\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 50 Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) )
事件:会社は2021年報と2022季報を発表した。2021年に会社は100.4億元の売上高を実現し、前年同期比+71.3%だった。帰母純利益は15.9億元で、前年同期比+106.5%だった。2022 Q 1の売上高は29.3億元で、前年同期比+14.4%だった。帰母純利益は3億5000万元で、前年同期比+72.5%だった。
投資のポイント
2021年の業績は予告の上限に偏り、規模効果の下で利益の伸び率は収入の伸び率より高い:2021年に会社は売上高100.4億元を実現し、前年同期+71.3%だった。帰母純利益は15.9億元で、前年同期比+106.5%で、業績予告は14.5-16.5億元の上限だった。子会社タイタンの利益は正転し、2021年に子会社タイタンの売上高は19.4億元(2020年は5.85億元、前年同期+232%)を実現し、純利益は1.7億元(2020年は-0.78億元)、純金利は約9%である。2022 Q 1会社の売上高は29.3億元で、前年同期比+14.4%、前月比-28.4%だった。帰母純利益は3億5000万元で、前年同期比+72.5%、前月比-40.4%だった。
2021年の純金利の上昇は明らかで、低毛利の物流ラインの割合の上昇は2022 Q 1の利益能力の下落を招いた:2021年の会社の販売粗金利は34.1%で、前年同期比-0.3 pctだった。販売純金利は15.8%で、前年同期比+2.7 pctで、主に期間費用率の低下から利益を得ており、2021年の会社の期間費用率は16.9%で、前年同期比-1.5 pcだった。Q 4単季によると、売上高の粗利率は29.1%で、前年同期比-0.2 pct、前月比-7.7 pctだった。販売純金利は14.2%で、前年同期比+6.7 pct、前月比-4.6 pctだった。2021 Q 4の粗利率は前月比で下落し、主に低毛利の物流ラインが収入の割合を確認したことによる(約15%の粗利率)と判断したが、物流ラインの粗利率が低いのも段階的な生産能力不足を受け、外注モデルを採用したことによるものである。2022 Q 1会社の販売粗利益率は30.8%で、前年同期比-9.4 pctだった。販売純金利は11.8%で、前年同期比-4.8 pctだった。期間費用率は16.5%で、前年同期比-6.4 pctだった。2022 Q 1、物流ラインの割合は依然として高く、全体の粗利率を引きずり、会社の生産能力の釈放に伴い、外注が徐々に回収され、物流ラインの粗利率は正常な30%前後に回復すると予想されている。
新規受注規模が高く増加し、前期備品により2022 Q 1の経営性純キャッシュフローがマイナスとなった:2021年末現在、会社の契約負債は38.6億元で、前年同期より+103%だった。在庫は77.8億元で、前年同期比+171%増で、いずれも高増加を維持した。同社は2021年に187億元(税を含まない)の新規受注を行い、前年同期比+69%と過去最高を更新し、短期業績の高増加を保障した。会社の2021年の経営性純キャッシュフローは13.4億元で、前年同期比-0.7%で、基本的に安定している。2022 Q 1経営性の純キャッシュフローは-12.1億元で、2021年同期の1.8億元より明らかに下落しており、主に会社の新規注文が多く、前期の備品生産により多くの代金を支払う必要があると判断した。その後、納品規模が向上するにつれて、会社のキャッシュフローは大幅に改善される見込みだ。
利益予測と投資格付け:下流の動力電池工場が拡大生産のピークに入るにつれて、会社はトップ設備会社として著しく利益を得て、私たちは20222024年の帰母純利益を28.0/36.0/42.7億元に維持して、現在の株価PE 25/19/16倍に対応して、会社の安定したトップの地位と業績の弾力性を考慮して、「購入」格付けを維持します。
リスク提示:新エネルギー車の販売台数は予想を下回り、下流動力電池工場の増産は予想を下回った。
