\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 96 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
会社は2021年報を発表した。
同社は2021年に25.06億元の売上高を実現し、前年同期+2.7%、帰母純利益5.72億元、前年同期+11.5%、非純利益4.89億元、前年同期+93.3%で、帰母純利益、非純利益は業績予告の中値にほぼ落ち、非経常損益は主にロジウム粉の販売利益(0.74億)である。このうち、第4四半期の売上高は6.73億元で、前年同期比+19.1%、帰母純利益は1.52億元で、前年同期+103.5%、非純利益は1.26億元で、前年同期+84.6%だった。年間粗金利、純金利はそれぞれ33.72%、22.80%で、前年同期+5.32、9.56 pctだった。Q 4粗金利、純金利34.15%、22.43%で、前年同期より+9.63、9.27 pctだった。収入構造では、ガラス繊維と製品が68.8%(前年同期+3.6 pct)、化学工業製品が27.2%(前年同期-2.7 pct)、ガラス鋼製品が3.8%(前年同期-1 pct)を占めた。
ガラス繊維及び製品の価格が一斉に上昇する：
報告期間中、同社のガラス繊維及び製品は20.41万トン(前年同期+0.79万トン)を販売し、売上高は17.24億元を実現した。トンの毛利は3450元(前年同期+1338元)。2021年に海外需要の回復が加速し、会社の海外収入は5.63億元で、前年同期比+38.7%で、売上高は22.5%(前年同期+2.6 pct)を占めた。
新生産能力の進展に注目する：
生産能力については、1)転換可能な債務募集プロジェクト10万トン/年にガラス粗糸池窯線が生産を開始し、主に2022年に増量生産能力に貢献する見通しである。2)4月20日に公告し、完全子会社の天馬グループは従来の3万トンのガラス繊維生産ラインの技術を年産8万トンの高強高弾性率糸と深加工製品の生産ラインに変更する予定で、風力発電と新エネルギー自動車などのハイエンド分野に専用で、建設期間は12ヶ月で、生産開始後に製品構造を最適化する。3)60万トンの高性能ガラス繊維知能製造基地はプロジェクト審査・認可の段階にあり、政府の審査・認可と報告、土地公開譲渡、環境評価と施工許可などの前置審査・認可が必要である。4)2.5万トンの不飽和ポリエステル樹脂生産ラインの技術革新は10万トンにアップグレードされ、現在調整テスト段階にある。
化学工業製品のトン価格は前年同期比+1726元:
報告期間中、同社の化学工業製品は8.01万トン(前年同期-0.98万トン)を販売し、売上高は6.82億元を実現した。これにより、トンの価格は8518元(前年同期+1726元)、トンのコストは7060元(前年同期+1827元)、そのうちトンの材料コストは6428元(前年同期+1861元)と推定された。トンの粗利益は1458元(前年同期-101元)。
投資提案:引き続き1会社のガラス繊維全産業チェーンの配置に注目し、生産能力の投入後、競争力をさらに向上させ、コストを下げ、2製品構造を最適化し、風力電糸製品を持続的に推進し、3新規プロジェクトの審査・認可の進展、4輸出景気が持続する。20222024年の帰母純利益は7.35、8.66、10.46億ドルと予想され、4月22日の株価対応動的PEはそれぞれ8 X、7 X、6 Xで、「推薦」格付けを維持している。
リスクのヒント:マクロ経済の下り;業界の生産能力の投入リズムは予想に及ばない。燃料価格が大幅に変動する。
