\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
事件:会社は21年と22年の第1四半期の業績を発表した。2021年の売上高は183.42億元で、前年同期比+44.81%だった。帰母純利益は16.64億元で、前年同期比+25.16%(2021年利益の前年同期データはいずれも2020年の商誉減損を除いたもので、以下同じ)だった。そのうちQ 4の売上高は51.17億元で、前年同期比+24.16%だった。帰母純利益は4億2700万元で、前年同期比+3.45%だった。2022 Q 1の売上高は45.40元で、前年同期比+20.5%だった。帰母純利益は4.43億元で、前年同期比+15.11%だった。
大家庭戦略は着実に推進され、品類連帯率が向上した。品目別に見ると、2021年のソファー、ベッド類製品、集積製品、カスタマイズ製品はそれぞれ92.67、33.38、31.40、6.60億元の収入を実現し、前年同期比+44.51%、+42.75%、+41.12%、+44.79%となり、各品目はいずれも急速な成長を実現した。また、情報技術サービスの収入は9.30億元で、前年同期比+48.63%だった。ソファーは会社の核心業務として、引き続き高い増加を維持して、主に価格帯の順調な開拓のおかげです:ハイエンドのナトゥズ、Lazboyを位置づけて、若いミレニアム派を位置づけてすべて高速成長を実現します。三大高潜品類機能ソファー、ベッド、カスタマイズ家具の成長は急速で、主に店舗の開拓と連帯率の向上を通じて実現した:会社の品類総合店の開拓は順調で、現在のソフトカスタマイズ連帯率は30%に達し、ソファー、ベッド、集積製品間の連帯率は40%に達し、客単価の持続的な向上を推進している。会社はソファーの品類の上で蓄積したルートとブランドの優位性に頼って品類の境界を開拓して、多品類が共に急速に増加する主な原因です。会社は店舗情報化を借りて高潜品類を統一的に管理し、設計の上で各品類の風格を統一し、風格統一の家庭解決方案を実現し、多品類の持続的な急速な発展を推進することが期待されている。
国内販売ルートは急速に開拓され、大手店は商品類の協同を支援している。2021年の国内販売収入は107.12億元で、前年同期+40.05%で、そのうちH 2の国内販売収入は前年同期+29%だった。22 Q 1は疫病の影響下でも安定した成長を実現している。ルートについては、21年末現在、同社の店舗総数は6456店で、年内に1768店を新設し、2003店を閉鎖し、235店を閉鎖した。本店の数は下がったが、1+N+Xモデルの指導の下で、会社は大店の建設を推進し続け、現在、大店は541軒あり、そのうちカスタマイズ+ソフトの融合店は108軒あり、大店の割合は4%から11%に上昇した。会社は大きな店を開設することを通じて、品類の協同を強化し、優位市場を深く耕し、連帯率と客単価の向上をもたらし、店効の著しい向上を実現し、国内販売収入の増加の主な原動力となっている。チャネルモデルの面では、会社は地域小売センターを通じてチャネルの統一管理を強化し、店舗情報化は店舗の経営効率を高め、会社が1+N+Xモデルで順調に開拓することを助力する。多品種が会社に大きな開店空間をもたらすことを考慮すると、社内販売業務は持続的に増加する見込みだ。
外販は高速成長を維持し、サプライチェーンの効率が向上し、注文がいっぱいである。21年の外販収入は69.18億元で、前年同期+48.68%で、そのうちH 2外販は前年同期+29%で、高基数の下で依然として急速な成長を実現し、22 Q 1外販は引き続き成長態勢を維持し、現在の注文は満ちている。マットレスの外販は持続的に発展し、2021年に100%以上の成長率を実現し、主にメキシコの生産能力の放出と良好な需要から利益を得た。優れた製品力と海外の安定した顧客基盤により、外販業務の持続的な急速な成長を推進しています。外販価値チェーン一体化の推進に伴い、全体のサプライチェーン効率が向上し、外販業務は持続的に成長する見込みである。また、外販利益率も22 Q 1で改善され、将来的には海運費の低下や効率の向上に伴い、さらに回復する見通しです。
利益能力が徐々に好転し、キャッシュフローが一時的に変動した。2021年の粗利率は28.87%で、運賃転入コストの影響を除けば、前年同期比-1.10 pctで、主に原材料の値上げの影響を受けている。2021年会社は3月、10月にそれぞれ値上げを行い、一部のコストの影響を相殺し、22 Q 1は輸送の影響を除いた後、粗利率は前年同期比プラス成長を実現した。販売費用率/管理費用率は14.74%/1.79%で、輸送費用を還元した後、前年同期+0.29 pct/-0.55 pctで、費用率は安定している。会社の純金利は9.07%で、商誉の減価償却を除いた後、前年同期比-1.42 pctで、主に粗金利の影響を受けた。22 Q 1は粗金利が回復した後、純金利は8.42%で、補助が減少した場合、前年同期比の増加を実現した。2022年には軟体の主要原材料の価格が安定し、海運費が下落し、今後の粗利率は安定した上昇を維持する見通しだ。キャッシュフローについては、同社の経営キャッシュフローの純額は2021年に20.41億元で、前年同期比-6.41%だった。22 Q 1は-5.3億元で、前年同期は1.3億元だった。
収益予測と投資格付け:現在、ソフト家具のブランド価値が向上していると考えています。 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) は業界のトップとして、ブランドの優位性によって品種の境界を持続的に開拓し、会社のシェアを向上させることが期待されています。同社の20222024年の純利益はそれぞれ20.98、25.41、31.01億元で、EPSは3.48、4.21、5.14元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ17.13、14.14、11.58倍で、私たちは「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病は予想を超え、原材料価格の上昇は予想を超え、海運費価格の上昇は予想を超えた。
