\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
投資のポイント
21年の有税品の割合はわずか2 pct下がり、海南地区の総業績の貢献は9割近くに達した。会社の年間売上高は676.76億元/+28.67%で、業績は96.54億元/+57.23%だった。1)品目別に見ると、有税品の売上高は240億元/+22%で、35.47%/-2 pctより前年より微減し、そのうち海南離島の補充購入業務の伸び率がより明らかになると予想されている。2)海南地区の売上高は471億元/+57.19%で、そのうち、三亜市内の免税店の売上高は355億元/+66.58%で、業績は41.68億元/+40.46%で、下半期の売上高/業績はそれぞれ+11%/-32%で、主に疫病&割引の影響を受けている。海免会社は159.6億元/+61%の売上高を実現し、業績は7.93億元/+0.75%だった。両者の売上高の合計は471億元より大きく、主要な子会社間で相殺されている。3)日上上海の売上高は124.91億元/-9.0%で、業績は6.90億元/-4.66%で、そのうち下半期の売上高は-2%だった。4)日上中国は21年に19.07億元/-40.44%の売上高を実現し、帰母純利益は7.05億元、20年に7.90億元の損失を計上し、主に首都空港の20年2月11日から2021年2月10日までの賃貸料返還(影響金額は11.4億元)を実現した。5)22 Q 1:売上高167.82億元/-7.45%を実現し、業績は25.63億元/-9.99%(そのうち1-2月の業績は24億元)である。3月中下旬以降、客の流れが激減し、海南省の免税店10店の日当たり販売額は1億元未満と予想されている。また、3月のカイドウ湾の閉店5日を考慮すると、第1四半期の業績はほぼ予想に合っているが、これまでの予想を下回っており、主に剛性費用と割引がわずかに上昇したためだ。
22 Q 1の粗利率は前月比7.6 pct上昇し、全体の純金利は15.28%で21 Q 1とほぼ横ばいだった。
1)粗利率:会社の21年の年間商品販売業の粗利率は33.08%/-7.14 pctで、19年は49.55%で、依然として大きな修復空間がある。このうち免税/有税業務の粗金利はそれぞれ前年同期比7.08/7.96 pct減少した。会社の22 Q 1の粗利率は34%で、環比21 Q 4は7.6 pct上昇し、粗利率は著しく改善した。現在、割引傾向から見ると、3月は販売圧力の割引力が1-2月よりやや上昇したが、全体的には21 Q 3-Q 4レベルに戻っていない。会社がこれまでのコミュニケーションで述べた「管理に利益をもたらす」こともある程度検証されています。
2)純金利(帰母純金利、以下同):会社は下半期に空港賃貸料&所得税返還要因を考慮しなければ、純金利が下落した(21 Q 4純金利6.4%、21 Q 1は15.7%)。しかし、同社の22 Q 1純金利は著しく改善され、15%+(15.28%)に戻った。
3)分割:1海南:卸売控除点&所得税返還などの要素を考慮せず、海南の下半期全体の純金利は7.5%で、上半期より4.2 pct下落し、主に割引販促&オンライン占有比が向上した。22 Q 1の著しい修復が期待される。②日上上海：日上上海下期純金利（権益）は2.3%で、上期より7 pct下落した。
会員賦能は消費を持続的に牽引することが期待され、サプライチェーン能力の強化は精細化管理に転換し、効果を下げ、将来産業チェーンの上流買収合併を排除せず、贅沢品競争力を強化する。会社は積極的に会員体系の建設に力を入れて、会員人数は20年の1000万人から21年末の2000万人に昇格して、そして22年に2600万に達すると予想して、会員の販売比は87%に昇格して、再購入率の向上は引き続き高品質の客群の消費を牽引します。会社は絶えずサプライチェーン管理を強化し、現在海南国際物流センターは第1期に交付され、第2期はすでに建設されていると同時に、東物流センター、前海アジア太平洋センター倉庫の建設を引き続き推進し、サプライチェーンの効率と管理レベルを高めている。2大増量不動産の建設は着実に推進されており、海口国際免税城ブランドの招商活動は現在、500余りのブランドと協力を確認している。同時に、同社はH株の上場を適時に推進し、上流ブランドと免税事業者に対して産業チェーンの縦方向または横方向の買収合併を適時に展開し、贅沢品の運営、購買能力を向上させることを排除しない。
投資提案:短期疫病は回復のプロセスを妨害し、会社の22-24年の業績はそれぞれ102144/180億元で、成長率はそれぞれ8%/35%/34%で、現在の株価は23年のPE 27 Xに対応し、相対的に低位で、引き続きよく見ている。
リスク提示：COVID-19肺炎疫情が繰り返し、マクロ経済が変動し、市場競争が激化し、プロジェクト建設の進度が予想に及ばない
