\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
を選択します。同社は2021年度報告書を発表し、2021年に売上高14.70億元(YOY 35.14%)、帰母純利益2.62億元(YOY 22.34%)、非帰母純利益2.43億元(YOY 22.73%)を実現した。
年間売上高は急速に増加し、コストの増加による利益はやや遅い。2021年の通年を見ると、収入の粗利益端は、会社の売上高が前年同期比35.14%増加し、粗金利が1.30 pct下落したため、粗利益は前年同期比30.40%増加した。費用側では、会社期間の費用率は前年同期比0.57 pct上昇し、そのうち販売費用率は前年同期比2.12 pct上昇(主な従業員報酬と広告費の増加)、財務費用率は前年同期比1.84 pct減少(主な募集資金口座預金利息収入の増加および銀行ローンの減少、利息支出の減少)、その他の収益は約507万元増加(主な増値税減免税の増加)した。このため、最終的な帰母純利益率は前年同期比1.87 pct減少し、帰母純利益は前年同期比22.34%増加した。
第4四半期に見ると、同社の21 Q 4売上高は前年同期比14.86%増加し、過去最高の単四半期収入を記録した。また、21 Q 4の粗利率は前年同期比3.55 pct減少し、期間費用率は前年同期比1.30 pct増加し、所得税率は前年同期比0.63 pct減少し、最終的に帰母純利益率は前年同期比3.27%減少し、帰母純利益は前年同期比4.36%減少した。
四半期は前月比で成長し、利益率は全体的に高いレベルを維持している。四半期別に見ると、同社の単四半期の売上高は21 Q 1の3.31億元から21 Q 4の4.14億元に増加し、同時に単四半期の前年同期比の増加率は引き続き良好な傾向を維持している(そのうち21 Q 1-Q 4の増加率はそれぞれ127.30%/2.86%/26.39%/14.86%)。また、4四半期の帰母純利益率は引き続き高いレベルを維持している(21 Q 1-Q 4帰母純利益率はそれぞれ16.16%/21.61%/17.60%/16.29%)。
私たちは、会社の16-21年の収入の複合成長は26%を超え、また21年の単四半期の売上規模は四半期ごとに持続的な環比成長が良好な市場開拓態勢を体現していると考えています。コスト端の圧力が徐々に上昇すると、帰母純利益率に影響を与える。しかし、全体的に言えば、会社は依然として良い利益能力を維持しています。
全国化の拡大が加速し続けている。地域別では、同社の販売が上位3位を占めた販売地域は華東地区/華中地区/西南地区で、販売割合はそれぞれ53.39%/19.59%/16.73%だった。華東/華中/西南市場は中国経済が比較的に発達しているか、人口が比較的密集している省であり、21年の売上高の伸び率はそれぞれ27.70%/42.9%/38.72%で、いずれも比較的速い成長を維持していると同時に、関連市場は依然として大きな開拓と深い掘削の空間を持っている。
同時に、会社は華北/華南/東北/西北地区でさらに市場を開拓し、21年の売上高の伸び率はそれぞれ110.66%/180.16%/14.58%/26.44%で、いずれも高速成長を維持し、会社の全国的な配置に発展動力を提供した。当社は現在、大単品の全国拡張段階にあると考えており、鶴壁 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) 食品有限会社の生産開始などの新生産能力が持続的に放出されるにつれて、会社の全国化が持続的に発展することを期待しています。
ルートの配置は日増しに完備し、ディーラーの数は急速に増加している。会社は現在すでに全国の30余りの省ですべて販売ネットワークを創立して、全国化の過程の中で、会社は重点の核心市場を深く耕してそして次第に放射線で周辺の区域の市場の“区域の販売モデル”を牽引して、次第に市場を開拓して育成して、階段式の市場の発展を通じて、3-5年で全国的なブランドになることを努力します。会社は販売人員と本部販売管理人員500人余りからなるマーケティングセンターチームを設立し、同時に2021年に会社のディーラー数は2650名に達し、2020年同期より25.41%増加した。一方、会社は重点成熟区域のルートを細分化し、市場を精耕し、端末品の項目と陳列の投入を増やす一方、会社は引き続きマーケティングチームの建設とディーラーの管理を強化し、同時に既存ルートの端末の細分化とイメージの建設をしっかりと行うと同時に、小さな飲食ルートを重点的に開拓する。当社は、会社のチャネル建設が暗号化を深めるにつれて、全体の業績発展をさらに駆動していると考えています。
全国的な生産能力の配置は、将来の販売台数の削減を支えている。市場の需要をよりよく満たし、会社の全国的な配置の要求に適応するために、2021年度、会社は秩序正しく生産基地の建設を推進し、会社の自己生産能力は年々増加している。現在、会社はすでに浙江金華、浙江龍遊、江西上高、雲南曲靖、河南鶴壁の5つの生産基地を建設し、会社の全国的な配置はすでに初歩的に形成された。会社の生産能力は一定の規模を形成し、製品の供給のタイムリー性と安定性を高め、市場の需要をよりよく満たす。同時に、会社の生産能力の拡張も製品端の旺盛な需要と会社の未来の発展に対する自信を反映している。生産能力の積極的な拡張は、会社が将来の市場チャンスをつかみ、販売の放量を支えることが期待されている。
収益予測と投資提案。20222024年の営業収入はそれぞれ18.72/23.49/28.81億元、帰母純利益はそれぞれ3.06/3.94/4.96億元、対応EPSはそれぞれ1.41/1.82/2.29元/株と予想されています。会社の評価状況と結びつけて、2022年の35倍のPE評価(これまで38 x評価)を与え、目標価格を55.86から49.35元/株に引き下げ、「大市より優れている」格付けを維持し続けた。
リスクのヒント。(1)食品安全リスク、(2)市場競争が激化し、(3)新しいルート、新しい市場の開拓が予想に及ばない。
