\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 327 Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022季報を発表した:2021年に収入31.8億(+10.6%)、帰母純利益5.46億(+5.7%)、単Q 4収入11.9億(+1.3%)、帰母純利益2.29億(-5.4%)を実現した。2022 Q 1の収入は6.7億(+6.8%)で、純利益は1.05億(+13.8%)だった。会社は10株ごとに現金配当6元を配布し、配当率は7.41%である。
電子商取引は高増加傾向を継続し、小売管理は効率の向上を推進する。
オンラインチャネル:精細化運営の効果が現れ、粗利率は持続的に改善されている。2021年の電子商取引収入は13.23億(+16.6%)で、2.1 pctから41.6%上昇した。2021年の会計政策調整で運賃を営業コストに引き上げ、還元後、同口径の粗利率は2.3 pctから46.2%上昇した。電子商取引の業績のハイライトは:1)商品構造の最適化:羽毛布団、蚕糸布団などの中高級品類と自主ブランドのマットレスが急速に増加した。2）フレキシブルサプライチェーンの深化：個性化SKU及び商品スクロールプログラムの最適化、在庫の改善；3)生放送ルートの最適化:自己放送と達人の協力などを継続的に配置する。オフラインチャネル:製品力と小売管理能力の向上を持続的に推進する。1)直営ルート:2021年の収入は7.67億(+10.4%)で、同口径の粗利率は1.1 pctから65.3%に下がり、直営店は33店から470店増加し、会員数は130万人に達した。2)加盟ルート:2021年の収入は8.14億(+5.0%)で、同口径の粗利率は1.1 pctから50.0%に上昇し、加盟店は26店から1055店に増加した。2021年会社のオフラインルートの重点投入:1)機能性品類のアップグレード:保湿美肌機能シリーズ、涼感夏被シリーズ、黒金ゲル枕、新国刺繍シリーズなどの革新製品を発売する。2)顧客サービスサポート管理システムを開発し、データマーケティングモデルを採用し、購入者のために販売業績を向上させる。3）ERP在庫一体化プロジェクトを完成し、全ルート在庫のスケジューリングを活性化し、貨物の回転効率を最適化すると同時に、効果的に輸送コストを下げる。
収益力の面では、原材料価格と人件費の上昇圧力の下で、2021年に会社の粗利率は1.4 pctから52.1%に上昇し、期間費用率と所得税率の上昇と投資収益率の0.4 pctの低下により、会社の純金利は0.8 pctから17.2%に低下した。回転効率の面では、2021年末の在庫は8億1000万(+7.3%)で、成長率は収入を下回り、在庫回転日数は30日から186日に下落した。売掛金は2.0億元(-11%)で、回転日数は4日から20日下落した。
22 Q 1靭性が際立っており、年間加盟成長が加速する見込み
感染の影響で22 Q 1は依然として安定して増加し、加盟の増加は加速している。3月中下旬の疫病の影響で、会社の2022 Q 1収入/純利益は依然として7%/14%の前年同期比増加を実現し、純金利は前年同期比1.0 pctから15.7%に上昇した。ルート別に見ると、直営/加盟/電子商取引の収入はそれぞれ1.76/1.41/2.93億ドルで、それぞれ前年同期比4%/16%/8%増加した。
22年に持続的な精細化管理と拓店の下で全ルートの安定した成長を実現する見通しだ。22年、会社の直営ルートは引き続き一二線都市と省都都市に焦点を当て、店舗の効率とブランド力の向上を通じて成長を推進する。加盟ルートの2019年以来の在庫除去サイクルは終わりに入り、22年には開店リズムを加速させ、3、4線都市の沈下目標を達成することが期待されている。電子商取引ルートの流量構造の変化が大きく、会社は個性化製品と精細化運営で収入と利益の安定成長を保証する見通しだ。
収益予測と評価:
当社は継続的な精細化管理の下で、会社全体の優れた粗利率と回転表現が持続する見込みで、加盟の成長のスピードアップと直営と電子商取引の安定した成長の推進の下で、22/23/24年に母の純利益6.3/7.2/8.2億元に戻ると予想し、同15%/15%/14%増加し、PE 11/9/8 Xに対応し、業績の安定、過小評価値の高い配当の細分化のリーダーとして、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病が端末小売に繰り返し影響し、原材料価格が変動する
