\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
21年の業績は予想に合致し、Q 1の業績は疫病の影響が大きい:会社は2021年度に676.76億元の売上高を実現し、前年同期比28.67%増加し、帰母純利益は96.54億元で、前年同期比57.23%増加し、速報の予想に合致した。このうちQ 4の売上高は181.77億元で、前年同期比4.11%増加し、帰母純利益は11.63億元で、前年同期比60.93%減少した。22年Q 1の売上高は167.82億元で、前年同期比7.45%減、営業利益は35.02億元で、前年同期比21.42%減、帰母純利益は25.63億元で、前年同期比9.99%減だった。このうち3月の売上高は36.82億元前後で、前年同期比約48.98%減少し、帰母純利益は約1.63億元で、前年同期比約80.8%減少した。
21年全体の粗利率は33.68%で、前年同期比6.96 pct減少した。3つの費用の面では、販売費用率は5.71%で、前年同期比11.11 pct減少した。管理費用率は3.32%で、前年同期比0.21 pct増加した。財務費用率は前年同期比1 pct増加し、主に利息費用の増加によるものである。第4四半期の粗金利は26.44%で、前年同期比13.43 pct減少した。費用の面では、販売費用率は9.90%で、前年同期比マイナスからプラスに変わった。管理費用率は5.36%で、前年同期比1.02 pct増加した。財務費用率は前年同期比1.32 pct増加し、主に利息費用の増加によるものである。22年Q 1の粗利率は34%で、前年同期比5.11 pct減少し、Q 4より7.56 pct上昇した。3つの費用の面では、販売費用率は8.71%で、前年同期比1.06 pct減少した。管理費用率は2.57%で、前年同期比0.19 pct増加した。財務費用率は前年同期比0.48 pct減少し、主に利息収入の増加によるものである。
各業務ラインは高い成長率を維持し、離島免税は依然として主な業績源である。有税商品の販売は240.06億元の売上高を実現し、前年同期比21.81%増加し、粗利率は24.59%で、前年同期比7.06 pct減少した。
地域別に見ると、21年度の海南地区の売上高は470.96億元で、前年同期比57.19%増加した。上海地区の売上高は124.91億元で、前年同期比9.02%減少し、帰母純利益は6.90億元だった。日上中国（北京地区）は19.07億元/-40.45%の売上高を実現し、純利益は7.05億元である。
局部地区の疫病の持続時間は予想を上回って、会社の長期配置は持続的に増大します:3月からの疫病の影響を受けて、短期業績の回復は依然として疫病の清零を待つ必要がありますが、短期の影響は長期競争力の向上に支障がなくて、新しいプロジェクトの方面の海口国際免税城は持続的に投入を増大して、プロジェクトの建設以来、2021年末までに累計して資金を投入して23.75億元、屋根の鋼の構造の工事はすでに完成して、三亜一期二号地プロジェクトはすでに主体鋼構造の封頂を実現した。海南国際物流センターは1期すでに使用を開始した。オンライン業務も大いに推進されており、会員の販売割合は52%から87%に上昇した。未来の国が消費還流政策を導くのは変わらず、短期業績が評価に与える影響は大きく、評価はすでに歴史の低い区間に達し、長期配置価値が際立っている。
利益予測と格付け:疫病の影響を考慮して、私たちはそれぞれ22-23年のeps 11%/6%を5.05/6.72元に引き下げ、2024年のeps予測を9.72元追加し、「購入」格付けを維持した。
リスク提示:疫病の影響で住民の購買力が低下し、新しいプロジェクトの推進が予想に及ばない。
