\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
事件:会社は21年報と22年1季報を発表した。2021年の売上高は28億元で、前年同期比-3.68%、帰母純利益は3.89億元で、前年同期-24.4%だった。22 Q 1の売上高は7.36億元で、前年同期比-2.76%、帰母純利益は9164.7 wで、前年同期-24.67%だった。
2021年通年圧力を受ける。2021年の売上高は28億元で、前年同期比-3.68%、帰母純利益は3.89億元で、前年同期-24.4%だった。2021年の年間コア不足、材料の値上げなどの様々な要因の影響を受け、会社の粗利率は34.56%で、前年同期比-1.84 pctだった。販売、管理、研究開発、財務費率はそれぞれ2.16/5.81/10.83/0.41%で、計19.21%で、前年同期比+3.6 pct、特に研究開発費率は10.83%に達し、主に研究プロジェクトで大幅に増加し、人員が大幅に増加した。年間帰母純金利は13.86%で、前年同期比-3.8 pctで、利益の下落は売上高の下落より多かった。
22 Q 1の多くの疫病と冬季五輪の段階的な生産停止は依然として販売に影響を及ぼしている。22 Q 1の売上高は7.36億元で、前年同期比-2.76%、帰母純利益は9164.7 wで、前年同期-24.67%だった。第1四半期の粗利率は33.36 pctで、前年同期比2.21 pctだった。四費17.85%、前年同期比+1.84 pct、四費のうち主に研究開発費率11.32%に達し、前年同期比+2.94 pctを大幅に増加した。最終帰母純金利は12.45%で、前年同期比-3.62 pctだった。
会社の現段階の発展をどう見るか。会社の発表情報によると、すでに単一のランプコントローラの竜頭からより多くの製品シリーズに延びており、シャーシドメインコントローラ、車体ドメインコントローラを含め、研究開発の境界が広がっている。2021年末現在、研究項目は129個、ライフサイクルは1.7億個のコントローラで、平均単価は100元で計算し、手書き注文でも170億程度ある。さらに2021年には59個の新プロジェクトを獲得し、計5500万個のコントローラを獲得した。会社が製品ラインと研究開発能力を絶えず開拓しているからこそ、新しいプロジェクトが収益をもたらす前に十分な研究開発人員を投入する必要があり、段階的な研究開発費率が大幅に上昇し、償却が増加する。同社は2021年のチップ4回の値上げを経験し、経営環境が極めて劣悪で、粗利率は33%以上を維持することができ、前年同期比1.8 pct減少したが、研究開発費率は2-3 pct上昇し、原材料よりも影響が大きく、現在の時間帯は夜明け前の暗闇であり、業績が釈放されるか、生まれ変わるか、高速成長を迎えていることを示している。
大顧客依存をどう見るか。フォルクスワーゲンは会社の核心の大顧客で、2021年にフォルクスワーゲングループは全世界に888.2万台の自動車を交付し、前年同期比4.5%下落した。中国での支払い台数は330.48万台で、前年同期比14.1%下落した。大手顧客の販売台数の下落は段階的な業績に影響を及ぼした。しかし、フォルクスワーゲングループの割合は2020年の74%から69%に低下し、他の顧客も著しく上昇し、BMW、フォード、レノなどの世界的なプラットフォームが2022年にはさらに増加し、顧客依存度はさらに低下することに注意しなければならない。新しい注文から見ると、ヨーロッパ系、アメリカ系、日系系、造車新勢力、中国のトップ企業はすでに開拓に成功し、顧客構造の多元化はますますよくなるだろう。
業績の曲がり角をどう見るか。第2四半期は上海、吉林の疫病で会社が段階的に生産を停止し、20-30日の影響を受けたため、第2四半期の業績もある程度抑えられる。しかし、研究開発の投入は第1四半期に8 Anhui Huamao Textile Company Limited(000850) 0万元前後で、相対的に安定しており、売上高が第1四半期の曲がり角を実現すると、4費の割合が著しく下落し、利益の伸び率は売上高の伸び率よりはるかに大きい。
投資提案:疫病の爆発による上海、長春など多くの自動車工場の操業停止に対応し、2022年の予想を下げ、2022年と2023年の帰母純利益はそれぞれ6,8.6億元(元7.1/11億元)で、2022年のPEの28倍程度に対応し、2022年の45倍の評価値を与え、目標価格は67.5元で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:乗用車業界の販売台数が予想に及ばず、原材料価格が悪化し続け、疫病の影響がある。
