\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 223 Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) )
投資のポイント
事件:4月22日、同社は2021年報を発表し、21年の営業収入は68.94億元で、前年同期比2.51%増加し、帰母純利益は14.82億元で、前年同期比15.73%減少し、非純利益は13.19億元で、前年同期比18.90%減少した。
業績は予想に合致し、高基数は見かけの業績に影響を与える。2021年の会社全体の収入は2020年の疫情製品の放出量によって高基数が減速し、そのうち2021 Q 4単四半期の収入は15.84億元で、前年同期比15.63%減少し、帰母純利益は1.31億元で、前年同期比47.43%減少し、非純利益は0.88億元減少し、前年同期比62.34%減少し、収入規模は前年同期比でいずれも低下し、主に疫病製品の四半期間の変動の影響を受けている。当社の通常製品は徐々に常態化した販売状態に回復すると予想しています。
高毛利疫病の製品減少+運賃、原材料価格の変動は利益能力の低下を招いた。会社の2021年の販売費用率は13.71%で、前年同期より2.50 pp上昇し、主に疫病後の販売普及活動の回復投入が増加したことによるもので、管理費用率は5.64%で、前年同期より0.29 pp上昇し、財務費用率は-0.13%上昇し、前年同期より2.03 pp低下し、研究開発費用率は6.17%上昇し、前年同期より0.20 pp上昇した。21年、会社の製品構造は基本的に常態を回復し、高毛金利疫情の製品の割合は低下し、同時に運賃調整、原材料の上昇などの要素を重ね、全体の利益率は低下し、会社の毛金利は48.29%で、前年同期比4.39 pp低下し、純金利は21.53%で、前年同期比4.59 pp低下した。
呼吸治療業務は高基数で16%の安定した成長を維持した。2021年、同社の呼吸治療業務プレートの収入は26.23億元で、前年同期比16.04%増加し、そのうち呼吸器製品は2020年の疫情の特殊な需要による高基数が前年同期比で明らかに低下したが、2019年に比べて50%を超える複合成長率を実現した。酸素製造機製品の疫病後、海外の販売規模は力強く開拓され、前年同期比80%近く増加し、霧化製品は20年同期比販売業務の増加が著しく、前年同期比113%を超えた。
糖尿病業務は70%を超える高成長を実現し、中国市場は急速に突破した。2021年、会社の糖尿病業務は4億5700万元の収入を実現し、前年同期比70.10%増加し、高成長傾向を継続し、血糖試験紙製品(BGM)は院内外のユーザーの口コミが絶えず向上するにつれて、市場占有率とユーザー規模が新高値を突破した。同社の重ポンド品種動的血糖モニタリング(CGM)は2021年に発売されて以来、中国で100+入院を実現し、院外でも比較的速い放出量を実現し、将来的にはBGMとCGMの戦略的協同の下で、持続的な急速な成長を実現することが期待されている。また、アップグレード版の血糖モニタリングシステムCT 2は臨床の推進を加速させており、次世代製品CT 3はすでに型検査を完了し、製品性能、ユーザー体験などが著しく向上しており、22-23年に続々と承認され、糖尿病プレートの業績放出の確定性を高める見込みだ。
消毒感制御と家庭用プレート疫情後の高基数で良好な業績を実現し、リハビリと臨床機器は13%の回復性成長を迎えた。2021年、同社の感制御製品の収入は8.93億元で、前年同期比6.03%減少し、家庭用電子検査と体外診断の収入は14.48億元で、前年同期比18.11%減少し、主に20年の疫病製品の需要上昇による高基数の影響を受けた。2021年会社のリハビリテーションと臨床器械業務の収入は12.28億元で、前年同期比13.35%増加し、そのうち車椅子類は前年同期比38%を超え、鍼灸類製品は前年同期比15%近く増加し、各リハビリテーション類製品は中国の疫病予防・コントロールの好転に伴っていずれも比較的速い成長を実現した。
長期的に言えば、会社は明確に呼吸、血糖と家庭用POCT、消毒感制御を三大核心コースとし、家庭用電子検査と体外診断、リハビリテーションと臨床器械などの基礎業務に対して安定した発展を維持すると同時に、救急、眼科、知能リハビリテーションなどの孵化業務を積極的に配置し、総合競争能力と全体のリスク抵抗能力が持続的に向上する見込みである。
利益予測と評価:年報によると、20222024年の会社の収入は80.86、95.55、112.97億元で、前年同期比17%、18%、18%(調整前22-23年80.17、94.32億元)増加し、親会社の純利益は16.99、20.22、24.01億元で、同比15%、19%、19%(調整前16.43、19.46億元)増加し、EPSは1.69、2.02、2.40に対応する。同社の通常製品の回復が加速し、新興業務の成長性が強いことを考慮し、COVID-19疫病後、中国外のブランド力が急速に向上し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:製品の普及が予想されるリスクに達しず、疫病の持続時間が不確定なリスクがあり、研究報告書に使用される公開資料には情報の遅延や更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。
