\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 170 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) )
収益業績の安定した成長は予想に合致し、配当率は一定の魅力を備えている。会社の公告は2021年に年間営業収入2811億元を実現し、同21.5%増加した。帰母純利益は37.7億元で、同12.5%増加した。非業績27.7億元を差し引き、同7.7%増加した。四半期別に見ると、Q 1-4単四半期の売上高はそれぞれ56.2%/13.0%/19.7%/10.0%増加した。単季帰母純利益はそれぞれ前年同期比+13.4%/+10.2%/+58.6%/-27.0%変動し、Q 4業績の下落は主に研究開発費率、減価計上の増加によるもので、同時に保有株の公正価値変動収益は大幅に減少した。業務別に見ると、建築施工/設計コンサルティング/建材工業/不動産開発/都市建設投資はそれぞれ238252/167139/13億元の収入を実現し、YoY+2.8%/-3.0%/+12.0%/+19.5%/-9.5%で、不動産業務の成長率が高いのは主に報告期間内に会社が不動産プロジェクトの去化と交房を加速させることである。核心施工主業は安定した成長を実現した。年間新規契約は4425億元で、同14.4%増加し、そのうち上海/外省/海外市場はそれぞれ27211629/75億元で、注文総額の61%/37%/2%を占め、同13%/15%/76%増加し、地域市の占有率は安定している。未完成注文総額は4596億元に達し、手取り注文に余裕がある。2022年の会社の予想目標は、営業収入が3050億元、新規契約額が4850億元で、それぞれ8.5%/9.6%増加することである。会社は2021年に10株派1.45元を予定し、合計12.9億元の配当を行い、配当率は34%、配当率は4.7%である。
施工主業の利益レベルは安定的に向上し、返金加速はキャッシュフローの明らかな改善を促した。2021年会社の粗利率は9.43%、YoY-0.24 pctで、そのうち建築施工/建材工業/不動産開発/設計コンサルティング/都市建設投資粗利率YoY+0.74/-2.24/-13.64/+0.59/+0.29 pctで、不動産業務は政策コントロールの影響で利益が大幅に下落し、全体の粗利率を牽引した。施工主業の利益レベルが安定的に向上し、主に会社がプロジェクトのリーン管理を持続的に強化しているため、コスト管理制御措置の効果が徐々に現れている。期間費用率7.21%、YoY+0.01 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.01/-0.06/+0.01/+0.07 pctは、全体的に安定を保ち、販売と管理費用率の低下は主に経営規模の利益が徐々に現れている。財務費用率の上昇は主に融資需要の拡大によって大体利息支出が増加した。資産(信用を含む)の減損損失は約8.5億元を計上し、新たに計上されたのは主に不動産プロジェクトの下落準備金である。投資収益は13億元増加し、主に盛唐置業を売却し、長期株式投資処置収益は9.97億元であることを確認した。帰母純金利1.34%、YoY-0.11 pct。経営性現金の純流入は103.7億元で、昨年より100.5億元多く流入し、主に1)Q 4がプロジェクトの返済を加速させ、単季現金の純流入は221億元である。2)上流価格、下流返済能力が同時に向上した(受取比/支払比はそれぞれ98%/92%、YoY+2/-2 pct)。
6大新業務の規模は持続的に拡大し、原子力新基礎建設業務は順調に進展している。2021年会社の都市更新/水利水務/生態環境/工業化建設/建築サービス業/新基礎建設の6大新興業務はそれぞれ230191/80/276/34/161億元の契約を新たに締結し、同じくNA/38%/25%/50%/30%/NAを増加し、合計で2020年より100億元の増収を実現し、規模は着実に拡大し、業務の開拓プロセスは順調である。具体的には、1)都市の更新:金陵東路の修繕改造、静安石門一路張園の更新などの重大な都市の更新プロジェクトを新たに引き受け、市場の影響力はさらに拡大した。2）生態環境：グループの整合・再編により環境科学技術配置土壌修復全産業チェーンを設立し、スラグ土資源化利用、二重炭素コンサルティング、設備薬剤研究開発などの業務領域で突破を遂げた。3)原子力新基礎建設:武威トリウム基溶融塩炉原子力システム実験プラットフォームの竣工検査待ち;原子炉の核心部品の高クリーン組立、高精度位置決め盲装などの実験炉取付技術を攻略し、溶融塩実験炉本体のオフライン組立と一体化吊り上げ位置決め作業を完成し、所有者に積極的に協力して予備運行試験の準備を行った。
投資提案:当社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ39/45/49億元で、前年同期比4%/15%/10%増加し、EPSはそれぞれ0.44/0.51/0.55元で、当期の株価はPEに対応してそれぞれ7.0/6.1/5.6倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:不動産政策リスク、資産減損リスク、新業務開拓が予想に達しないなど。
