\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 840 Zhejiang Huatong Meat Products Co.Ltd(002840) )
核心的な観点.
大額の転換と豚の価格の低迷が重なり、会社の業績の短期的な圧力が明らかになった。会社は2021年に営業収入83.42億元を実現し、前年同期比5.59%減少した。帰母純利益の損失は1.92億元で、前年同期比-24.46%だった。非控除後の利益損失は2億4000万元で、前年同期比633%減少した。業務別に見ると、屠殺と肉類加工プレートの販売台数は明らかに回復し、2021年の収入は79.48億元、販売台数は41.83万トンで、平均価格は19元/キロで、それぞれ前年同期比-6.68%、34.67%、-39.03%変動した。家畜・家禽養殖プレートの2021年の収入は1.07億元で、販売台数は3.58万トンで、それぞれ前年同期比409.52%、16.16%変動した。
2021年に会社の養殖生産能力が投入され、浙江養殖の新秀を形作る。会社の2021年の消耗性生物資産の年末帳簿残高は4.1億元で、前年同期比215%増加した(そのうち、消耗性生物資産の計上は約1.20億元)。固定資産期末残高は32.11億元で、前年同期比103%増加した(そのうち、2021年以内に建設工事が固定資産に転入するのは約16.27億元)。生産性生物資産の期末帳簿価値は3億2400万元で、前年同期比37%増加した(そのうち、減価計上金額は約5972万元)。同社の公告によると、同社は2021年に豚の生産能力の投入を加速させ、2021年には13.47万頭を出荷し、20222023年には120万頭と250万頭の順に出荷する予定で、出荷の伸び率は比較的速く、成長性は十分だ。
2022年の出荷は徐々に現金化され、修復空間は十分であると推定されている。現在、会社はすでに250260万頭近くのビルを建設し、自繁自養生産能力を一体化している。同社の3月の出栏を见ると、3月の生ブタの贩売台数は8.2万头で、环比2月(5.9万头)に大幅に伸び、月次环比の高成长が続いていることが养殖能力を再证明し、2022年上半期には50万头程度、下半期には70万头程度と予想され、通年月度ともに急速な成长を维持する见込みだ。豚周期が2023年までに反転する見込みがあることを考慮して、会社の2023年の対応する頭の平均市場価値は3000元/頭未満で、修復空間は十分だと推定されている。
ビルの養豚の優位性は著しく、浙江省の生豚の超過収益は明らかである。会社の養殖モデルは自繁自養のビルで豚を養い、全過程の養殖生存率は90%に近く、優位性は著しく、2022 Q 1養殖量の増加に伴い、養殖コストの低下が明らかになると予想されている。また、3月の月報によると、同社の3月の単独販売収入は約1650元で、115キロを与えると仮定して計算すると、同社の商品豚の販売価格は13-14元/キロで、牧原の11.64元/キロと温氏の12.17元/キロを明らかに上回り、単独では明らかな超過収入を備えている。また、浙江省には散養戸がほとんどなく、天然の養殖無疫区に属し、アフリカの豚コレラやその他の疾病の予防とコントロールに天然の優位性がある。会社が現在浙江省で希少な規模の養殖上場会社であることを考慮すると、会社の生豚の生産能力はより高い頭平均市場価値を備えなければならない。
リスク提示:養殖中に制御不能な疫病が発生し、食糧価格が大幅に上昇し、飼料コストが増加した。
投資提案:ビルは黒馬を養殖し、「購入」の格付けを維持する。2022年の豚価格の下落幅が予想を上回ったことや飼料原材料の価格が強気に上昇したことを考慮して、22年の利益予測を下方修正し、22-24年の帰母純利益は0.40/14.64/29.52億元(22-23年の帰母純利益は4.21/10.10億元)と予想され、現在の株価PEに対応するのは17.7/6.7/3.5 Xである。
