\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事件:会社は2021年の報告と2022 Q 1の業績を発表した:1)2021年、会社は営業収入676.76億元/+28.67%、帰母純利益96.54億元/+57.23%を実現した。2)会社2021 Q 4の収入は181.77億元/+4.1%で、非帰母純利益は11.45億元/-61.5%である。3)22 Q 1、会社は営業収入167.82億元/-7.45%を実現し、母の純利益は25.63億元/-9.99%である。これに先立ち、同社は2022年1月から2月にかけて、営業収入約131億/+20%、帰母純利益約24億/+20%を実現すると発表した。3月の収入は37億元/-49%と推定され、帰母純利益は1.6億元/-81%である。
離島の免税春節は引き続き力を入れており、短期的には疫病の影響で圧迫されている。1)3月上旬に三亜で本土の疫病が発生し、島に入って島を出る核酸検査の要求がさらに強化され、島を訪れる旅客の数は前月比で明らかに減少し、三亜海棠湾店は3月3日14:00から3月8日まで営業を再開し(計4.5日間閉店)、3月の免税販売の圧力が明らかになった。2)海南省商務庁のデータによると、2021年に海南省の10の離島免税店の総売上高は601.7億元/+84%で、そのうち免税売上高は504.9億元/+83%だった。免税ショッピング人数967.7万人/+73%客単価は6218元/+6%です。このうち、海口税関の監督管理は21 Q 4離島の免税売上高、ショッピング人数、客単価がそれぞれ139億元/+22%、158万人/-7%、8791元/+32%だった。また海南商務庁のデータによると、2022 Q 1免税店の売上高は160億元を超え、そのうち春節期間中は1日平均3億元/+150%を超え、3月の疫病の影響で1日平均1億元前後に下落した。
費用率は持続的に最適化され、粗金利のループ比の上昇が明らかになった。2021 Q 4の粗利益率は26.4%/-13.5 pctsで、2022 Q 1の粗利益率は34.0%/-5.1 pctsで、Q 1の粗利益率は7.6 pcts上昇し、主に今年初め以来の会社の割引力の環比収縮が明らかになったためだ。2022 Q 1の純金利は17.4%で、2021 Q 4の純金利より6.6%上昇し、会社の2022 Q 1の販売費用率は8.71%/-1.06 pcts(主に空港の新しい賃貸料協定の下で賃貸料が大幅に低下したことによる)で、管理費用率は2.57%/+0.19 pct、財務費用率は-0.47%/-0.49 pctである。
Q 2を展望すると、疫病の影響は引き続き追跡しなければならない。4月以来、全国の疫病は依然として高いレベルにあり、上海、吉林などの三亜の伝統的な客流源地区の疫病は深刻で、他の地区も症例を配布しており、全国の疫病の予防とコントロール措置は依然として厳格で、海南への客流の外出意欲に影響を与えるに違いない。4月に三亜で本土の疫病が発生し、三亜海棠湾免税城は4月2日13:00から4月11日14:00まで営業を再開した(計9日間閉店した)が、伝統的なメーデーシーズンは現在の疫病予防とコントロールの背景の下で一定の影響を受けると予想され、Q 2免税旅行や圧力を受けている。
中長期の核心論理は変わらない:2020年 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 規模から世界一に昇進し、海外旅行が開放されるまでまだ時間がかかり、中免は依然としてハイエンド消費の還流配当を十分に享受し、世界のリード地位を維持すると予想されている。1)海南:海口国際免税城と三亜店の第1期2号地プロジェクトの貢献境界増量。2)オンライン:オンライン業務は有税業務として、免税ナンバープレートの障壁を備えていないが、強大なサプライチェーンと運営実力がもたらした価格、ショッピング体験などの多方面の優位性に頼って、利益能力が強く、中免ナンバープレート以外のサプライチェーンから運営システムの実力を再証明する。3)国人市内免税新政の推進が加速し、新たな成長点を開くことが期待されている。
投資提案:購入-A投資格付け。会社の中長期の基本面は安定しており、先発と規模の優位性を備えており、サプライチェーンの蓄積が深く、免税増量ボーナスを引き続き分かち合うことが期待されている。2022年-24年の純利益の伸び率はそれぞれ12%/34%/36%と予想されている。
リスク提示:疫病の繰り返し旅行制限リスク;マクロ経済の成長率が明らかに下がるリスク。免税政策の配当は予想リスクを下回っている。空港免税店の業績修復は予想より低いリスクを下回っている。海外旅行は分流消費リスクを回復した。
