃に直面して、会社は積極的にコミュニティの団体購入ルートに力を入れ、一定の増量効果を貢献した。コスト圧力に直面して、会社は価格ロック/製品構造調整などの方法でコスト圧力を緩和する。疫病の影響が次第に消え、会社の業績が改善される見込みで、長期的な成長を期待している。
利益予測:202223/24年の純利益は2.9/4.2/6.1億元で、それぞれ前年同期+0.6%/46.4%/45.4%で、PE 50/34/24倍に対応すると予想されている。株式インセンティブ費用を加算した後、帰母純利益はそれぞれ3.5/4.6/6.3億元で、前年同期+14%/31%/37%だった。現在の時価総額対応PEは41/31/23倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:生産能力建設が予想に及ばない;原材料の価格が変動する。業界競争が激化する。
