\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 82 Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) )
2021年の利益は予想に合致し、電力設備は急速に拡張した。2021年に会社の売上高は18.6億元を実現し、36%増加した。帰母純利益は3.0億元で、27%増加し、予想に合致し、そのうち年内の株式激励株式の支払い費用は約1300万元で、この要素を除けば、会社の帰母純利益の伸び率は約32%増加した。非後帰母純利益は2億8000万元で、同31%増加し、経営性業績は持続的に比較的速い成長を維持している。四半期別に見ると、Q 1-Q 4はそれぞれ3.3/3.9/4.7/6.6億元の売上高を実現し、86%/14%/22%/44%増加し、Q 4の売上高は明らかに加速した。それぞれ帰母純利益0.6/0.7/0.8/1.0億元を実現し、同130%/27%/10%/10%増加した。プレート別に見ると、電力工事とスマート用電サービス(EPCO)/電力コンサルティング設計/電力設備供給はそれぞれ13.8/1.4/3.3億元の売上高を実現し、前年同期比36%/-1%/60%変化し、配網EPCOの核心業務は着実に拡大し、そのうちスマート用電サービス業務は0.8-0.9億元の売上高を実現し、約40%増加すると予想されている。電力設備の供給業務は持続的に急速に増加して、すでに会社の業務の重点の発展方向になって、しかも取引先の品質はわりに高くて、主な取引先は Byd Company Limited(002594) 、中航リチウム電気、星宇車灯、理想の自動車などを含みます。地域別に見ると、江蘇省内/外はそれぞれ17.3/1.3億元の売上高を実現し、前年同期比41%/-13%変化し、江蘇市の占有率は持続的に向上し、その後、会社の上海基地の建設に伴い、省外業務の開拓が加速する見込みだ。会社は10派6元、現金配当総額8419万元で、帰母純利益の28%を占めている。
粗金利が下がり、費用率が安定し、現金流入が縮小した。2021年の会社の粗利率は28.6%、YoY-1.2 pctで、粗利率の低下は原材料価格の上昇の影響を受ける一方で、粗利率がやや低い電力設備の業務規模が急速に拡大し、会社全体の粗利率を下げる見通しだ。期間費用率9.3%、YoY-0.1 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.13/+0.08/+0.01/-0.005 pct、各費用率は基本的に安定しており、管理費用率が上昇したのは主に株式支払い費用が多いためである。資産減損損失は前年同期比約1000万元多かった。所得税率は14.1%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。帰母純金利16.2%、YoY-1.1 pct。経営活動の現金の純流入額は0.5億元で、前年同期より約2.1億元狭く、主に会社が工事代金、材料設備代金、保証金を支払うのは前期より明らかに増加し、相応の金は報告期間中に回収されなかったことによる。同社は今年、キャッシュフロー管理を重点任務の一つとし、ノード法による入金などの方式で入金モデルを持続的に最適化することで、後続のキャッシュフローが著しく改善される見通しだ。現金化比と現金化比はそれぞれ71%と72%,YoY-20/-2 pctであった。在庫回転率/売掛金回転率はそれぞれ21.1/2.3回、YoY+0.3/-0.2回で、在庫回転率は明らかに向上した。
定増符号電力設備の製造により、中長期成長動力を強化する。現在、会社の設備は主に高低圧セット設備を主とし、設備生産に必要な遮断器などの部品は主に外注を通じて取得し、生産コストを下げ、産業チェーンの利益能力を強化し、供給信頼性の安定性を高めるために、会社は現在、コード電力設備業務を継続している。会社は年末に Jiangsu Luokai Mechanical & Electrical Co.Ltd (603829) と合弁会社を設立し、配電スイッチ制御設備の分野を配置した。最近、会社は14億元を増やし、設備生産基地の建設(同時に設備とエネルギー貯蔵技術研究開発センターを設立)に重点を置き、再びコード設備の製造を行う予定だ。今回募集した設備生産基地の建設期間は3年間で、産後の売上高は14億8000万元/年(2021年の電力設備供給業務の売上高の4.5倍)に達し、IRRは17.6%に達し、建設期間を含む静的回収期間は6.6年である。生産基地の生産開始は会社の電力設備の供給業務能力を著しく向上させ、EPCO業務規模のコスト優位性を強化し、中長期の利益成長動力が十分である。
投資提案:当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ4.0/5.3/7.0億元で、同33%/32%/32%増加し、EPSがそれぞれ2.86/3.78/4.99元で、20212024年のCAGRが32%で、現在の株価対応PEは14/11/8倍であると予測している。最新株価の8割引で定増したEPSはそれぞれ2.19/2.89/3.81元で、PEに対応するのは18/14/11倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:電力業界の競争がリスクを激化させ、業務開拓が予想に及ばないリスク、定増及び募集プロジェクトの建設進度が予想に及ばないリスク、核心人材流失リスクなど。
