\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 779 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) )
21年の業績は高く、22 Q 1は疫病の影響で業績が圧迫された。会社は21年年報と22年第1四半期報を発表し、21年の売上高は46.3億元(yoy+54.1%)で、帰母純利益は12.0億元(yoy+64.0%)だった。22 Q 1の売上高は14.1億元(yoy+14.1%)、帰母純利益は約3.6億元(yoy-13.5%)で、前年同期より下落した。
高級酒は急速に増加し、製品構造が最適化されている。21年の白酒収入は46.2億元(yoy+53.8%)で、販売量とトン価は+40.3%/+9.6%変動し、量価は上昇した。製品別に、21年の高級酒収入は45.19億元(yoy+54.3%)で、量価はそれぞれ40.4%と9.9%増加し、主に会社がハイエンド戦略を揺るぎなく推進し、井戸台/珍醸8号が急速に増加し、典蔵シリーズが反復的にアップグレードされた。高級酒の割合は0.3 pctから97.8%に上昇し、製品構造は引き続き最適化されている。21年の中級酒収入は1.02億元(yoy+34.4%)で、一定の増量に貢献した。22 Q 1、高級酒収入は13.6億元(yoy+12.1%)で、成長率は減速し、中級酒収入は0.41億元(yoy+57.1%)だった。22 Q 1末の契約負債残高は8億3900万元で、前年同期比16.0%上昇し、ルートは資金調達の積極性を維持した。
21年の利益能力が改善し、22 Q 1の費用が短期的に圧力をかけた。21年の粗利率は84.5%(yoy+0.3 pct)で、そのうち高級酒の粗利率は85.1%(yoy+0.3 pct)で、前年同期より引き続き上昇した。販売費用率と管理費用率はそれぞれ26.5%と6.6%で、前年同期比1.5 pctと2.7 pct減少し、費用投入効率が向上した。税金や付加価値が売上高に占める割合は15.9%(yoy+0.3 pct)だった。総合的に、21年の販売純金利は25.9%(yoy+1.6 pct)で、上昇傾向を維持している。22 Q 1、粗利率84.9%(yoy-0.1 pct)、販売費用率29.0%(yoy+7.3 pct)は、主に宣伝活動の費用投入が増加する見通しだ。総合では、22 Q 1販売純金利は25.6%(yoy-8.2 pct)だった。
ハイエンド戦略は徐々に実施され、年間目標は順調に完成する見通しだ。21年に同社は次世代のコレクションを発売し、初めて「1+3+5」の品質パスワードを提出した。22年4月、新世代の井戸台が正式に登場し、主力市場の拡張傾向が明らかな500800価格帯を主力とした。同時に、会社は300元以下のシリーズ酒を整理してアップグレードし、小売価格1500以上の製品を積極的に探求し、元、明2.0などの超ハイエンド製品を開発する。マーケティング側はハイエンド品の販売を改革し、25のディーラーがハイエンド白酒販売会社を設立することを推進し、ハイエンド品価値チェーンシステムを最適化した。疫病の影響で、22 Q 1の短期業績は圧迫されているが、将来の疫病後の消費シーンの回復と前期のハイエンド化動作が続々と実施されるにつれて、年間目標(主な業務収入yoy+15%、純利益yoy+15%)は順調に完成する見通しだ。次の高級酒の価格帯は持続的に拡張し、短期的な変動は長期的な傾向を変えず、会社の利益成長空間をよく見ている。
収益予測と投資提案
売上高と粗金利を引き下げ、同社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ2.89、3.63、4.43元(元22-23年の予測は3.55、4.46元)と予測した。結合可比会社は、22年31倍のPEを与え、目標価格は89.59元で、購入格付けを維持した。
リスク提示:製品価格の変動、消費需要が予想に及ばない、食品安全事件のリスク。
