\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 245 Jiangsu Azure Corporation(002245) )
本報告は電動工具用リチウム電池業務から見た Jiangsu Azure Corporation(002245) 成長性に重点を置いている。会社の生産能力は持続的に拡張し、国産代替の下で世界シェアは絶えず向上している。
リチウム電池事業がリードする会社の業務は急速に増加している。2020年度から、リチウム電池事業は会社の最大の利益源と利益成長点となっている。2021年、会社の営業収入は66.8億元で、前年同期+57.2%だった。帰母純利益は6.7億元で、前年同期比+14.0%だった。非帰母純利益は5.83億元で、前年同期比+21.1%だった。2021年、会社の3つの業務はいずれも増加し、そのうちリチウム電池業務の売上高は前年同期+84.8%、LED業務の売上高は前年同期+49.3%、金属物流業務の売上高は前年同期+40.8%だった。
電動工具の無縄化+国産化代替:会社のリチウム電池の成長率>LG/三星電動工具のリチウム電池の成長率>電動工具の成長率。1)コードレス化の傾向:電動工具業界の毎年の複合成長率は5%-10%で、高い利便性とリチウム電池技術の発展の急進のおかげで、電動工具のコードレス化浸透率とリチウム電池の出荷量は急速に向上し、2021年の世界の電動工具リチウム電池の出荷量は22 GWhで、前年同期比19%増加した。2026年には60 GWhに増加すると予想され、2021年に比べて2.7倍の増加空間があり、年間複合増加速度は22%に達した。2)国産代替:日韓電池企業が戦略の重心を動力電池コースに移すにつれて、国産リチウム電池生産企業は電動工具国際第一線ブランドサプライチェーンへの進出を加速させ、会社のリチウムイオン電池レベルはすでに国際リードレベルに達しているが、価格は日韓のコアより10%ほど低く、高い価格比で第一線ブランドの顧客の中でしっかりと足元に立って、長期的な協力関係を確立している。2021年会社の市占有率は世界第2位、2022年第1四半期の市占有率は15%で、年間20%を実現する見込みで、市占有率は絶えず向上している。
1)会社は21年末に7億個の生産能力を達成し、22年末に13億個に達し、また年産20億AHリチウムイオン電池の募集プロジェクトが秩序正しく行われており、21-23年の有効生産能力はそれぞれ4/8/13億個と予想されている。2021年、会社と博世の注文は2022年に8700万本の18650電池を提供することを約束した。2022年3月、 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) 百得との注文を発表し、22-24年に1.2/2.4/2.8億個を供給することを約束した。2）高倍率電池持続放出量：当社は先端技術レベルで日韓コアの代替を継続的に推進している。2022年、2.5 AH電池は1億本、21700電池は2500万本、2023年には高倍率製品の出荷が加速し、21700電池は1.5億本の出荷を実現する見通しだ。21700単価は20元以上で、2.5 Ah 18650製品に比べて、単一の利益能力が強い。
価格伝達メカニズムを絶えず改善し、収益性が原材料価格の上昇の影響を受けないことを保障する:1)30%を占める中国の顧客の価格設定方式は基本的に毎月1回であり、6社の国外の顧客のうち4社の価格設定期間は3ヶ月であり、2社の価格設定期間は6ヶ月であり、価格調整周期は短い。2)電動工具用リチウム電池は消費属性があり、会社の下流一線の取引先のブランド影響力が大きく、製品の割増額が高く、コストが下流に伝達する空間が大きい。当社は現在、各利益が1.2元で、0.17元/Whに相当し、同業界の高いレベルにあると予想しています。
携帯型ストレージは第2の成長曲線を作ることができる:21年の世界市場規模は111.3億元に達し、26年には800億元を超え、中国市場の総生産額は700億元を超えると予想されている。現在、業界の集中度が低く、小容量の製品が多く、三元電池が使われていることが多い。会社は三元円柱の分野を深く耕して長年、非常に成熟した技術備蓄と完備した生産ラインがあり、同時に長年の販売ルートと高容量電池技術を蓄積し、携帯型エネルギー貯蔵業界で良い成長性を得ることができると予想している。
利益予測と評価:当社は20222024年に103.4/139.7/169.2億元の売上高を実現し、前年同期比55%/35%/21%増加し、純利益10.21/15.34/18.88億元を実現し、前年同期比52%/50%/23%増加すると予想している。参考は会社の推定値より、2022年に40倍のPEを与え、目標価格39.6元に対応し、初めて「大市より優れている」格付けを与えた。
リスクのヒント:原材料の価格は持続的に上昇します;生産能力の拡張は予想に及ばない。業界競争が激化する。
